В новом выпуске подкаста Forward Guidance инвестор Марк Юско (Mark Yusko) анализирует текущее состояние финансовых рынков, обсуждает завершение программы экстренной ликвидности ФРС и объясняет, почему считает падение акций Tesla и перегрев Nvidia закономерными процессами. Основная идея дискуссии заключается в том, что, несмотря на попытки регуляторов ограничить денежную массу, скрытая ликвидность продолжает поддерживать рынки, однако фундаментальные законы экономики («рыночная гравитация») неизбежно возьмут своё.
🏰 Битва за «Биткоин-цитадели» и сопротивление Уолл-стрит 0:00
Марк Юско начинает беседу с аналогии из фильма «Главный герой» (Free Guy), отмечая, что одобрение спотовых биткоин-ETF в США — это лишь выигранная «стычка», а не окончательная победа в войне . По мнению инвестора, традиционные финансовые институты, такие как Vanguard и Bank of America (Merrill Lynch), возвели вокруг своих клиентов «стены цитаделей», ограничивая им доступ к покупке нового актива .
Юско призывает аудиторию «просвещать тех, кто заперт внутри этих стен», чтобы расширить базу пользователей криптовалют. Он утверждает, что текущие барьеры со стороны крупных брокеров — это временная мера, которая со временем падет под давлением спроса клиентов.
🚗 Падение Tesla и «момент Cisco» для Nvidia 6:13
Обсуждая фондовый рынок, Марк Юско отмечает вступление Apple и Microsoft в клуб компаний с капитализацией $3 трлн, а также достижение Meta отметки в $1 трлн . Однако его основное внимание приковано к Tesla, чьи перспективы он оценивает скептически.
Тезисы Юско о Tesla:
- Гравитация неизбежна: Акции Tesla долгое время игнорировали фундаментальные показатели благодаря сентименту, но теперь «закон больших чисел» начал работать против компании .
- Иллюзия роста: По словам инвестора, Tesla годами манипулировала прибылью за счет продажи экологических кредитов и разовых сделок .
- Китайская угроза: Юско иронизирует над заявлениями Илона Маска о конкуренции с Китаем, напоминая, что 60% автомобилей Tesla производятся именно там .
Параллели с Nvidia и пузырем 2000 года: По мнению Юско, Nvidia сейчас переживает свой «момент Cisco» . В 2000 году Cisco была главной компанией интернета (Web 1.0), её мультипликатор P/E достигал 286. Юско напоминает, что спустя 23 года акции Cisco всё еще торгуются на 35% ниже тех пиков . Он считает, что инвесторы Nvidia ошибочно экстраполируют текущий взрывной спрос на ИИ-чипы в бесконечность, игнорируя неизбежную конкуренцию со стороны AMD и стартапов .
🏦 Конец программы BTFP: «Скрытое QE» и риски банковской системы 21:18
Одной из самых неожиданных новостей недели стало объявление ФРС о прекращении работы программы Bank Term Funding Program (BTFP) в марте . Эта программа была запущена год назад для спасения банков во время мини-кризиса, позволяя им закладывать обесценившиеся облигации по номиналу.
Мнение Марка Юско о действиях ФРС:
- Это было «скрытое количественное смягчение» (stealth QE). Регулятор делал вид, что борется с инфляцией, одновременно вливая ликвидность в банковский сектор .
- Юско проводит аналогию с 2007 годом в Японии, когда местный ЦБ попытался прекратить поддержку рынка, что привело к еще более масштабным вливаниям в будущем .
- По оценке гостя, 30% капитала банков США технически находится под угрозой из-за нереализованных убытков по облигациям . Если начнется массовое изъятие депозитов (bank run), модель частичного резервирования рухнет .
📉 Фискальная иллюзия и «смертные муки империй» 26:34
Юско критикует оптимистичные данные по ВВП США за 4-й квартал, называя их «фискальной иллюзией» . По его словам, рост был достигнут за счет дефицитных расходов в размере $500 млрд .
Экономические прогнозы:
- Процентные расходы: Расходы на обслуживание госдолга достигают критической отметки в 21% бюджета . По мнению Юско, это вынудит ФРС либо выкупать долг (монетизация), либо снижать ставки, даже если инфляция не будет побеждена .
- Инфляция как кража: Инвестор утверждает, что современная денежная теория (MMT) — это «современное денежное воровство», направленное на обесценивание долгов за счет благосостояния граждан .
- Исторические параллели: Юско видит пугающие сходства текущей ситуации с Веймарской республикой и закатом других империй, где популизм становился следствием обеднения населения .
📊 Биткоин против золота и «цифровой разрыв» поколений 53:24
Марк Юско уверен, что биткоин заменит золото в качестве основного базового слоя денежной системы . Он описывает концепцию «цифрового разрыва»:
- Поколение 65+: Считает биткоин пирамидой, хранит 3-4% в золоте и доверяет традиционным брокерам .
- Поколение до 35: Не владеет золотом («бумерские камни»), активно использует криптобиржи и рассматривает цифровые активы как единственный шанс на накопление богатства .
Юско прогнозирует, что через 30 лет, когда произойдет величайшая передача богатства от бумеров к зумерам, биткоин станет обязательным элементом любого портфеля. По его словам, любой финансовый консультант, который сегодня игнорирует биткоин, через 5 лет будет признан нарушившим свои фидуциарные обязанности .
🌐 Технологическая архитектура: Bitcoin, Ethereum и Solana 1:07:55
В завершение беседы участники обсуждают внутреннюю конкуренцию в криптоиндустрии. Юско призывает прекратить «междоусобные войны» между сторонниками разных блокчейнов.
Ключевые тезисы о технологиях:
- Bitcoin: Выиграл гонку за статус «цифрового золота». Появление протокола Ordinals вернуло майнерам высокие комиссии и доказало полезность сети как расчетного слоя .
- Ethereum: По мнению Юско, если бы Ethereum был изобретен сегодня, он мог бы проиграть конкуренцию более быстрым сетям, но его преимущество — в огромном количестве разработчиков и приложений, построенных поверх него .
- Solana: Предлагает другой технологический подход (высокая скорость, низкие комиссии), который также имеет право на существование в экосистеме Web 3.0 .
Марк Юско заключает, что мы находимся в экспоненциальной фазе развития: если Web 1.0 создал стоимость в $2 трлн, а Web 2.0 — в $5 трлн, то Web 3.0 (интернет ценностей) создаст активы на $10–20 трлн .
