В новом выпуске на канале Wealthion Трей Райк из Bristol Gold Group собрал ведущих экспертов рынка драгоценных металлов для обсуждения уникальной ситуации, сложившейся вокруг золота в 2024–2025 годах. В дискуссии приняли участие Джим Грант, Ларри Лепард, Джон Хэтэуэй, Дейв Айбен и Руди Франк, которые проанализировали причины устойчивости золота вопреки сильному доллару и объяснили, почему текущий цикл может привести к переоценке металла до уровня $8 000 – $10 000 за унцию.
🏦 Джим Грант о «стандарте PhD» и элегантности золота 1:36
Несмотря на то что в 2024 году фондовый рынок показал рост на 25%, а доходность десятилетних облигаций выросла на 18%, золото превзошло большинство активов, прибавив 27% . Джим Грант отмечает, что такая устойчивость металла при сильном долларе является необычной и сигнализирует о глубинных изменениях в восприятии инвесторов.
По мнению Джима Гранта, современная денежная система прошла путь от «элегантной и эффективной простоты» золотого стандарта к «неэлегантной и сложной неэффективности» . Он называет текущий режим «стандартом PhD», где управление экономикой доверено людям с учеными степенями, полагающимся на математические модели и веру в то, что инфляция управляется исключительно ожиданиями .
Основные тезисы Джима Гранта:
- Золото как монетарный актив: Грант рассматривает золото не как предмет коллекционирования или спекулятивный инструмент, а как полноценные деньги, которые со временем могут если не вытеснить, то составить серьезную конкуренцию бумажным валютам .
- Спонтанная эволюция: Переход к золоту, как и интерес к биткоину, происходит спонтанно, когда люди массово осознают функции актива.
- Отношение к биткоину: Грант полагает, что «эффективная цена биткоина — ноль», однако он уважает рыночное суждение: если люди готовы принимать это как деньги, это становится деньгами .
- Отсутствие пузыря: Эксперт указывает на отсутствие признаков спекулятивного пузыря в золоте — притоки в ETF (например, GLD) и котировки акций золотодобытчиков (индекс GDX) всё еще остаются на уровнях, далеких от эйфории .
📈 Ларри Лепард: Математика долга и золото по $10 000 10:22
Ларри Лепард связывает текущую экономическую ситуацию с теорией «Четвертого превращения» (Fourth Turning). По его оценке, текущий кризисный цикл начался в 2008 году и должен завершиться к 2030 году . Основным драйвером неизбежных перемен он считает «неумолимую математику» государственного долга США.
Аргументы Ларри Лепарда в пользу системного кризиса:
- Процентные расходы: Затраты США на обслуживание долга выросли с $300 млрд до $1,4 трлн в годовом исчислении .
- Скорость накопления: За последние 11 лет США накопили столько же долга, сколько за первые 200 лет существования республики .
- Частота вмешательств: ФРС пришлось напечатать в два раза больше денег в 2020 году за вдвое меньший срок, чем во время кризиса 2008 года. Лепард сравнивает это с родовыми схватками, которые становятся чаще и болезненнее .
Лепард утверждает, что золото не остановится на отметке $3 000 и в конечном итоге достигнет $10 000 за унцию . Он также прогнозирует, что акции золотодобывающих компаний могут вырасти на 100% в ближайшие полгода, так как они экстремально дешевы относительно цены самого металла . Эксперт упоминает возможность «золотого ресета» (переоценки золота на балансе ФРС), которая сейчас обсуждается в политических кругах как способ решения долгового кризиса .
📄 Джон Хэтэуэй: Риски «бумажного» золота и реальный дефицит 21:54
Джон Хэтэуэй обращает внимание на опасный разрыв между объемом физического золота и количеством «бумажных» контрактов на биржах Лондона и COMEX. По его словам, риск-менеджеры в банках начинают осознавать, что объем физического металла (флоат), обеспечивающего торговлю, ничтожно мал по сравнению с номинальным объемом сделок .
Ключевые факторы по мнению Хэтэуэя:
- Риск набега на банки: Если возникнет массовое требование физической поставки, это вызовет паническое закрытие коротких позиций и взрывной рост цен.
- Поведение западного капитала: До сих пор рост золота происходил без участия западных инвесторов. Запасы золота в ETF фактически сократились за последние пять лет, несмотря на рост цены .
- Эффект домино: Если западные финансовые консультанты решат увеличить долю золота в портфелях клиентов с текущего 1% до хотя бы 2-3%, это создаст колоссальный спрос, который добавит к цене металла еще несколько тысяч долларов .
Джон Хэтэуэй прогнозирует, что золото может достичь $8 000 за унцию в ближайшей перспективе .
💎 Дейв Айбен: Почему рынок ошибается в оценке золотодобытчиков 29:33
Дейв Айбен, основатель Copernic Global Investors, применяет классический стоимостной подход. Он отмечает, что платина сейчас находится на экстремально низких уровнях относительно золота. По его словам, если цена платины утроится завтра, она всё равно будет стоить меньше золота, что исторически является аномалией .
Главный аналитический вклад Айбена касается модели оценки добывающих компаний (опциональность):
- Ошибка дисконтирования: Стандартные модели (buy-side и sell-side) дисконтируют будущие запасы золота в земле, как если бы они теряли ценность со временем. Если золото в земле будет добыто через 10 лет, аналитики оценивают его дешевле, чем добытое завтра .
- Реальность инфляции: Айбен утверждает, что это в корне неверно. Золото сохраняет свою стоимость во времени, поэтому запасы в долгоживущих рудниках (на 20–30 лет) должны оцениваться выше, так как они представляют собой долгосрочный опцион на рост цены металла .
- Бесплатная опциональность: Поскольку рынок «ненавидит» долгосрочные резервы и дисконтирует их почти до нуля, инвесторы могут покупать компании с огромными запасами (такие как Seabridge Gold или Northern Dynasty) и получать будущие 20–30 лет добычи практически бесплатно .
Айбен приводит пример: в 2020 году, когда все боялись углеводородов, компании с долгоживущими запасами газа выросли в 20 раз после восстановления цен . Аналогичный потенциал он видит в акциях золотодобытчиков.
🏗️ Руди Франк: Проблемы гигантов и критерии успеха в майнинге 43:56
Руди Франк из Seabridge Gold объясняет, почему крупнейшие игроки индустрии, такие как Barrick Gold и Newmont, показывают разочаровывающие результаты. Он называет это «отрицательной ошибкой выжившего» .
Проблемы крупных золотодобывающих компаний по мнению Франка:
- Неспособность восполнять резервы: Крупные компании добывают 5-6 млн унций в год, и им практически невозможно находить столько же нового золота ежегодно .
- Неудачные приобретения: На пиках рынка компании тратят миллиарды на покупку активов, которые позже приходится списывать. В качестве примеров Франк приводит списание Barrick $7,3 млрд за проект в Замбии и списание Kinross $7 млрд за проект в Гане .
- Размытие акций: В то время как цена золота выросла на 800% за 25 лет, акции Barrick выросли всего на 25%, а Newmont — на 125%, из-за постоянной эмиссии новых акций для финансирования неэффективных сделок .
Франк советует инвесторам обращать внимание на юрисдикцию (он предпочитает Северную Америку из-за рисков экспроприации в странах третьего мира), поддержку местных сообществ и, самое главное, на дисциплину в отношении количества акций. Успешная компания должна увеличивать количество унций золота, приходящихся на одну акцию, а не просто наращивать добычу любой ценой .
