В новом выпуске подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксы современной американской экономики: от доминирования фондового рынка США на мировой арене до феномена «жизни от зарплаты до зарплаты» среди обеспеченных слоев населения. Ведущие анализируют причины падения потребительских гигантов вроде Nike и Disney, делятся секретами устойчивости американского продовольственного сектора и разбирают курьезные случаи из жизни и переписки с инвесторами.
🇺🇸 Американская исключительность: 61% мирового рынка 3:19
Согласно данным экономиста Майка Бёрда, на которые ссылаются ведущие, фондовый рынок США сегодня потребляет остальной мир .
Ключевые факты о доминировании США:
- В 2008 году доля США в общемировой рыночной капитализации составляла менее 40%. Сегодня этот показатель вырос до 61% .
- При этом экономика США составляет лишь 25% от мирового ВВП .
- Для сравнения: в 1989 году на пике японского пузыря доля Японии составляла 40% мирового рынка .
Бен Карлсон отмечает, что ситуация циклична: в 1950-х и 60-х годах доля США была еще выше и приближалась к 70% . По мнению Майкла Батника, современное доминирование США выглядит более обоснованным, чем японское в 1989 году, когда четыре крупнейшие компании мира были японскими банками. Сегодня лидерами являются технологические гиганты, что кажется Батнику более логичным .
Почему Европа отстает? 5:05
Обсуждая международные рынки, Бен Карлсон указывает на сильную разницу в доходности из-за курса валют. В 2024 году доходность акций за пределами США в местной валюте составила 11%, но для американского инвестора из-за сильного доллара она превратилась в 6% .
Ведущие выделяют группу европейских компаний GRANOLA (GSK, Roche, ASML, Nestle, Novartis, Novo Nordisk), которые обеспечивают от 70% до 80% доходности зарубежных рынков . Майкл Батник подчеркивает, что недооцененность европейского рынка — это вопрос структуры секторов: европейские индексы больше ориентированы на «стоимость» (value), чем на «рост» (growth) .
📈 Трагедия активного управления и мощь индексации 6:22
Майкл Батник приводит статистику: в среднем 151 акция из индекса S&P 500 заканчивает год падением на 5% и более, независимо от общего состояния рынка . Даже в 2023 году, когда индекс вырос на 26%, почти 130 акций показали отрицательную доходность .
Статистика первого полугодия 2024 года:
- Индекс S&P 500 вырос на 14,5%.
- Вклад одной только Nvidia составил 4,4% из этого роста .
- Если исключить «Пятерку лидеров» (Nvidia, Microsoft, Google, Amazon, Meta), остальные 495 компаний показали доходность 5,7% .
Майкл Батник утверждает, что обойти индекс в условиях такого взлета Nvidia практически невозможно . По мнению Бена Карлсона, аргументы в пользу пассивного индексирования за последние 15–20 лет только усилились, и эпоха активных управляющих (stock pickers), процветавшая в 70-е, давно прошла .
📉 Закат мега-брендов: Почему падают Nike и Disney? 8:47
Слушатели подкаста обратили внимание на падение котировок классических брендов: Starbucks, CVS, Walgreens, Disney, Nike. Бен Карлсон считает, что эти компании слишком долго «почивали на лаврах» во время постковидной инфляции, легко повышая цены, но теперь столкнулись с проблемами исполнения (execution missteps) .
Инвестиционные тезисы по брендам:
- Nike: По мнению ведущих, компания полностью пропустила «революцию бега», уступив долю рынка новым брендам, таким как Hoka и On . Рост выручки Nike в последнем квартале составил всего 1% .
- Disney: Батник полагает, что проблема не в стриминге Disney+, а в падении качества контента (Marvel и Star Wars) и чрезмерных расходах .
- Технологическое преимущество: Карлсон отмечает, что технологическим компаниям проще масштабироваться и работать эффективно, в то время как ритейл-гиганты обременены физическими локациями и сложным производством .
📊 Экономические индикаторы и «Кредитные спреды» 12:06
Майкл Батник признается, что если бы ему пришлось выбрать только один индикатор для оценки здоровья экономики, это были бы кредитные спреды (разница в доходности между корпоративными и безрисковыми облигациями) .
Состояние индикаторов:
- Кредитные спреды оставались стабильными, пока другие аналитики предсказывали рецессию последние полтора года .
- Бен Карлсон выражает обеспокоенность уровнем безработицы: исторически, когда она начинает расти, она редко останавливается до наступления рецессии .
- Ведущие сошлись во мнении, что ФРС, скорее всего, опоздает с понижением ставок, так как Пауэлл боится начать смягчение слишком рано .
💰 Новая структура богатства и 401(k) 15:33
Бен Карлсон считает, что автоматизация инвестиций через планы 401(k) фундаментально изменила оценку фондового рынка по сравнению с 1970-ми годами.
Факты об автоматизации сбережений:
- По данным Vanguard, треть компаний теперь автоматически устанавливают ставку сбережений для новых сотрудников на уровне 6% и выше .
- Участие в планах с автозачислением превышает 80% .
- Общий объем средств в планах 401(k) и IRA достиг примерно $20 трлн .
Карлсон утверждает, что постоянный приток капитала создает структурную поддержку для более высоких оценок акций (valuations), чего не было в эпоху Джереми Сигела .
Богатство миллениалов против бумеров 18:53
Анализ данных показывает, что богатейшие 10% миллениалов значительно богаче, чем были бэби-бумеры или поколение X в том же возрасте .
Позиция Майкла Батника по поводу уровня жизни:
- Современные американцы имеют гораздо больше «роскоши», которая стала восприниматься как необходимость: iPhone, частые отпуска, перелеты .
- Батник вспоминает, что в его детстве полет всей семьей на Багамы был редкостью, а сейчас это норма .
- Согласно опросам, 82% взрослых американцев планируют путешествовать этим летом, а 42% — совершить несколько поездок .
🍕 Инфляция и «психология фастфуда» 26:16
Опросы зрителей YouTube-канала The Compound показали, что больше всего инфляция заметна в категории «Еда и напитки» . Ведущие связывают это с частотой покупок: люди видят цены на продукты несколько раз в день.
Кейс Chipotle:
- Акции компании торгуются с мультипликатором 61 P/E .
- Аналитик Wells Fargo провел исследование, заказав одну и ту же порцию в 8 разных точках Нью-Йорка 75 раз. Выяснилось, что вес порции крайне нестабилен: от 14 до 27 унций .
- Майкл Батник считает, что Chipotle демонстрирует признаки «самодовольства» из-за высоких оценок рынка .
Почему в США дешевая еда? 32:05
Один из слушателей, выходец из фермерской семьи, объяснил лидерство США в продовольственной сфере географией. Бассейн реки Миссисипи — это крупнейший в мире участок пахотных земель, где производится треть мирового объема кукурузы и сои (основа корма для скота) . Это позволяет американцам потреблять говядину в объемах, недоступных для жителей многих других стран .
🏠 Частные инвестиции и личные истории 35:12
В сфере недвижимости ведущие отмечают затишье: спрос замер в ожидании изменения ставок . В частном капитале (Private Equity) ситуация сложнее: время на сбор новых фондов значительно увеличилось. Если в 2021 году 20% фондов закрывались менее чем за 6 месяцев, то в 2024 году таких осталось всего 5% .
Личные моменты выпуска:
- «Собачья будка»: Майкл Батник признался, что попал в немилость у жены, потому что самостоятельно постриг сына «под машинку» без её согласия .
- Стиль жизни: Бен Карлсон иронизирует над своим виральным твитом о «жизни от зарплаты до зарплаты» при наличии загородного дома, частных школ и членства в гольф-клубе, высмеивая жалобы обеспеченных людей в соцсетях .
- Посудомоечная машина: Зрители сравнили Карлсона со «скандинавским архитектором» за его идеальную укладку посуды, в то время как Батник, по их мнению, делает это как «енот под метамфетамином» .
🎬 Рекомендации 43:00
- Кино: «Головоломка 2» (Inside Out 2). Ведущие в восторге от того, как мультфильм объясняет работу эмоций (радость, тревога, зависть). Батник предложил создать версию этого мультфильма для фондового рынка .
- Спорт: «Удар по воротам» (Slap Shot) 1977 года с Полом Ньюманом. Карлсон считает, что фильм неплохой, но его юмор несколько устарел .
- Сериалы: «Предполагаемый невиновный» (Presumed Innocent) с Джейком Джилленхолом и финал «Темной материи» (Dark Matter) .
- Классика: «Голый пистолет» (Naked Gun) и «Маленькие гиганты» (Little Giants) .
