В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с гостями — журналистом Дионом Ронаном и стратегом Келли Кокс — обсуждают парадоксальную устойчивость американской экономики. Несмотря на «горячие» данные по инфляции и ожидания, что ставки ФРС могут не только остаться высокими, но и вырасти, потребительский оптимизм и рыночные «животные инстинкты» продолжают толкать индексы вверх.
🛡️ В защиту BlackRock и личная финансовая безопасность 0:00
Дискуссия началась с обсуждения роли корпорации BlackRock в американской экономике. Джош Браун отметил, что в последнее время ему часто приходится защищать честь компании от дезинформации . По мнению ведущих, критика BlackRock как «владельца корпоративной Америки» игнорирует тот факт, что компания управляет не своими, а чужими деньгами — активами миллионов рядовых граждан.
Ключевые факты о BlackRock:
- Более половины активов под управлением предназначены для пенсионных накоплений .
- Компания помогает инвестировать примерно 35 миллионам американцев, что составляет четверть всей рабочей силы США .
Дион Ронан поделился личной историей: накануне записи его позиция в Wall Street Journal была сокращена в рамках массовых увольнений в отделе контента . Однако он сохраняет спокойствие, которое сам называет «состоянием дзен». По словам журналиста, это стало возможным только благодаря многолетним дисциплинированным инвестициям в рынок. Дион Ронан утверждает, что именно владение активами (включая две недвижимости) обеспечило ему безопасность, когда основной источник дохода исчез .
📈 Инфляционная паника и «ястребиный» прогноз 26:15
Основной темой обсуждения стал свежий отчет по индексу потребительских цен (CPI), который показал рост до 3,5% в марте против 3,2% в феврале . Дион Ронан выразил удивление тем, что фондовый рынок не отреагировал на это более жестко, в отличие от рынка облигаций .
Основные тезисы участников:
- Дион Ронан считает, что вероятность нулевого снижения ставок в этом году становится вполне легитимной. Более того, он полагает, что при сохранении текущего тренда ФРС может начать обсуждать повышение ставок .
- Келли Кокс отмечает, что ФРС фокусируется на «супер-базовой» инфляции (Super Core) — услугах за вычетом жилья и энергии . Хотя темпы инфляции замедлились по сравнению с пиками, цены на такие критические статьи, как автострахование (+22% за год) и медицина, продолжают давить на бюджеты .
- Джош Браун подчеркнул, что рост стоимости автострахования стал значимым фактором в структуре CPI. Если в 2015 году вклад этого компонента был ничтожным, то сейчас он составляет 56 базисных пунктов из общего показателя в 3,5% .
🏠 Почему потребитель игнорирует высокие ставки 34:33
Участники попытались ответить на вопрос, почему повышение ставок до 5,5% до сих пор не «сломало» потребителя.
Аргументы Келли Кокс:
- Низкая чувствительность к ставкам: Примерно 70–80% американских домохозяйств имеют фиксированные ипотечные ставки ниже 4%, что делает их невосприимчивыми к политике ФРС .
- Эффект богатства: Рост рынка акций и цен на недвижимость за последние 10 лет создал огромную подушку безопасности.
- Гибкость капитала: Благодаря современным финтех-платформам инвесторы могут мгновенно переводить кэш в фонды денежного рынка под 5%, что раньше было недоступно рядовому пользователю .
Дион Ронан добавил, что потребители из нижних квартилей по доходам уже шесть кварталов подряд тратят больше, чем зарабатывают, используя накопления пандемийного периода . При этом рынок труда остается «перегретым» (303 тысячи новых рабочих мест в прошлом месяце), что поддерживает покупательную способность .
🏗️ Возрождение промышленности и ротация в Small Caps 52:45
Келли Кокс представила свой «штрих-код график» (barcode chart), анализирующий зависимость доходности компаний малой капитализации (Russell 2000) от индекса производственной активности (Manufacturing PMI) .
Инвестиционный тезис Келли Кокс:
- Исторически малые компании начинают опережать S&P 500 в периоды, когда производственный PMI пересекает отметку 50 (граница между сокращением и ростом) .
- Поскольку PMI впервые за два года вернулся к росту, это может стать сигналом к масштабной ротации из бигтеха в циклические сектора и малую капитализацию .
Однако Дион Ронан настроен скептически в отношении быстрого возрождения американского производства. Ссылаясь на интервью с CEO компании Ferguson, он отметил острую нехватку квалифицированных рабочих кадров («синих воротничков») . По мнению журналиста, США за последние 25 лет утратили культуру ремесленного труда, и попытки вернуть производство чипов (например, проект Intel в Аризоне) сталкиваются с нежеланием молодежи работать в «чистых комнатах» заводов .
🚀 Феномен DXYZ и «мем-акции» в частном капитале 1:08:29
Особое внимание уделили фонду Destiny Tech 100 (DXYZ) — закрытому фонду, который дает розничным инвесторам доступ к долям в SpaceX, OpenAI и других частных единорогах.
Ситуация вокруг DXYZ по фактам:
- Чистая стоимость активов (NAV): Около $50 млн ($4,84 на акцию) .
- Рыночная цена: Акции взлетели с $8 до $99 сразу после листинга .
- Аномалия: Рыночная капитализация превысила $1 млрд, что означает премию к NAV более 1900% .
Майкл Батник и Джош Браун назвали это «безумием чистой воды». Даже если все портфельные компании фонда вырастут в 10 раз, инвесторы, купившие акции по текущим ценам, все равно могут потерять деньги при выходе этих компаний на IPO . Келли Кокс добавила, что хотя идея демократизации доступа к венчуру правильная, исполнение через такой волатильный инструмент создает опасные риски для ритейла .
🏦 Письмо Ларри Финка и «парадокс пенсионера» 59:00
Джош Браун выделил ключевую мысль из ежегодного письма главы BlackRock Ларри Финка: процветание нации зависит не столько от банковской системы, сколько от развитости рынков капитала .
Сравнение структур финансирования (данные из письма Финка):
- США: Публичные акции и облигации обеспечивают более 70% финансирования нефинансовых корпораций .
- Китай: Зависимость от банковских кредитов составляет 65% .
- Европа: Большинство активов хранятся в банках, что замедлило восстановление региона после 2008 года по сравнению с США .
Также в письме обсуждается «пенсионный парадокс»: исследование 2018 года показало, что через 20 лет после выхода на пенсию средний американец сохраняет 80% своих предпенсионных сбережений . Люди, приученные всю жизнь копить, испытывают панический страх тратить деньги в старости, боясь пережить свои активы. По словам Джоша Брауна, финансовое планирование в 80 лет становится сложной психологической задачей: убедить клиента потратить деньги на удовольствия, пока здоровье это позволяет .
🎰 Лотереи как налог на бедность 1:12:07
Завершая экономический блок, участники обсудили данные Economist о том, что в 2023 году американцы потратили более $100 млрд на государственные лотереи .
Статистические корреляции:
- Каждое снижение медианного дохода домохозяйства на 10% связано с ростом расходов на лотереи на 4% .
- В беднейших 1% зип-кодов взрослый житель тратит в среднем $600 в год (около 5% дохода) на билеты .
Дион Ронан утверждает, что для людей с низкой социальной мобильностью покупка лотерейного билета — это не иррациональность, а единственный доступный «шанс на спасение» в условиях растущего неравенства . Джош Браун возразил, что это «когнитивная ловушка», но признал, что социальные сети сегодня усиливают видимость редких «джекпотов», провоцируя азартное поведение у тех, кому экономика капитализма кажется закрытой дверью .
