Свежий выпуск подкаста Animal Spirits от медиакоманды The Compound посвящен парадоксальной устойчивости американской экономики вопреки мрачным прогнозам макроэкономистов. Ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон детально разбирают текущее состояние фондового рынка, финансовые отчеты платежных гигантов и корпорации Tesla, а также делятся забавными личными историями о бытовой инфляции и абсурдных дорожных происшествиях. Центральной темой обсуждения становится феномен адаптивности потребителей и переоценка классических рыночных циклов в эпоху масштабных технологических изменений.
📈 Рыночный оптимизм против «мясорубки» Грэнема 1:22
По состоянию на конец января 2023 года фондовый рынок демонстрирует удивительное упорство и категорически отказывается снижаться, несмотря на обилие очевидных макроэкономических рисков на горизонте. Исторические данные показывают, что в периоды «медвежьих» циклов фондовые индексы обычно достигают своего дна за 6–9 месяцев до того, как корпоративные прибыли покажут минимальные значения. Однако попытки предсказать дальнейшее движение индексов, основываясь исключительно на ожидаемом падении чистой прибыли компаний, часто оказываются ошибочными. Этот фактор уже может быть полностью дисконтирован рынком.
Вечный пессимизм Джереми Грэнема
Контрастом к текущему рыночному оптимизму выступает свежий аналитический обзор известного инвестора Джереми Грэнема под зловещим заголовком «Назад в мясорубку». По мнению Грэнема, спекулятивная пена сошла, но впереди инвесторов ждет самая тяжелая фаза кризиса, поскольку рыночные оценки все еще далеки от своих долгосрочных исторических средних значений. Грэнем утверждает, что в долгосрочной перспективе против мировой экономики будут играть фундаментальные факторы:
- Глобальное сокращение численности населения.
- Хронический дефицит сырьевых ресурсов.
- Растущий ущерб от климатических изменений, подрывающий экономический рост.
Дополнительную угрозу, согласно его анализу, представляет потенциальный глубокий спад на мировых рынках недвижимости. Ведущие подкаста Animal Spirits, занимающие позицию долгосрочных оптимистов, критически оценивают взгляды Грэнема. Они отмечают, что аналитик остается бескомпромиссным «медведем» на протяжении последних 12 лет. По их мнению, успешному инвестору жизненно важно сохранять гибкость ума и уметь формулировать противоположный сценарий, четко обозначая условия, при которых его собственные негативные прогнозы могут оказаться неверными.
🏠 Жилищный рынок: взлет застройщиков и просчеты Уолл-стрит 6:27
Сектор недвижимости, вопреки ожиданиям масштабного замедления из-за агрессивного роста ставок ФРС, преподносит рынку сюрпризы. Отраслевой ETF застройщиков XHB практически вернулся к своим локальным максимумам. Акции компаний, глубоко завязанных на рынок жилья, показывают стремительное восстановление: например, бумаги платформы Redfin почти удвоились со своих минимумов после падения на 96%, а строительный гигант Pulte отчитался об отличных прибылях, спровоцировав рост своих акций на 9% за один день.
Личные портфели и рыночные индикаторы
Уверенность в прочности американского корпоративного сектора подтверждается и структурой личных инвестиций авторов подкаста. В частности, Майкл Батник раскрыл состав своего концентрированного портфеля акций, в который входят:
Крах отменяется: маржа безопасности
По мнению исследователя Билла Макбрайда, в жилищном секторе всегда сосуществуют два разных «дна»: дно рыночной активности (объемы продаж, новые стройки) и дно ценовое, которое может быть достигнуто лишь спустя годы после стабилизации спроса. Тем не менее, ожидания 30%-й коррекции цен на жилье в США выглядят необоснованными. Согласно расчетам Black Knight, даже падение цен на недвижимость на 15% приведет к тому, что «под водой» (когда сумма ипотечного долга превышает рыночную стоимость самого дома) окажутся всего 3% заемщиков, что соответствует абсолютно здоровому уровню 2017 года.
Ярким примером того, как частные инвесторы переигрывают крупные корпорации, служит история локального покупателя Юсуфа из Аризоны, опубликованная в Bloomberg. В начале 2022 года он продал свой таунхаус технологическому гиганту Open Door, занимающемуся алгоритмическим выкупом жилья (i-buying), за рекордные $265 000, что было на $30 000 выше предложений конкурентов. Спустя год Open Door, неверно оценив локальный рынок, выставила этот же объект на продажу за $218 000, фиксируя чистый убыток в размере $47 000 без учета затрат на ремонт. Этот кейс доказывает, что в сфере недвижимости локальный человеческий опыт и «работа в поле» по-прежнему превосходят слепые алгоритмы искусственного интеллекта.
🛒 Будни инфляции: происшествия на парковке и нападение в Манхэттене 9:53
Реальное положение дел с инфляцией инвесторы часто оценивают во время обычных походов за продуктами. Визит в супермаркет Whole Foods превращается в маркер экономических изменений: если в Costco две дюжины яиц по-прежнему можно купить за разумные $6, то в премиальных сетях цены заставляют покупателей нервничать, хотя сам процесс покупок остается комфортным. Подписчики канала в шутку окрестили Майкла Батника «Карен» за его излишнюю придирчивость к сервису, сопровождая комментарии мемами с характерными женскими прическами.
Дорожные разборки с пожилыми водителями
Куда более абсурдная ситуация произошла с Майклом на парковке супермаркета, когда пожилая женщина на автомобиле въехала в его припаркованную машину. На вежливое замечание 70-летняя виновница инцидента безапелляционно заявила, что ничего не совершала, после чего начала фотографировать самого Батника и посоветовала ему «не быть таким чувствительным».
Подобные случаи в последнее время не единичны: продюсер подкаста Данкан поделился аналогичной историей из Бруклина, где водитель грузовика врезался в его машину и просто медленно уехал с места происшествия. Финальным аккордом шопинга стала фирменная скидка по карте Amazon Prime: при общем чеке на внушительную сумму в $360 скидка составила «щедрые» $2,47.
Криминальный этюд на 40-й улице
Однако самым опасным бытовым инцидентом недели стала прогулка Майкла по Манхэттену между 6-й авеню и Бродвеем. Пока он спокойно разговаривал по телефону через наушники AirPods, шедшая навстречу прилично одетая женщина средних лет внезапно улыбнулась, подошла вплотную и с криком: «Это твоя чертова баба на проводе?» резко прыгнула на него, пытаясь вырвать наушники прямо из ушей. Ведущему удалось вовремя отскочить, но нападавшая лишь жутко и неподвижно улыбнулась ему вслед в стиле хоррор-фильма «Улыбка».
📊 Макроэкономические парадоксы: ралли «мусора» и феномен «ричсессии» 13:10
Начало года ознаменовалось аномальными движениями в структуре капитала. Была зафиксирована худшая за последние 19 лет трехнедельная динамика стоимостных акций (Value) по сравнению с акциями роста (Growth). Аналитики Уолл-стрит называют происходящее «ралли мусорных акций» (junk stock rally) или масштабным закрытием коротких позиций (short covering). Подтверждением этому служит невероятный взлет индекса из 50 наиболее шортируемых акций, отслеживаемых банком Goldman Sachs.
Возрождение классического портфеля 60/40
Тем временем традиционная инвестиционная стратегия 60/40, которую многие поспешили похоронить в прошлом году, демонстрирует триумфальное возвращение. Облигационный индекс Bloomberg Aggregate показал лучший январский результат с 1985 года, поднявшись на 3%, в то время как индекс S&P 500 вырос за месяц на 6%. Параллельно отмечается тектонический сдвиг капитала в сторону международных рынков: европейские фондовые ETF лидируют по притоку средств, зафиксировав привлечение $3,6 млрд с начала года через модель JPMorgan BetaBuilders (BBEU).
Реальный рост ВВП и концепция «ричсессии»
Экономика США демонстрирует поразительную устойчивость к шокам. В четвертом квартале реальный ВВП вырос на 2,9% в годовом исчислении. Важно подчеркнуть, что официальные показатели ВВП всегда публикуются уже с поправкой на инфляцию, вопреки распространенным заблуждениям критиков в социальных сетях. Даже автомобильный рынок, несмотря на рекордные процентные ставки и пиковые цены, демонстрирует стабильный спрос дилеров.
Статистика расходов показывает признаки нормализации, а не рецессии: к примеру, в одной из популярных тату-студий Нью-Йорка клиенты начали сокращать сеансы из-за экономии, но в очереди на запись по-прежнему стоят 250 человек, готовых тратить деньги. На этом фоне ведущие предлагают зафиксировать новый экономический термин — «ричсессия» (richsession / богатая рецессия). В отличие от классических кризисов, текущая ситуация бьет преимущественно по высокооплачиваемым слоям населения:
- Массовые сокращения происходят в технологическом секторе (Big Tech).
- Цены на дорогостоящие финансовые активы падают.
- В то же время на нижнем конце шкалы доходов наблюдается рекордный рост минимальных зарплат в сфере услуг и ресторанного бизнеса до $15–20 в час.
Параллельно с этим полностью провалились катастрофические прогнозы геополитических «экспертов» из Твиттера, которые предрекали Европе полное замерзание из-за нехватки энергоресурсов: цены на природный газ обвалились на 73%. Ведущие констатируют, что финансовый кризис 2008 года травмировал психику целого поколения аналитиков, которые теперь подсознательно жаждут плохих экономических новостей и искренне расстраиваются, когда экономика демонстрирует силу. Сохранять здоровый оптимизм в таких условиях помогает простое переключение на общение с маленькими детьми, которые радуются мелочам и заставляют верить в будущее.
💻 Рынок труда: контекст увольнений и бум в сфере услуг 26:05
Корпоративные новости переполнены заголовками о сокращениях в Microsoft, Google, Salesforce, Amazon, Meta и Spotify. Однако эти данные требуют жесткой контекстуализации. Объемы текущих увольнений ничтожно малы по сравнению с тем количеством сотрудников, которых эти гиганты наняли во время пандемического бума. К примеру, одна лишь корпорация Amazon расширила свой штат на колоссальные 750 000 человек, фактически удвоив присутствие на рынке труда.
Историческая статистика сокращений
Если обратиться к долгосрочной статистике Министерства труда США, исключив аномальный пик пандемии 2020 года, то обнаружатся поразительные цифры:
- Среднемесячный базовый уровень увольнений в США с 2000 года составляет 1,8 млн человек.
- Медианный показатель находится на уровне 1,7 млн человек.
- Последний зафиксированный отчетный показатель составил всего 1,35 млн уволенных за месяц.
Таким образом, текущий уровень потерь рабочих мест в масштабах всей страны находится значительно ниже исторических средних значений за последние четверть века. Рыночные инвесторы это прекрасно понимают: фондовый рынок цинично приветствует оптимизацию затрат Big Tech — акции компаний вроде Coinbase взлетают на 30% сразу после объявлений о сокращении персонала.
Кто нанимает людей?
Пока технологические компании избавляются от лишних кадров, традиционный сектор демонстрирует кадровый голод. Согласно собранным данным, масштабный наем ведут компании из реального сектора экономики:
- Chipotle: объявила о добавлении 15 000 новых рабочих мест к своему 100-тысячному штату.
- Boeing: планирует нанять 10 000 сотрудников.
- Alaska Air: открывает 3500 вакансий.
- Почтовая служба США (USPS): нанимает 2400 человек в Калифорнии.
Специалисты по подбору персонала отмечают, что платформы вроде LinkedIn остаются эффективными для поиска топ-менеджеров, тогда как для позиций с окладом до $100 000 лучше подходят специализированные локальные агрегаторы или прямая подача резюме в обход крупных сайтов по трудоустройству.
🪙 Новый взлет крипты и неизбежность пузыря искусственного интеллекта 31:32
Институциональный интерес к цифровым активам неожиданно вернулся. По данным CoinShares, чистый приток капитала в криптовалютные фонды за одну неделю составил $117 млн, что стало рекордом с июля 2022 года. Примечательно, что $116 млн из этой суммы устремились исключительно в Биткоин, в то время как пара ETH/BTC продолжает слабеть. Инвесторы вновь начинают воспринимать Биткоин как «золото для миллениалов», разочаровавшись в многочисленных альтернативных токенах, которые за прошедший венчурный цикл так и не смогли предложить реальных вариантов практического использования, оставшись инструментами для чистой спекуляции и гемблинга.
Символом завершения прошлой эпохи безумия стала годовщина скандального эфира Пэрис Хилтон на шоу Джимми Фэллона, где они демонстрировали картинки NFT-обезьян, купленных за миллионы долларов, которые сегодня обесценились.
Рождение нового ИИ-тренда
На смену криптопузырю неизбежно приходит бум технологий искусственного интеллекта. Майкл Батник признался, что еще несколько недель назад скептически относился к практической пользе продуктов OpenAI, однако после закрытой демонстрации финтех-платформы, интегрировавшей языковые модели, его мнение кардинально изменилось.
Инструменты искусственного интеллекта способны автоматизировать огромный пласт аналитической рутины. Единственной преградой на пути массового внедрения сейчас является инфраструктурный дефицит: серверы ChatGPT перманентно перегружены из-за колоссального наплыва пользователей во всем мире.
🚗 Макротуризм Илона Маска и стабильность корпоративных отчетов 40:04
Профессиональные инструменты анализа, такие как приложение Quartr, позволяют инвесторам отслеживать корпоративные звонки и слайды в реальном времени, фиксируя тектонические сдвиги в бизнесе. Одним из главных триумфаторов начала года стала компания Tesla, чьи акции совершили невероятное ралли, поднявшись со стодолларового дна до $170. С 2017 года доля электромобилей Tesla на рынке США и Канады выросла практически с нуля до внушительных 4%, что является выдающимся успехом для сложного физического производства.
Критика ФРС от Илона Маска
Глава Tesla Илон Маск выступает в роли своеобразного «макротуриста», чьи экономические прогнозы всегда вызывают резонанс. По мнению Маска, в случае жесткой рецессии денежные средства станут главным дефицитным ресурсом, поэтому Tesla находится в безопасности благодаря полному отсутствию долгов и подушке безопасности в размере более $20 млрд наличными.
Маск также озвучил предупреждение в адрес Федеральной резервной системы: по его расчетам, если базовая ставка ФРС превысит 6% на фоне развивающейся дефляции, доходность безрисковых казначейских векселей перекроет долгосрочную доходность индекса S&P 500 (находящуюся около 6%), что неминуемо уничтожит стоимость всех американских акций. Ведущие подкаста называют эту логику ошибочной, указывая, что ФРС никогда не удержит ставку на уровне 6% в условиях реальной дефляции — регулятор моментально опустит ее до привычных 2%, лишив инвесторов высокой защитной доходности.
Финансовое здоровье потребителей: данные Amex и Visa
Официальные отчеты крупнейших финансовых корпораций полностью опровергают тезисы о слабости американцев:
- American Express: руководство заявляет об отсутствии каких-либо сигналов рецессии. Объем бронирования путешествий вырос на 50% по сравнению с допандемийным периодом, а доля просроченных кредитов старше 30 дней составляет всего 1% против 1,5% в благополучном 2019 году.
- Visa: зафиксировала рост общего объема платежей в первом квартале на 7% в годовом исчислении (или на 35% по сравнению с трехлетней давностью). Наблюдается классический структурный сдвиг: замедление трат на покупку товаров полностью компенсируется мощным взлетом расходов на сферу услуг.
👪 Современное родительство и суровый чек от Doordash 46:44
Социологические исследования Pew Research Center, опубликованные в New York Times, подсвечивают глубокие изменения в образе жизни современных американских семей. Восемь из десяти родителей считают воспитание детей приятным и полезным процессом, однако две трети признают, что это оказалось гораздо труднее, чем они ожидали. Миллениалы испытывают колоссальное психологическое давление, пытаясь быть идеальными «гиперродителями».
На обычных детских площадках сегодня можно увидеть, как мамы и папы неотступно следуют за детьми на каждом аттракционе, в то время как поколения 70-х и 80-х годов практиковали предоставление полной самостоятельности, оставляя детей одних на весь день. При этом современные работающие матери тратят на интерактивное общение с детьми столько же времени, сколько тратили неработающие домохозяйки полвека назад.
Реалии авторынка и инфляционные ловушки доставки
Экономическое давление на молодые семьи усиливается со стороны транспортных расходов. Автомобильный сектор восстанавливается крайне медленно: объем запасов машин у дилеров составляет 1,7 млн единиц — это на 49% выше прошлого года, но по-прежнему в два раза ниже допандемийного уровня. Из-за дефицита средний ежемесячный платеж по автолизингу подскочил на 25% за два года и достиг шокирующих $570.
Финальным штрихом к картине бытовой инфляции стала история Майкла об использовании подарочного сертификата Doordash. Заказ скромного ужина из мексиканского ресторана (стейк и салат) на двоих превратился в финансовый абсурд:
- Номинальная стоимость еды: $48.
- Доставка и сервисные сборы: $11.
- Чаевые курьеру: $12,50.
- Итоговый счет: $74.
Ведущие констатируют, что эпоха, когда венчурные капиталисты субсидировали комфортную жизнь потребителей за счет миллиардных вливаний в стартапы доставки, официально завершена. Отныне за удобство приходится платить полную, зачастую неразумную цену, что заставляет людей возвращаться к практике самостоятельного самовывоза еды.
💼 Карьерные откровения: «Я слишком похож на Баффета» 55:38
Обсуждая курьезные резюме молодых соискателей, где выпускники без опыта работы всерьез указывают себя «экспертами по вселенной Игры престолов», Майкл Батник решил поднять из личного архива собственное резюме образца 2011 года, составленное во время попыток устроиться в страховую компанию. Документ оказался переполнен классическими бессмысленными корпоративными штампами о «развитии отношений с хайнетами через холодные звонки» и «профессиональном владении аннуитетами и паевыми фондами».
Кульминация резюме Майкла Батника
Настоящим шедевром канцеляризма стал финальный блок самопрезентации Майкла, который он зачитал в эфире под общий хохот:
«Я являюсь вовлеченным и целеусутfieldремленным профессионалом... Пассивно увлечен финансовыми рынками, что дало мне возможность эффективно управлять собственным портфелем, следуя учениям Бенджамина Грэма и обучаясь на степень CFA. Я осознал свою главную слабость: я слишком похож на Уоррена Баффета. Я научился правильно оценивать стоимость ценных бумаг».
Ирония заключается в том, что на тот момент молодой Батник прочитал от силы 75 страниц из культовой книги Бенджамина Грэма «Разумный инвестор», но был абсолютно уверен в своем превосходстве и способности генерировать альфу.
Культурный радар: рекомендации недели
В завершение выпуска ведущие поделились актуальными рекомендациями из мира кино и медиа:
- Сериал «Одни из нас» (The Last of Us): третий эпизод вызвал бурные восторги, напомнив своей атмосферой постапокалиптическую драму «Станция одиннадцать».
- Сериал «Под знаменем небес» (Under the Banner of Heaven): мрачный детектив с Эндрю Гарфилдом об ортодоксальной мормонской общине в 1980-х годах, получивший высокую оценку за глубину сюжета.
- Фильм «Тар» (Tár): Кейт Бланшетт демонстрирует выдающуюся актерскую игру, однако сама картина оказалась затянутой, скучной и практически несмотрибельной для массового зрителя.
- Подкаст «Making Media»: новый проект медиасети Патрика О'Шонесси Colossus, обязательный к прослушиванию для всех, кто интересуется индустрией создания цифрового контента.
