В новом выпуске программы «Live from the Compound» сооснователи аналитической компании DataTrek Research Ник Колас и Джессика Рейб обсуждают природу недавней рыночной турбулентности, устойчивость американского потребителя и фундаментальные факторы, определяющие стоимость криптовалют. Основной акцент сделан на анализе данных поисковых запросов Google и декомпозиции факторов роста биткоина, которые радикально отличаются от традиционных защитных активов.
📈 Анатомия августовской волатильности: почему рынок быстро восстановился 1:18
Август 2024 года запомнился инвесторам резким, но коротким всплеском волатильности. По словам Джессики Рейб, исторически август является месяцем, когда индекс страха VIX достигает своего годового пика в два раза чаще, чем в любое другое время . В этом году индекс достиг отметки 38,6, что, по мнению экспертов DataTrek, скорее всего, останется максимумом текущего года .
Участники дискуссии выделили несколько ключевых моментов относительно динамики рынка:
- Индекс VIX: На момент записи видео он упал до 14,8, что является самым низким значением с середины июля .
- «Эффект октября»: Рейб утверждает, что репутация октября как самого волатильного месяца устарела. Раньше волатильность была вызвана тем, что активно управляемые взаимные фонды закрывали финансовый год в октябре и фиксировали убытки для оптимизации налогов. С ростом популярности ETF и изменениями в структуре управления активами этот фактор стал менее значимым .
- Прогноз на конец года: С 1980 года S&P 500 достигал своего годового пика в четвертом квартале в 70% случаев . Джессика Рейб и Ник Колас сохраняют «бычий» настрой, полагая, что рынок продолжит рост до декабря .
Ник Колас подчеркивает, что, несмотря на потрясения в первой половине августа, общая тенденция третьего квартала остается позитивной: малые компании (Russell 2000) выросли на 4,3%, в то время как S&P 500 прибавил 1,5% . При этом в технологическом секторе (NASDAQ) наблюдается отток средств, что указывает на здоровую ротацию капитала .
💴 Йеновый carry trade: что на самом деле произошло 5 августа 6:22
Одной из причин внезапного обвала рынка в начале августа стал резкий разворот стратегии carry trade с японской иеной. Ведущий отметил, что индекс VIX кратковременно подскочил до 65, однако это число было во многом «искусственным» из-за неликвидности опционных контрактов в момент открытия . Реальные торгуемые фьючерсы на VIX не поднимались так высоко.
Ключевые выводы экспертов о кризисе ликвидности:
- Масштаб разворота: По оценкам JP Morgan, на середину августа было ликвидировано около 75% позиций в рамках японского carry trade .
- Устойчивость системы: Ник Колас считает, что отсутствие банкротств крупных банков или хедж-фондов после такого шока — это заслуга жесткого регулирования последних 20 лет . В прошлом подобный обвал мог бы привести к краху структур, аналогичных Long-Term Capital Management .
- Ситуация в Японии: Обвал индекса Nikkei был сопоставим с «черным понедельником» 1987 года . Однако Колас скептически относится к поиску исторических закономерностей, считая совпадение уровней цен с 1989 годом случайным .
🛒 Потребительский спрос: нормализация вместо рецессии 16:45
Для оценки реального состояния экономики Джессика Рейб использует Google Trends как инструмент «краудсорсингового индикатора спроса». Анализ показывает, что американцы стали более осмотрительными в тратах, но это не похоже на обвал.
Данные Google Trends по ключевым категориям:
- Обустройство дома (Home Depot и Lowe's): Поисковый интерес вернулся к уровням 2018–2019 годов . Всплеск во время пандемии был вызван «переносом спроса из будущего», когда люди массово обновляли жилье в условиях локдауна .
- Инфляция и ставки: Запросы по этим темам остаются в два раза выше допандемийных уровней . По мнению ведущего, это подогревается политической риторикой обеих партий перед выборами .
- Недвижимость и авто: Интерес к покупке домов и машин вернулся к верхним границам допандемийных диапазонов .
- Путешествия и рестораны: Поиск по Airbnb упал на 10% по сравнению с прошлым годом , а по ресторанам — на 14% .
Рейб делает вывод, что экономика США просто «нормализуется» после аномального постпандемийного бума, возвращаясь к трендам конца последнего цикла расширения (2018–2019 гг.), а не сигнализирует о неизбежной рецессии . Эту точку зрения подтверждают и данные Bank of America: рост трат клиентов замедлился до 3% (в два раза ниже темпов прошлого года), но потребители по-прежнему имеют средства на счетах и остаются трудоустроенными .
🪙 Биткоин: единственный фактор, который имеет значение 25:34
Ник Колас, который был первым стратегом на Уолл-стрит, начавшим серьезно анализировать биткоин, утверждает, что природу этого актива часто понимают неправильно, пытаясь сравнивать его с золотом.
Различия между золотом и биткоином
Согласно данным Коласа, структура спроса на эти активы принципиально разная :
- Золото: 50% спроса приходится на ювелирные изделия, 20–25% — на центральные банки, 7% — на технологии. Инвестиционный спрос составляет лишь около четверти всего рынка. Это обеспечивает золоту стабильный фундамент .
- Биткоин: Почти 100% спроса является инвестиционным или спекулятивным . У него нет «ювелирного» или промышленного подспорья, что объясняет его высокую волатильность.
Что на самом деле двигает цену биткоина?
Ник Колас ссылается на новое академическое исследование, в котором была проведена декомпозиция факторов, влияющих на цену биткоина с 2019 года по настоящее время . Результаты анализа вариации цен поражают:
- Крипто-спрос: Объясняет более 80% колебаний цены биткоина .
- Макроэкономические факторы (денежно-кредитная политика): Объясняют менее 10% движений .
- Традиционные риски (индекс VIX): Также имеют минимальное влияние, за исключением моментов экстремальных кризисов, таких как март 2020 года, когда корреляция всех активов стремится к единице .
Ведущий и гости пришли к выводу, что инвесторы, которые тратят время на анализ политики ФРС или доходности казначейских облигаций для прогнозирования курса биткоина, фокусируются на второстепенных вещах . Поскольку биткоин не генерирует денежных потоков, традиционные модели дисконтирования к нему неприменимы . Единственный вопрос, который действительно важен для инвестора: будет ли глобальный спрос на этот цифровой продукт расти или падать .
Колас подытожил, что биткоин — это «колл-опцион на рост крипто-спроса», и его цена в конечном итоге зависит от психологии масс, что подтверждается корреляцией курса с количеством запросов «Bitcoin» в Google Trends по всему миру .
