В свежем выпуске программы «Forward Guidance» макроаналитик и управляющий партнер Bitcoin Opportunity Fund Джеймс Лэвиш (James Lavish) анализирует критическое состояние финансовой системы США. В центре обсуждения — феномен «долговой спирали», неизбежность мягкого дефолта через инфляцию и роль биткоина как защитного актива в условиях разрушающейся фиатной экономики.
📉 Макроэкономический ландшафт: затишье перед бурей 1:05
Джеймс Лэвиш отмечает, что текущая экономическая ситуация в США характеризуется высокой степенью неопределенности и искажением официальных данных. По его мнению, отчеты Федеральной резервной системы (ФРС) и Бюро статистики труда (BLS) зачастую затушевывают реальное положение дел . В частности, исключение из «базовой» инфляции таких критических компонентов, как стоимость жилья, энергии и продуктов питания, создает картину, не соответствующую повседневному опыту граждан .
Ключевые факторы давления на потребителей, по данным Лэвиша:
- Потребительские кредиты достигли исторических максимумов .
- Растет уровень просрочек по платежам, особенно среди молодого поколения .
- Процентные платежи по личным долгам как доля от дохода подскочили до уровней, которые наблюдались непосредственно перед мировым финансовым кризисом 2008 года .
Гость подчеркивает, что хотя официальная рецессия еще не объявлена, она неизбежна . Он называет рынок труда «запаздывающим индикатором», указывая на то, что резкий рост безработицы исторически происходит уже после начала экономического спада, а не до него . В настоящее время фондовый рынок удерживается на плаву исключительно за счет «Великолепной семерки» технологических акций, чей рост подогревается хайпом вокруг ИИ .
🏠 Парадокс рынка жилья и государственные дефициты 8:14
Отвечая на вопрос ведущего о том, почему многие экономисты ошиблись в прогнозах рецессии на 2023 год, Джеймс Лэвиш выделяет два основных фактора: избыток ликвидности и специфику рынка недвижимости. Рынок жилья остается в состоянии паралича: владельцы домов не желают продавать недвижимость, чтобы не терять низкие ставки по ипотеке (2,5–3,5%) и не переходить на текущие 8% . Это удерживает цены на активы высокими, несмотря на падение объема сделок.
Вторым мощным стимулом стали колоссальные государственные расходы. Лэвиш приводит следующие данные о фискальной политике США:
- После приостановки действия потолка госдолга в конце мая 2023 года правительство добавило более $2 трлн долга всего за несколько месяцев .
- Дефицит бюджета в годовом исчислении превышает $2 трлн .
- Процентные платежи по госдолгу достигли отметки в $1 трлн в год .
По словам аналитика, правительство США находится на «неустойчивом фискальном пути», о чем казначейство само предупреждало в отчете в феврале 2023 года .
🔄 Долговая спираль и варианты выхода 21:31
Джеймс Лэвиш утверждает, что США находятся в полноценной «долговой спирали», из которой не существует безболезненного выхода. Он разбирает четыре теоретических сценария действий правительства:
- Меры жесткой экономии (Austerity): Сокращение расходов — это «политическое самоубийство», на которое не пойдет ни одна партия, боясь потерять голоса избирателей .
- Повышение налогов: Этот путь дестимулирует инвестиции, исследования и разработки, что в конечном итоге приводит к замедлению экономики и не дает ожидаемого роста доходов бюджета .
- Выпуск нового долга: США вынуждены выпускать новые облигации просто для того, чтобы выплачивать основную сумму по старым долгам, надеясь, что инвесторы продолжат реинвестировать средства .
- Дефолт: Прямой отказ от обязательств маловероятен для страны, которая печатает валюту, в которой номинирован её долг .
Единственным реальным выходом Джеймс Лэвиш считает «мягкий дефолт» — политику финансовой репрессии . Она подразумевает поддержание высокой структурной инфляции в течение длительного времени. Это позволяет номинально увеличивать ВВП и выплачивать долги обесцененными «дешевыми» долларами .
🌎 Статус резервной валюты и «эффект Кантильона» 31:50
Статус доллара как мировой резервной валюты дает ФРС и Казначейству «длинный поводок», позволяя продолжать игру в долг дольше, чем любой другой стране . Однако Лэвиш отмечает, что мир начинает просыпаться: страны БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южная Африка), а также Саудовская Аравия выражают недовольство зависимостью от доллара, понимая, что США вынуждены экспортировать свою инфляцию .
В условиях такой системы происходит масштабное перераспределение богатства. Собеседники обсуждают, кто выигрывает, а кто проигрывает от инфляции:
- Проигравшие: Кредиторы (держатели облигаций), чьи фиксированные доходы обесцениваются, и люди с низкими доходами, не владеющие активами .
- Победители: Заемщики (включая правительство) и владельцы твердых активов.
- Эффект Кантильона: Больше всех выигрывают те, кто находится ближе всего к «печатному станку» (крупные банки и корпорации), получая ликвидность до того, как она вызовет рост цен во всей экономике .
🧡 Биткоин: от «цифрового золота» к технологическому прорыву 42:11
Джеймс Лэвиш признается, что его позиция — «bearish на систему, но bullish на биткоин» . Он считает, что биткоин является единственным активом, который невозможно напечатать или произвольно девальвировать.
Ключевые тезисы Лэвиша о будущем биткоина:
- Институциональное принятие: Одобрение спотовых биткоин-ETF в ближайшие 3–6 месяцев станет переломным моментом . Это позволит семейным офисам и пенсионным фондам инвестировать в актив без регуляторных и операционных рисков .
- Невозможность запрета: После входа в игру таких гигантов, как BlackRock и Fidelity, попытки властей США запретить биткоин станут практически невозможными .
- Технологическая экспансия: Нарратив «цифрового золота» — лишь первый этап. В будущем биткоин станет фундаментом для новых уровней (L2, L3), на которых будут строиться защищенные и бездоверительные программные решения .
💼 Фонд Bitcoin Opportunity Fund и просвещение 49:55
В завершение беседы Джеймс Лэвиш рассказывает о своей текущей деятельности. Его фонд Bitcoin Opportunity Fund инвестирует как в государственные, так и в частные компании в экосистеме биткоина . В отличие от классических венчурных фондов, они работают во всей структуре капитала, поддерживая не только майнеров, но и разработчиков ПО и инфраструктуры.
Также Лэвиш еженедельно выпускает рассылку The Informationist, где объясняет сложные финансовые концепции (такие как обратное РЕПО или долговая спираль) простым языком для аудитории в 25 000 подписчиков . Его цель — помочь людям разных профессий, от врачей до пожарных, разобраться в том, как на самом деле работает современная экономика .
