В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют тектонические сдвиги на фондовом рынке, где доминирование «Великолепной семерки» сменяется ростом недооцененных секторов. В центре внимания — кризис программного обеспечения (SaaS) из-за развития ИИ, агрессивные капитальные вложения техгигантов и вечный спор о том, что важнее: роскошный дом или финансовая свобода.
📈 Смена караула: конец эпохи концентрации? 3:24
Рынок акций США демонстрирует необычную динамику: индекс S&P 500 остается вблизи исторических максимумов, в то время как внутри него происходит масштабная ротация . По данным Duality Research, на прошлой неделе средняя акция выросла почти на 2%, а 337 компаний опередили индекс, который практически не изменился .
Ключевые показатели текущего момента:
- Широта рынка: 66% компаний S&P 500 опережают индекс в текущем году .
- Секторальные лидеры: 96% энергетических компаний и 92% производителей потребительских товаров (staples) показывают результаты лучше рынка .
- Аномальные оценки: Майкл Батник указывает на заоблачные мультипликаторы защитных бумаг: P/E Walmart достиг 46, а Costco — 54 .
Бен Карлсон называет это «морской переменой» (sea change), так как группа акций «Великолепной семерки» (Mag 7) фактически топчется на месте последние полгода . Майкл Батник добавляет, что равновзвешенный индекс S&P 500 и индекс малой капитализации достигли новых высот, что подтверждает теорию о «оздоровлении» рынка через диверсификацию .
💻 Крах софта: ИИ разрушает «рвы» 8:48
Одной из самых горячих тем обсуждения стал обвал акций разработчиков ПО. Промышленный индекс ПО (IGV) упал на 33% за четыре месяца, а Microsoft потеряла 25% капитализации от пиков . По мнению ведущих, рынок наконец осознал угрозу, которую несет генеративный ИИ для традиционных бизнес-моделей SaaS.
Основные тезисы дискуссии:
- Проблема «вайб-кодинга»: С выходом инструментов вроде Anthropic Claude (agents), инвесторы опасаются, что компании начнут писать собственное ПО вместо покупки подписок у Salesforce или Adobe .
- Аргументы Бена Томпсона (Strateery): Карлсон цитирует аналитика, который считает, что ИИ сделает написание кода товаром (commodity), но подчеркивает, что корпорациям всё равно нужен вендор для поддержки, безопасности и комплаенса .
- Потеря рычагов влияния: Батник утверждает, что эра ежегодного повышения цен софтверными компаниями на 5–10% подошла к концу, так как у клиентов появилось больше альтернатив .
Майкл Батник признался, что купил ETF на софт (IGV) на прошлой неделе, рассматривая это как «сделку на отскок» после панических продаж, хотя и признает, что долгосрочная переоценка сектора может быть оправдана .
🏦 Частный кредит и угроза SAS 27:11
Сектор частного кредитования (private credit) оказался под ударом из-за высокой концентрации в технологическом секторе. По данным Pitchbook, около 70% заемщиков у некоторых кредиторов — это софтверные компании .
- Риски портфелей: В крупнейшем фонде частного кредита ARCC (Ares Capital) на софт приходится 24% портфеля .
- Реакция рынка: Акции управляющих компаний, таких как Blue Owl, упали на 50%, а Blackstone и Apollo — примерно на 30% .
- Мнение Батника: Он считает падение акций Blackstone «чрезмерным» и видит в этом долгосрочную возможность для покупки, несмотря на временную турбулентность в софте .
🚀 Гонка вооружений: $200 миллиардов на ИИ 31:05
Капитальные вложения (Capex) крупнейших технологических компаний достигают «астрономических» масштабов. Ожидается, что в 2026 году Capex гиперскейлеров составит 90% от их операционного денежного потока (против 40% в прошлые годы) .
- Amazon бьет рекорды: Энди Джесси планирует потратить $200 млрд на Capex в 2025 году .
- Экономический эффект: Суммарные инвестиции пяти гигантов (Amazon, Google, Microsoft, Meta, Oracle) составят более 2% от всего ВВП США .
Бен Карлсон выражает скепсис: «Неужели инвесторы позволят тратить 90% кэша на железо?» . В то же время Батник возражает, что эти люди «не идиоты» и не стали бы сжигать сотни миллиардов без четкого плана монетизации производительности .
₿ Криптовалютный «пьюк» и серебряный шок 46:41
Биткоин на прошлой неделе продемонстрировал резкое падение (ликвидацию), опустившись с $78 000 до уровня ниже $65 000 . Майкл Батник сообщил, что купил ETF IBIT на отметке $66 000, назвав это покупкой «физической ликвидации», когда объем торгов и паника достигают пика .
Интересные факты о волатильности:
- Серебро: Два худших дня в истории рынка серебра (с 1970-х годов) произошли за последние 10 дней .
- Психология: Ник Маджулли отметил, что сентимент в криптосообществе сейчас худший за долгое время, хотя фондовый рынок даже не в рецессии .
Батник планирует продать позицию при отскоке к $72 000 или закрыть в убыток, если цена упадет до $63 000 .
🏠 $3 миллиона: Дом vs Портфель 58:32
Ведущие обсудили провокационный твит Ника Маджулли о том, почему дом за $3 млн считается символом статуса, а портфель на ту же сумму — нет .
Бен Карлсон сделал неожиданное признание: если бы ему пришлось выбирать между портфелем на $3 млн в акциях и полностью оплаченным домом за $3 млн, на данном этапе жизни он выбрал бы дом . Его аргументы:
- Дом дает прямую ежедневную полезность (utility) для семьи с детьми .
- Цифры на брокерском счету не приносят такой радости, как качественное жилье .
Майкл Батник парировал, что дом требует страховки, налогов и дорогостоящего обслуживания, поэтому выбор портфеля финансово более рационален .
👨👩👧👦 Поколение «вертолетов» и авиалинии 1:01:42
В завершение выпуска авторы коснулись социальных тем.
- Родительство: Современные родители тратят в два раза больше времени на детей, чем поколение 1965 года . Бен и Майкл называют свое поколение «родителями-вертолетами» (helicopter parents), отмечая избыточную вовлеченность в жизнь детей, вплоть до оценки спортивных навыков 6-летних игроков в бейсбол .
- Авиация: Рейтинг Wall Street Journal поставил Southwest на 1-е место по качеству операций . Ведущие, однако, выразили недовольство комфортом бюджетных перевозчиков, предпочитая Delta за надежность и сервис .
