В новом выпуске подкаста Capital Allocators Тед Сайдес беседует с Тоддом Симкином (Todd Simkin), руководителем отдела бизнес-стратегии и трейдинга в Susquehanna International Group (SIG). На протяжении 27 лет работы в компании Симкин прошел путь от трейдера на биржевой яме до главы перестраховочного подразделения, попутно выстраивая систему обучения новых кадров, основанную на теории игр и поведенческой экономике.
🃏 От сурдоперевода до теории игр: истоки Susquehanna 3:08
Путь Тодда Симкина в финансы был необычным: в колледже он изучал культуру и язык глухонемых (American Sign Language), планируя стать учителем математики . Однако интерес к конкуренции и играм привел его в Susquehanna. По словам Симкина, его привлекла аналогия трейдинга со спортом, где результат виден каждый день, а успех зависит от качества решений в условиях неопределенности .
Компания Susquehanna была основана в 1987 году группой профессиональных игроков в покер и любителей скачек, включая Джеффа Ясса (Jeff Yass) . По мнению Симкина, именно этот бэкграунд сформировал уникальную философию фирмы:
- Трейдинг как структурированная игра: Применение теории игр к опционам, где решения игрока зависят от действий других участников.
- Установка на рост (Growth Mindset): В SIG верят, что трейдеров «создают, а не находят» . Любого умного человека можно обучить принимать качественные решения и эффективно аллоцировать капитал.
- Эволюция технологий: Симкин застал эпоху «динозавров», когда сделки выкрикивались в яме на биржах Филадельфии и Сан-Франциско, и участвовал в переходе к полностью электронному высокоскоростному трейдингу .
🎓 «Грамматика» трейдинга: как обучают в SIG 13:20
Обучение в Susquehanna — это не только лекции по финансам, но и постоянная практика через игры: покер, шахматы и настольные игры, моделирующие процессы принятия решений . Симкин подчеркивает, что в классе невозможно научить всему, поэтому важную роль играет имитационный трейдинг (mock trading).
В процессе обучения опытные наставники анализируют не только результат сделки, но и логику трейдера. Симкин сравнивает интуицию опытного трейдера с грамматикой родного языка . Носитель языка чувствует ошибку в порядке прилагательных, даже если не может сформулировать правило. Так и в трейдинге: опытный специалист сразу видит, когда новичок фокусируется на второстепенных факторах, игнорируя размер ордера или источник ликвидности .
Ключевые качества успешного трейдера, по наблюдениям Симкина:
- Внутренняя любознательность: Желание докопаться до формул в коде торговой системы .
- Коммуникация: Способность открыто обсуждать свои ошибки и когнитивные искажения .
- Стремление к победе: Желание обыграть рынок и коллег в интеллектуальном противостоянии.
⚖️ Риск, асимметрия и ByteDance 28:03
Susquehanna управляет исключительно собственным капиталом, что дает компании преимущество в виде «бесконечного» горизонта планирования . Это позволяет фирме одновременно работать в диаметрально разных сегментах:
- Венчурный капитал: По мнению Симкина, это бизнес по покупке колл-опционов с ограниченным риском и неограниченным потенциалом роста . Яркий пример — ранняя инвестиция SIG в ByteDance (материнская компания TikTok), когда она стоила несколько миллионов долларов .
- Страхование: Этот бизнес Симкин характеризует как продажу пут-опционов (short put), где прибыль ограничена премией, а убыток может быть значительным .
- Спортивный беттинг: Подразделение в Ирландии использует те же аналитические модели для оценки вероятностей спортивных событий, что и для финансовых рынков .
Симкин утверждает, что секрет успеха заключается в поиске положительного математического ожидания (Expected Value) и дисциплине . Он приводит в пример Роджера Федерера, который за карьеру выиграл 80% матчей, при этом победив лишь в 54% сыгранных очков . В трейдинге точно так же: небольшое преимущество (edge) при большом количестве повторений и отсутствии глупых ошибок (например, преждевременного выхода из прибыльной сделки ради фиксации прибыли) ведет к экспоненциальному росту капитала.
📉 Урок «Черного понедельника» и критика Блэка-Шоулза 41:01
Удача сыграла важную роль в истории SIG, но, по словам Тодда Симкина, компания была готова ею воспользоваться . Фирма открылась в мае 1987 года, а уже в октябре случился крах рынка. SIG выжила и заработала, потому что основатели изначально скептически относились к модели Блэка-Шоулза .
Модель предполагает нормальное распределение доходностей, но реальность рынка акций — это «левосторонняя асимметрия» (left-skewed distribution): рынок часто растет понемногу, но иногда падает катастрофически . Основатели SIG сделали ставку на покупку «дешевой» защиты от падения (out of the money puts), что спасло их во время краха 1987 года и выбило с рынка конкурентов, не понимавших этого нюанса .
🏗️ Новые горизонты: Kalshi и перестрахование 50:39
Сегодня SIG активно развивает направление рынков предсказаний и перестрахования. Партнерство с платформой Kalshi позволяет торговать бинарными исходами событий (например, экономические показатели или культурные события) . Симкин полагает, что такие рынки обеспечивают идеальную чистоту информации: цена актива напрямую отражает рыночную вероятность события .
Подразделение Sig Re (Бермуды) было создано для более эффективного управления специфическими рисками, которые сложно хеджировать через деривативы . Одним из самых интересных направлений Симкин называет промо-страхование .
- Пример: Магазин в Филадельфии обещает вернуть покупателям деньги за товары, если команда «Иглз» выиграет Суперкубок.
- SIG оценивает вероятность этого события и берет на себя риск выплаты за фиксированную премию, превращая маркетинговую акцию в математически просчитанный страховой продукт .
📺 Стратегия на Jeopardy! и жизненные уроки 1:03:03
Симкин поделился историей своего участия в телешоу Jeopardy! (российский аналог — «Своя игра»). Сооснователь SIG Джефф Ясс напутствовал его фразой: «Никого не волнует, знаешь ли ты историю США, но если ты ошибешься в стратегии ставок — не возвращайся в офис» .
В первый вечер Симкин рассчитал ставку так, чтобы гарантированно обойти соперника с третьего места, даже в случае своей ошибки, при условии проигрыша лидера . Во второй вечер он поставил 0 долларов, понимая, что при равенстве очков у лидеров они, скорее всего, поставят всё и могут ошибиться оба. Эта игровая логика — «думать как игрок, а не как обыватель» — является фундаментом всей культуры Susquehanna .
В завершение Симкин дал два совета:
- Путешествуйте: По словам его учителя, процитировавшего Марка Твена, путешествия губительны для предрассудков и ограниченности .
- Не бойтесь осуждения: «Никого не волнует» (Nobody cares) — в том смысле, что люди слишком заняты собой, чтобы замечать ваши мелкие промахи. Это дает свободу делать то, что приносит радость .
