Экономический прогноз от Даниэль Димартино Бут: «Мягкая посадка» под сомнением 0:12
Недавнее заседание Федеральной резервной системы (ФРС) и пресс-конференция Джерома Пауэлла в очередной раз всколыхнули финансовые рынки. Несмотря на решение ФРС не повышать процентные ставки, реакция рынка оказалась негативной: акции упали почти на 1%, а доходность облигаций показала рост. Даниэль Димартино Бут, основатель и главный стратег Quill Intelligence, отмечает явное противоречие между ожиданиями комитета по темпам роста экономики и пессимистичными взглядами самого Пауэлла относительно «мягкой посадки».
Оптимизм комитета vs осторожность Пауэлла 1:45
Экономические прогнозы ФРС, опубликованные в рамках заседания, оказались неожиданно смелыми. Комитет пересмотрел свои ожидания в сторону улучшения:
- Прогноз по безработице был снижен с 4,5% до 4,1%.
- Прогноз роста реального ВВП был повышен с 1,5% до 2,1%.
По мнению Димартино Бут, эти изменения свидетельствуют о том, что ФРС считает экономику гораздо более устойчивой, чем предполагалось ранее летом. Однако сам Джером Пауэлл, выступая на пресс-конференции, подчеркнул, что «мягкая посадка» не является его базовым сценарием.
Димартино Бут обращает внимание на «юридический» подход Пауэлла к коммуникации. Он учитывает факторы, которые ранее игнорировались, например, возможный нефтяной шок и возобновление выплат по студенческим кредитам. Несмотря на это, эксперт полагает, что Пауэлл намерен придерживаться стратегии «выше и дольше» (higher for longer), даже если другие члены комитета настроены менее агрессивно.
Языковые тонкости и реальный сектор 5:54
Интересной деталью выступления Пауэлла стало частое использование фразы «proceed carefully» (действовать осторожно) — по подсчетам ведущего, она прозвучала пять или шесть раз. Димартино Бут расценивает это как лингвистический маркер того, что ФРС всерьез начала рассматривать возможность снижения ставок в 2024 году, хотя официально Пауэлл сохраняет жесткую риторику.
В то же время эксперт указывает на признаки истощения потребительского спроса:
- Наблюдается дефляция в сегменте дискреционных товаров, что говорит о потере компаниями ценовой власти.
- Расходы домохозяйств смещаются в сторону обязательных нужд, цены на которые растут.
- Уровень просрочек по автокредитам и кредитным картам нормализуется, что в текущем контексте является эвфемизмом для роста неплатежей.
Особую обеспокоенность у Димартино Бут вызывает когорта граждан в возрасте от 30 до 39 лет, имеющих значительные долговые обязательства, включая автокредиты и недавно возобновленные студенческие займы.
Ликвидность и «карточный домик» системы 26:02
Дискуссия также затронула состояние финансовой системы и угрозы ликвидности. Димартино Бут разделяет опасения Джозефа Вана о рисках, аналогичных марту 2020 года, связанных с избыточным выпуском казначейских облигаций и сокращением баланса ФРС.
- Эксперт отмечает, что если ФРС начнет выкупать неликвидные казначейские бумаги, это может парадоксальным образом ухудшить ситуацию, лишив рынок необходимой арбитражной активности крупных игроков.
- Тем не менее, она подчеркивает, что ФРС создала инструменты поддержки (репо-механизмы), которые выступают своего рода «защитными бортиками» в боулинге, предотвращая системные сбои.
Историческая перспектива: была ли рецессия? 46:56
В ходе беседы Димартино Бут озвучила свою нестандартную гипотезу: с 2009 года экономика США находится в едином цикле расширения, а «рецессия» 2020 года была искусственно созданным, кратковременным событием, вызванным локдаунами, которое было мгновенно нивелировано законом CARES Act. По её словам, именно масштабные вливания фискальных стимулов предотвратили полномасштабный кризис тогда, и сейчас, при отсутствии подобных мер, риски для экономики значительно выше.
