В новом выпуске Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон анализируют ключевые события начала 2024 года: от одобрения биткоин-ETF и скандала в Carta до стратегии перераспределения капитала из бигтеха в долговые инструменты. Ведущие обсуждают, почему регуляторы спасли рынок дизайна, заблокировав сделку Adobe, и почему нынешняя экономическая ситуация является примером «межпоколенческой кражи» богатства.
📈 Состояние рынка и корпоративные войны 1:25
В начале года Эд Элсон подвел итоги 2023 года: индекс S&P 500 вырос на 24%, показав самую длинную серию побед с 2004 года . Биткоин прибавил более 150% на ожиданиях одобрения ETF, а доходность 10-летних казначейских облигаций вернулась к исходным значениям после пика в 5% в октябре .
На фоне этого оптимизма разворачиваются крупные корпоративные сюжеты:
- Adobe и Figma: Сделка по поглощению за $20 млрд была отменена из-за давления регуляторов Великобритании и ЕС . Скотт Гэллоуэй считает это решение правильным, так как оно предотвращает концентрацию власти и рост цен в креативном секторе . Adobe выплатит комиссию за разрыв сделки в размере около $1 млрд.
- The New York Times против OpenAI: Издание подало в суд на Microsoft и OpenAI за нарушение авторских прав при обучении чат-ботов . Гэллоуэй, ранее входивший в совет директоров NYT , утверждает, что издателям нужно объединяться в консорциумы, а не действовать в одиночку, чтобы получить реальную долю (3–5% акций) в ИИ-компаниях .
- Match Group: Инвестор-активист Elliott вложил около $1 млрд в материнскую компанию Tinder . По мнению Элсона, Match Group — это «незамеченная монополия», контролирующая 60% рынка дейтинг-приложений (Tinder, Hinge, OKCupid) . Гэллоуэй полагает, что Elliot будет добиваться повышения цен на подписки .
✈️ Boeing: Кризис как возможность для покупки? 5:50
Инцидент с оторвавшейся дверью на рейсе Alaska Airlines привел к падению акций Boeing более чем на 10% . Несмотря на то что это уже третий серьезный кризис компании за последние пять лет (после катастроф 737 MAX 8 в 2018 и 2019 годах ), Скотт Гэллоуэй считает акции компании перспективными для покупки .
Его аргументы в пользу Boeing:
- Дуополия: На рынке коммерческих авиалайнеров существуют только два игрока — Airbus и Boeing. Переключиться на конкурента сложно из-за 10-летних циклов закупок и специфической инфраструктуры авиакомпаний .
- Оборонный сектор: Boeing остается крупнейшим военным подрядчиком.
- Безопасность в контексте: По словам Гэллоуэя, летать самолетом все еще «экспоненциально безопаснее», чем ехать на машине до аэропорта, а стандарты безопасности в авиации беспрецедентны .
₿ Биткоин-ETF и закат эпохи Coinbase 18:00
Одобрение SEC сразу 11 заявок на спотовые биткоин-ETF стало историческим моментом для индустрии . Однако Скотт Гэллоуэй видит в этом событии угрозу для текущих лидеров рынка.
Инвестиционный тезис Скотта Гэллоуэя: По мнению Гэллоуэя, Coinbase является «AOL своего поколения» . В 90-е AOL была удобным «входом» в интернет для новичков, но стала ненужной, когда доступ упростился. Теперь, когда инвестировать в биткоин можно через Schwab, Fidelity или JP Morgan, необходимость в специализированной криптобирже с высокими комиссиями отпадает .
Скотт Гэллоуэй утверждает, что при выручке в $3 млрд рыночная капитализация Coinbase в $30 млрд является «безумно завышенной» . Он прогнозирует падение акций компании, когда маржа от трейдинга будет «высушена» крупными финансовыми игроками .
🛑 Скандал в Carta и вторичные рынки 22:14
Компания Carta, занимающаяся управлением таблицами капитализации (cap tables), оказалась в центре скандала после того, как её сотрудники использовали конфиденциальные данные клиентов для холодных звонков с предложениями о продаже акций на вторичном рынке . В результате Carta объявила о закрытии своего бизнеса на вторичном рынке.
Основные факты о Carta:
- Оценка: $7,5 млрд .
- Выручка (ARR): Около $350 млн .
- Суть проблемы: Нарушение доверия стартап-сообщества.
Гэллоуэй отмечает, что рынок вторичных продаж (Secondary Markets) будет только расти из-за стагнации рынка IPO . Если раньше продажа акций основателями до выхода на биржу считалась дурным тоном, то сегодня это стандартная практика для компаний с оценкой выше $100 млн . Гэллоуэй считает ошибкой решение Carta полностью выйти из этого бизнеса вместо того, чтобы исправить внутренние процессы .
💰 Инвестиционная стратегия Скотта Гэллоуэя на 2024 год 33:40
В возрасте 59 лет Гэллоуэй решил сменить агрессивную стратегию роста на защиту капитала.
Инвестиционный тезис Скотта Гэллоуэя: Он постепенно сокращает свои позиции в акциях «Великолепной семерки» (Magnificent Seven), в частности продает Apple, Amazon и Airbnb . Вместо этого он перекладывает средства в инструменты кредитования и фонды проблемных долгов (distressed credit) .
Гэллоуэй приводит несколько причин для такого шага:
- Перегретость теха: Мультипликаторы технологических компаний напоминают ему 1999 и 2007 годы .
- Доходность кредитов: Впервые за долгое время кредитные инструменты приносят достойную доходность при меньшем риске по сравнению с акциями .
- Межпоколенческая несправедливость: Гэллоуэй жестко критикует финансовую политику правительства США, которое в 2020 году влило в рынок $7 трлн, чтобы спасти активы богатых, лишив молодежь возможности купить акции по низким ценам . Он называет это «величайшей межпоколенческой кражей в истории» .
🎓 Советы молодым инвесторам 39:26
Несмотря на пессимизм относительно текущих цен, Гэллоуэй сформулировал алгоритм достижения богатства («Алгебра богатства»), который актуален для молодежи:
- Фокус: Стать экспертом в области с высоким уровнем занятости (топ-10% в своей нише) .
- Стоицизм: Умение тратить меньше, чем зарабатываешь, и сопротивляться соблазнам «капитализма апгрейдов» .
- Диверсификация: Не пытаться искать «иголку в стоге сена» (отдельные акции), а покупать «весь стог» через индексные фонды (ETF) с низкими комиссиями .
- Время: Гэллоуэй напоминает, что время — главный союзник молодого инвестора. Откладывая по $500–2000 в месяц в диверсифицированные активы, к 50 годам человек гарантированно станет богатым благодаря сложному проценту .
На предстоящей неделе рынок ждет отчетность Morgan Stanley, Goldman Sachs и первые финансовые результаты Birkenstock после IPO .
