В новом выпуске программы Forward Guidance сооснователь BitMEX Артур Хейс (Arthur Hayes) делится своим видением текущей макроэкономической ситуации. Основной тезис Хейса заключается в том, что глобальная финансовая система настолько перегружена долгами и рычагами (leverage), что не способна вынести даже краткосрочную «шоковую терапию» в виде жестких тарифов или высокой волатильности на рынке облигаций.
📉 Тарифный откат: почему Трамп сбавляет обороты 1:57
Артур Хейс отмечает, что Дональд Трамп начал свое президентство с максимально агрессивной позиции по тарифам, но столкнулся с немедленной реакцией рынков . По мнению Хейса, «рынок облигаций рухнул, фондовый рынок начал обваливаться», что вынудило администрацию Трампа начать серию уступок уже через неделю после громких заявлений .
Ключевые факторы этого процесса:
- Реакция на волатильность: Когда доходность 30-летних облигаций США превысила 5%, это стало индикатором максимальной боли, которую может вынести система .
- Политический расчет: Хотя сам Трамп не будет переизбираться в 2028 году, его окружение ориентируется на промежуточные выборы 2026 года и не заинтересовано в экономическом коллапсе .
- Смягчение позиции: Хейс указывает на недавние заявления о 90-дневной паузе по тарифам для всех, кроме Китая, и исключениях для потребительской электроники .
По словам гостя, американская финансовая система слишком сильно зависит от заемных средств, чтобы выдержать даже одну неделю реализации «максималистских» планов Трампа .
🇨🇳 Китайский гамбит и исторический контекст 8:50
Обсуждая противостояние США и Китая, Артур Хейс подчеркивает, что Пекин не может просто «преклонить колено», как того требует риторика Трампа . Для председателя Си Цзиньпина это вопрос внутренней легитимности и исторической памяти о «Веке унижения» (период с середины XIX века до 1949 года) .
Аргументы Хейса относительно Китая:
- Невозможность уступок: Любое подчинение требованиям США сделает Си слабым в глазах китайского народа и стран Азии, которые исторически были вассалами Китая .
- Зависимость мира от китайского экспорта: Хейс утверждает, что Китай обладает самой передовой производственной экосистемой, которую невозможно заместить за короткий срок (на это потребовалось 30 лет) .
- Обходные пути: Даже при введении тарифов товары найдут путь в США через Мексику, Вьетнам или Таиланд, просто они станут дороже. По мнению Хейса, тарифы эффективны для повышения цен, но неэффективны для реального разрыва торговых связей .
₿ Биткоин как индикатор глобальной ликвидности 14:59
Артур Хейс считает, что Биткоин находится на пороге «отвязки» (decoupling) от акций технологического сектора США . Если Трамп действительно намерен сократить дефицит текущего счета до нуля, это математически означает, что иностранцы будут вынуждены продавать американские акции и облигации .
Прогноз Хейса по ликвидности:
- Печать денег неизбежна: Чтобы компенсировать падение налоговых поступлений и поддержать рынок, правительству США придется печатать деньги, что выгодно для Биткоина .
- Смена лидеров: Лидеры прошлого цикла (Big Tech США) могут стать аутсайдерами текущего, в то время как Биткоин продолжит расти на фоне увеличения глобальной ликвидности .
- Китайский фактор: Китай находится в состоянии «рецессии балансов» и также будет вынужден проводить масштабную денежную эмиссию, что создаст попутный ветер для криптовалют .
🏦 Казначейство вместо ФРС: эпоха «скрытого QE» 19:39
Одним из самых важных тезисов интервью является переход контроля над ликвидностью от Федеральной резервной системы (ФРС) к Министерству финансов США . Артур Хейс утверждает, что пока Джером Пауэлл «играет в Пола Волкера», пытаясь выглядеть жестким борцом с инфляцией, Казначейство использует другие инструменты для вливания денег в систему .
Инструменты «скрытого QE», которые упоминает Хейс:
- Манипуляции с обратным РЕПО (RRP): Джанет Йеллен стимулировала вывод $2,5 трлн из программы обратного РЕПО в краткосрочные казначейские векселя, что фактически высвободило огромную ликвидность .
- Обратный выкуп облигаций (Buybacks): Новый министр финансов Скотт Бессент (Scott Bessent) уже заявил о намерении активно использовать выкуп облигаций для поддержания рынка . Это позволяет Казначейству вливать деньги в систему без одобрения Конгресса или участия ФРС .
- Ослабление банковских нормативов (SLR): Хейс полагает, что администрация Трампа введет исключения для коэффициента дополнительного левериджа (SLR). Это позволит банкам покупать неограниченное количество государственного долга без дополнительных требований к капиталу . По словам Хейса, «Джейми Даймон получает то, что хочет Джейми Даймон» .
🇯🇵 Японский риск и «конец игры» 38:43
Самым большим риском для мировой финансовой системы Артур Хейс называет разворот «иеновой сделки» (carry trade) . Япония является крупнейшим держателем государственного долга США . Если иена начнет резко укрепляться (что вероятно при желании Трампа ослабить доллар), японские инвесторы начнут массово распродавать американские активы, чтобы вернуть капитал домой .
В этом сценарии, по мнению гостя, ФРС и Казначейству придется прибегнуть к явному контролю кривой доходности (Yield Curve Control) и прямой печати денег, чтобы предотвратить коллапс . Хейс иронизирует, что обыватели будут удивляться, почему кокосовая вода стоит $20, не понимая, что власти печатают деньги через сложные механизмы своп-линий с центральными банками .
🏆 Золото против Биткоина: взгляд центробанков 42:00
Комментируя недавний рост золота до исторических максимумов, Артур Хейс связывает это с разрушением прав собственности после заморозки российских активов в феврале 2022 года . Центральные банки «Глобального Юга» и страны с профицитом торгового баланса осознали, что казначейские облигации США больше не являются безрисковым активом .
Однако Хейс скептичен относительно того, что центробанки начнут массово покупать Биткоин в ближайшее время:
- Консерватизм: Управляющие резервами понимают золото, они читали о нем в учебниках истории, но ментально не готовы к Биткоину .
- Майнинг как альтернатива: Более вероятный сценарий — государственное участие в майнинге (как в Китае или ОАЭ), чтобы сохранять избыточную энергию в Биткоине, а не прямая покупка на баланс центробанка .
В завершение Артур Хейс подчеркивает, что «нельзя сократить пирамиду Понци» — власти всегда будут выбирать путь наименьшего сопротивления, то есть печатать деньги и перекладывать проблемы на будущее .
