Инвестиционная компания The Jordan Company (TJC), основанная в 1982 году, управляет активами на сумму 23 миллиарда долларов и специализируется на среднем рынке США. В центре внимания данного эпизода — сделка по приобретению компании Silvus, разработчика уникальных технологий мобильной связи для экстремальных условий, и то, как партнерский подход и отказ от кредитного плеча помогли превратить нишевого игрока в лидера рынка.
🚀 История The Jordan Company и философия среднего рынка 2:28
Компания The Jordan Company была основана Джеем Джорданом (Jay Jordan), которого Рич Капуто называет настоящей легендой индустрии . Джордан начинал свой путь еще в середине 70-х в фирме Carl Marx вместе с Джо Стейнбергом и Иэном Каммингом, основателями Leucadia (ныне Jefferies Financial Group).
Рич Капуто, присоединившийся к TJC в 1990 году и возглавивший её в 2012-м, вспоминает эпоху «нулевого капитала и высокого левериджа», когда сделки структурировались так, чтобы заемные средства покрывали более 100% стоимости покупки . Однако современная стратегия фонда эволюционировала в сторону промышленно-технологического сервиса.
Ключевые принципы TJC сегодня:
- Фокус на среднем рынке (Middle Market): компании с выручкой от $25 млн до $1 млрд, которые составляют треть рабочей силы США .
- Внутренний рост талантов: ни один партнер не был нанят со стороны; каждый прошел путь внутри фирмы .
- Технологическое лидерство: даже в традиционных «кирпичных» индустриях (логистика, цепочки поставок) фонд ищет компании, являющиеся технологическими пионерами .
📡 Silvus: Связь там, где она невозможна 4:14
Эрик Фейган описывает Silvus как разработчика решений для меш-сетей (Mesh networking), которые позволяют устройствам общаться без подключения к стационарной инфраструктуре (вышкам сотовой связи или спутникам) .
Технические особенности и применение:
- Продукт: внешне устройства выглядят как рации или дата-линки, но их «сердце» — уникальное программное обеспечение (waveform) .
- Сферы использования: беспилотные аппараты (БПЛА), наземная робототехника, пожарные службы, правоохранительные органы и даже трансляции Super Bowl (камеры на шлемах судей и операторов последние 5 лет работают на базе Silvus) .
- Уникальность: технология обеспечивает непрерывную передачу потокового видео в самых сложных условиях — в туннелях, плотной городской застройке или зонах лесных пожаров .
По мнению Рича Капуто, проект Silvus находился в «золотой середине» (Sweet Spot): бизнес поддерживался глобальными мегатрендами, имел сильную рыночную позицию, но остро нуждался в операционной экспертизе для масштабирования .
🤝 Борьба за сделку: Как победить стратегического инвестора 7:53
Процесс приобретения Silvus был нетипичным. Изначально инвестиционный банк, представлявший интересы основателей, ориентировался только на стратегических покупателей. TJC удалось «пролезть» в тендер только благодаря наличию в их портфеле компании ACR Electronics, работающей в схожей сфере спутниковой связи .
Эрик Фейган и Рич Капуто столкнулись с серьезным вызовом: основатель Silvus, Бабак Бехзад (Babak Behzad), верил, что только крупный промышленный гигант (стратег) сможет дать компании необходимые ресурсы для роста .
Переломные моменты переговоров:
- Аргумент за независимость: TJC убеждали Бабака, что он может сохранить контроль и культуру компании, не растворяясь в корпоративной структуре гиганта .
- Драматическое поражение: в Хэллоуин 2018 года Бабак сообщил Эрику, что они выбрали предложение стратега и уходят в эксклюзивность .
- Возвращение «из мертвых»: Эрик Фейган, по его собственным словам, позвонил Бабаку ровно на 90-й день (срок окончания эксклюзивности). Оказалось, что сделка со стратегом развалилась, так как основатели почувствовали культурное несовпадение .
В итоге TJC закрыли сделку на условиях рекапитализации, где менеджмент остался в доле. Рич Капуто отмечает, что при покупке они полностью отказались от использования кредитного плеча (All-Equity deal), так как в растущем технологическом бизнесе риск финансовых затруднений из-за долга был неоправданным . На момент сделки EBITDA компании составляла чуть более $10 млн .
🛠 Операционная трансформация и рост 20:35
После закрытия сделки TJC внедрили стандартный для себя план добавления стоимости. Основной проблемой Silvus было то, что это была «инженерная» компания без выстроенных бизнес-процессов.
Реализованные инициативы:
- Усиление команды: фонд помог нанять профессионального финансового директора (CFO) и операционного директора (COO) .
- Масштабирование продаж: до сделки заказы часто поступали просто через сайт. TJC помогли создать полноценный отдел продаж, который начал продвигать программы «демо-аренды» оборудования .
- Производство и закупки: операционная группа TJC оптимизировала поиск поставщиков компонентов и помогла в расширении производственных мощностей .
- M&A: за четыре года владения была совершена одна ключевая сделка по покупке бизнеса в сфере управления электромагнитным спектром, что сделало предложение Silvus более комплексным .
📈 Культура владения и взгляд в будущее 33:52
Одной из уникальных черт сделки стало то, что TJC сделали каждого сотрудника Silvus акционером компании . Рич Капуто утверждает, что компании с широким владением акциями среди персонала всегда показывают лучшие результаты, так как это отражает здоровую и совместную внутреннюю культуру .
Текущее состояние и риски:
- Финансы: уровень долга компании равен нулю, при этом она генерирует значительный денежный поток. Высокие процентные ставки даже выгодны Silvus, так как у компании накопился излишек наличности на балансе .
- Технологические риски: собеседники признают, что технологии меняются быстро, но инженерная культура Silvus позволяет им смотреть на 5–6 лет вперед, опережая текущие запросы клиентов .
- Перспективы выхода: TJC получает огромное количество входящих запросов на покупку актива, но не торопится с выходом . Рич Капуто подчеркивает, что решение о продаже будет принято только совместно с Бабаком, когда будет найден новый «дом», готовый продолжать инвестиции в R&D .
Для The Jordan Company кейс Silvus стал подтверждением их тезиса о «серой зоне» между венчурным капиталом (VC) и классическим выкупом (Buyout), где промышленные технологии требуют глубоких знаний сектора, а не только финансовых манипуляций .
