Макростратег и автор бестселлеров Ларри Макдональд в интервью каналу Forward Guidance предупреждает о фундаментальном сдвиге в мировой экономике. По его мнению, период низкой инфляции и доминирования финансовых активов подошел к концу, уступая место эпохе дефицита ресурсов и «финансовой репрессии».
🔄 Смена макроэкономических эпох: от дезинфляции к инфляционному режиму 0:52
Ларри Макдональд утверждает, что следующие десятилетия будут кардинально отличаться от того, к чему инвесторы привыкли за последние 30-40 лет . Если предыдущий период характеризовался дезинфляцией, расширением балансов центральных банков и однополярным миром, то будущее принесет устойчиво высокую инфляцию.
Главные причины грядущей инфляции, по мнению гостя:
- Масштаб стимулов: Фискальный и монетарный ответ на кризис 2008 года составил около $4 трлн, тогда как реакция на пандемию COVID-19 и последующие законодательные акты (например, Закон о снижении инфляции) суммарно составили $16 трлн .
- Решоринг и деглобализация: Возвращение производственных мощностей в США из стран с низкой стоимостью труда (Индия, Китай, Бангладеш) неизбежно ведет к росту цен .
- Усиление позиций труда: Профсоюзы в США стали значительно сильнее, чем в 2010–2013 годах, что способствует росту заработных плат и, как следствие, цен .
- Военные конфликты: Ссылаясь на Нила Фергюсона, Макдональд подчеркивает, что войны всегда несут инфляционный характер. Современные конфликты (атаки дронов на танкеры в Красном море или НПЗ в России) разрушают цепочки поставок и повышают стоимость логистики .
Макдональд ожидает, что инфляция стабилизируется на уровне 3–4%, что вдвое выше целевого показателя ФРС .
🏗️ Великая миграция капитала: реальные активы против финансовых 6:13
Основной тезис новой книги Макдональда «When Markets Speak» заключается в том, что инвесторы «владеют неправильными активами». В эпоху дезинфляции доминировали акции технологических гигантов (Apple, Microsoft), но в инфляционном режиме лидерство перейдет к «твердым активам» (hard assets).
Статистические диспропорции, на которые указывает эксперт:
- В 2008–2014 годах энергетический сектор по капитализации был сопоставим с индексом NASDAQ 100. Сегодня NASDAQ 100 на $18 трлн больше всего энергетического сектора .
- Одна лишь компания NVIDIA составляет 5% индекса S&P 500, в то время как весь энергетический сектор — всего 3% .
- Доля индустриальных, сырьевых и энергетических компаний в S&P 500 упала с 49% в 1981 году до нынешних 14% .
Макдональд прогнозирует «колоссальную миграцию капитала» (multi-trillion dollar migration), в ходе которой доля сырьевых и промышленных секторов в индексе может вырасти до 30–35% .
⚡ Искусственный интеллект и энергетический парадокс 14:03
Ларри Макдональд называет «чистым идиотизмом» веру в успех ИИ и биткоина без учета состояния энергосетей . Он считает, что рынок недооценивает объем энергии, необходимый для работы дата-центров.
Аргументы в пользу энергетического дефицита:
- Износ сетей: Энергосистема США построена 30–50 лет назад и не рассчитана на такие нагрузки .
- Рост потребления: Если верить прогнозам Nvidia и аналитиков Уолл-стрит, потребление энергии дата-центрами вырастет с 490 ТВт⋅ч в 2022 году до 2000 ТВт⋅ч в ближайшие годы .
- Недостаточность ВИЭ: Макдональд утверждает, что только за счет солнца и ветра этот спрос не покрыть. Понадобятся газ и атомная энергетика .
В связи с этим гость выделяет конкретные фавориты:
- Уран: Сектор крайне недоинвестирован (общая капитализация всех компаний сектора — около $40-48 млрд, что Макдональд сравнивает с «погрешностью в отчетности Nvidia») . Он прогнозирует рост цены урана до $300 в ближайшие 10 лет .
- Природный газ: Ожидается рост цены с текущих $2 до $8 за ММВти на горизонте 5–6 лет .
- Медь и алюминий: Медь критически важна для модернизации сетей, а алюминий станет ее дешевой альтернативой при чрезмерном росте цен .
🏦 Финансовая репрессия и ловушка госдолга 38:44
США находятся в «долговой яме» объемом $35 трлн. Макдональд видит только два пути выхода из этой ситуации: «долговой юбилей» (списание) или «финансовая репрессия» .
Под «финансовой репрессией» понимается ситуация, когда центральный банк намеренно удерживает процентные ставки ниже уровня инфляции (например, ставка 3% при инфляции 4%). Это позволяет государству постепенно обесценивать (монетизировать) свой долг за счет вкладчиков .
Макдональд прогнозирует, что ФРС скоро будет вынуждена вернуться к политике количественного смягчения (QE), так как стоимость обслуживания долга достигла $80 млрд в месяц (против $25 млрд пару лет назад) .
📉 Пузырь NVIDIA и риски банковского сектора 28:45
Гость называет NVIDIA «лицом спекулятивного безумия». По его словам, руководство компании умело «накачивает» ожидания, как это было ранее с чипами для метавселенных и майнинга .
Критические замечания по NVIDIA:
- Акции торгуются на 82% выше своей 200-дневной скользящей средней, что исторически является сигналом к немедленной продаже («screaming sell») .
- Происходит «складирование» (hoarding) чипов: компании из группы Magnificent 7 скупают их не для немедленного использования, а чтобы они не достались конкурентам .
- Риск Тайваня: Китаю не нужно вторгаться на остров, достаточно морской блокады, чтобы обрушить акции NVIDIA на 60–80%, так как всё производство завязано на TSMC .
Также Макдональд выражает серьезную обеспокоенность состоянием региональных банков (таких как Comerica или Zions), чьи портфели коммерческой недвижимости и ипотечных облигаций обесценились из-за роста ставок . Если инфляция снова пойдет вверх из-за цен на нефть, ФРС не сможет снизить ставки, что приведет к новым банкротствам в стиле кризиса ссудно-сберегательных касс (S&L crisis) .
🌏 Геополитика: Индия как новый Китай и судьба доллара 17:08
Макдональд полагает, что Индия в ближайшее десятилетие повторит путь Китая образца 2000–2008 годов, поглощая огромное количество сырья для урбанизации . Рост уровня жизни в Индии и Африке создает миллиарды новых «потребителей углерода», что сводит на нет попытки Запада быстро перейти на «зеленую» энергию .
Относительно статуса доллара гость придерживается умеренной позиции:
- В долгосрочной перспективе (50 лет) статус резервной валюты будет утрачен из-за злоупотребления санкциями и дефицитом бюджета .
- В краткосрочной перспективе доллар будет слабеть по мере того, как ФРС начнет снижать ставки, чтобы спасти банковскую систему .
- Использование доллара как «дубинки санкций» заставляет другие страны искать альтернативы в твердых активах и биткоине .
