Кризис репликации, рынок жилья и «зоопарк факторов»: глубокое погружение Rational Reminder 16:01
Эпизод №168 подкаста Rational Reminder посвящен двум масштабным темам: критическому анализу академических исследований в финансах на фоне «кризиса репликации» и текущему состоянию канадского рынка недвижимости. Ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор обсуждают эти вопросы с приглашенным экспертом — экономистом и основателем Edge Realty Analytics Беном Рабиду. В центре дискуссии — насколько надежны современные финансовые модели и можно ли ожидать коррекции цен на жилье, учитывая аномальные рыночные показатели последних лет.
📉 Кризис репликации и доверие к данным 16:13
Вопрос о том, стоит ли доверять исследованиям, которые не проходят проверку на репликацию, стал отправной точкой дискуссии. Бенджамин Феликс отмечает, что существует определенный скепсис в отношении академических журналов, где часто цитируются работы, которые невозможно воспроизвести.
Институциональные проблемы академической среды 18:23
По мнению Бена Феликса, проблема укоренена в структуре стимулов для ученых:
- Большинство университетов требуют публикации в престижных журналах (например, Journal of Finance) для получения пожизненного контракта (tenure).
- Рейтинг журналов определяется их «импакт-фактором» — количеством цитирований.
- Исследования с положительными результатами (подтверждающими гипотезу) публикуются и цитируются значительно чаще, чем отрицательные результаты.
«Зоопарк факторов» и надежность моделей 19:53
Термин «зоопарк факторов» (coined by John Cochran) описывает ситуацию, когда в академической литературе накоплено уже около 400 различных факторов, объясняющих доходность активов.
- Гость и ведущий сходятся во мнении, что значительная часть этих факторов может быть результатом «p-hacking» — поиска закономерностей там, где их нет, путем тестирования множества гипотез.
- Тем не менее, исследование Jensen, Kelly и Peterson (2021) показало, что большинство факторов можно сгруппировать в 13 устойчивых тем (таких как стоимость, импульс, качество, размер и т.д.), и они сохраняют валидность при тестировании на новых данных.
🏠 Канадская недвижимость: фундаментальный сдвиг или пузырь? 42:40
Бен Рабиду, который был гостем подкаста в апреле 2020 года, признает, что его прошлые прогнозы относительно негативных последствий пандемии для домохозяйств не сбылись. Напротив, канадские семьи вышли из рецессии с рекордным уровнем накоплений (около 10% ВВП в избыточных сбережениях) благодаря беспрецедентной государственной поддержке.
Почему цены продолжают расти? 47:08
По мнению Рабиду, текущий рост цен вызван сочетанием нескольких факторов:
- Хронический дефицит предложения: В 2010-х годах население выросло на 4 миллиона человек, при этом было построено лишь 1,1 миллиона новых домов для одной семьи.
- Смена предпочтений: Пандемия резко повысила спрос на малоэтажное жилье в пригородах.
- Государственная поддержка: Меры правительства (от низких процентных ставок до мораториев на выплаты) были направлены на удержание цен, так как две трети населения являются домовладельцами, и падение цен политически неприемлемо.
Риски и частный долговой рынок
Рабиду выражает глубокую обеспокоенность тем, что 44% всех инвестиций в экономику Канады направляются в жилую недвижимость. Это делает экономику чрезмерно зависимой от жилищного сектора, что в прошлом приводило к серьезным кризисам в таких странах, как Испания, Греция и Ирландия.
Также эксперт предостерегает от инвестиций в частные долговые фонды (private debt):
- Многие из них непрозрачны, а некоторые, по мнению Рабиду, являются «открытым мошенничеством».
- В периоды кризиса такие фонды часто ограничивают ликвидность, не позволяя инвесторам забрать средства.
