В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Джош Браун и Майкл Батник анализируют парадоксальное состояние американского рынка: от мрачных десятилетних прогнозов Goldman Sachs до триумфального доминирования экономики США на мировой арене. В центре дискуссии — причины устойчивости потребительского спроса, «ледниковый период» на рынке недвижимости и тектонические сдвиги в корпоративном секторе, где Netflix официально объявляется победителем «стриминговых войн».
📉 Прогноз на десятилетие: Конец эпохи сверхдоходности? 4:26
Обсуждение началось с резонансного прогноза аналитиков Goldman Sachs, который представил Сэм Роу (Sam Ro) . Согласно оценкам банка, в ближайшие 10 лет среднегодовая номинальная доходность индекса S&P 500 составит всего 3% (около 1% в реальном выражении) . Это ставит предстоящее десятилетие в 7-й процентиль худших периодов в истории рынка с 1930 года.
Майкл Батник проанализировал исторические данные, чтобы понять, насколько вероятен такой сценарий:
- С 1926 года доходность ниже 3% на десятилетнем горизонте встречалась лишь в 9% случаев .
- Подобные периоды всегда были связаны с катастрофами: Великой дессией, стагфляцией 1970-х или мировым финансовым кризисом 2008 года .
Джош Браун и Майкл Батник сошлись во мнении, что для реализации прогноза Goldman Sachs необходим мощный негативный катализатор . В качестве потенциальных «волков» участники обсудили:
- Дефицит бюджета США: По мнению Джоша Брауна, вероятность того, что растущий госдолг вызовет кризис в ближайшее десятилетие, составляет около 10% .
- Пузырь ИИ: Майкл Батник утверждает, что риск обвала из-за несбывшихся ожиданий в сфере искусственного интеллекта в 10 раз выше, чем риск от дефицита бюджета .
- Реверсия к среднему: Учитывая, что доходность последних 10 лет (13,4% годовых) находится в верхних 62% исторических значений, коррекция ожидаема, но её глубина остается предметом споров .
В качестве защиты от низкой доходности широкого индекса ведущие предлагают классическую диверсификацию: переход в равновзвешенные индексы (equal weight), компании средней капитализации и стоимостные акции (value) .
🇺🇸 «Зависть всего мира»: Доминирование экономики США 17:42
Ведущие обсудили специальный репортаж издания The Economist под заголовком «The Envy of the World» . Согласно данным отчета, экономика США демонстрирует поразительный отрыв от других развитых стран.
Ключевые факты из отчета:
- Производительность и энергия: США достигли высочайшей производительности труда и стали энергетически независимыми .
- Порог богатства: Чтобы попасть в 1% самых обеспеченных домохозяйств в Великобритании, нужен доход в $250 000; в США этот порог составляет $700 000 .
- Рынки: Финансовые рынки США остаются самыми глубокими и ликвидными в мире .
Майкл Батник отметил, что единственной серьезной угрозой этому росту The Economist называет «токсичную политику» . При этом ведущие признают наличие глубокого неравенства. По словам Джоша Брауна, капитализм и неравенство в США идут в связке, как «арахисовое масло и джем» . Однако он подчеркивает, что в текущем цикле именно люди с низкими доходами увидели самый быстрый рост зарплат, хотя общественный дискурс по-прежнему сосредоточен на негативе .
🏠 Ипотечный тупик и стратегии застройщиков 15:13
Ситуация на рынке жилья остается напряженной. Несмотря на ожидания, что снижение ставок ФРС оживит рынок, произошло обратное: ставки по ипотеке снова вплотную приблизились к 7% .
Инвестиционный тезис участников: Джош Браун заявил, что стал менее оптимистичен в отношении краткосрочных перспектив рынка акций из-за резкого роста доходности 10-летних гособлигаций США (с 3,6% до 4,2% за три недели) . По его мнению, рынок закладывал снижение доходностей, которое не состоялось.
На рынке недвижимости наблюдаются следующие тренды:
- Buy Downs: Около 75% застройщиков используют программы выкупа процентной ставки, предлагая покупателям 4–5% годовых вместо рыночных 7% .
- Заморозка предложения: 55% владельцев ипотеки имеют ставку ниже 4%. Майкл Батник считает, что рынок «оттает» только тогда, когда рыночные ставки упадут до 5%, иначе люди продолжат держаться за свои дешевые кредиты .
- Арендный сектор: Количество домохозяйств с доходом выше $75 000, которые вынуждены снимать жилье, выросло с 1 млн в 1984 году до 3,3 млн сегодня .
🎬 Корпоративные триумфы: Netflix и American Express 49:14
Разбор квартальных отчетов показал доминирование отдельных игроков в своих секторах.
Netflix: Майкл Батник констатировал, что «война стримингов окончена, и Netflix победил» .
- Выручка выросла на 15% YoY, свободный денежный поток ожидается на уровне $6 млрд за год .
- Операционная маржа достигла впечатляющих 30% .
- Пользователи проводят в сервисе в среднем 2 часа в день .
- Несмотря на рост акций на 180% за 5 лет (включая просадку на 75%), компания выглядит дорогой с капитализацией более $330 млрд .
American Express (AMEX): Отчет компании стал индикатором потребительского поведения разных поколений :
- Траты миллениалов и поколения Z выросли на 12% в годовом исчислении .
- Траты поколения бэби-бумеров показали нулевой рост (0%) .
- Кредитные метрики (просрочки более 90 дней) остаются на исторически низких уровнях, что свидетельствует об устойчивости премиального потребителя .
⛓️ Крипто: Институционализация и успех стейблкоинов 43:56
В криптосекторе ведущие выделили два ключевых события:
- Stripe покупает Bridge: Платежный гигант приобрел платформу для работы со стейблкоинами Bridge за $1,1 млрд. Это крупнейшая покупка в истории Stripe .
- Bitcoin ETF: Приток средств в спотовые ETF на биткоин превысил $1 млрд за два дня. Для сравнения: только 8 из 560 новых ETF в 2024 году смогли привлечь более миллиарда долларов за весь год .
Майкл Батник подчеркнул значимость стейблкоинов: они существуют всего 10 лет, но уже входят в топ-20 крупнейших держателей государственного долга США . Стоимость международного перевода через L2-сети теперь составляет менее 1 цента по сравнению с $44 за традиционный банковский перевод .
🧠 Личные финансы и межпоколенческие споры 54:01
Ведущие продолжили дискуссию о передаче богатства (Wealth Transfer). Они обсудили популярный на Reddit случай, где молодой человек жаловался на отсутствие финансовой помощи от богатых родителей .
Позиции участников:
- Джош Браун считает, что помощь детям с первоначальным взносом за жилье — это «лучшая инвестиция, которую может сделать родитель сегодня», если ребенок трудолюбив и ответственен .
- В то же время, по данным из транскрипта, конкретный герой истории имел $20 000 долгов по кредитным картам из-за трат на тюнинг грузовика и неудачный майнинг криптовалют . В таких случаях, по мнению ведущих, родители оправданно проявляют жесткость.
Майкл Батник поделился историей о своем отце, выросшем в бедности в Квинсе в 1960-х . Ключевой вывод: «Он не чувствовал себя бедным, потому что не знал, что такое богатство» . В эпоху социальных сетей это стало невозможным — люди постоянно сравнивают себя с «соседями» в цифровом пространстве.
