Философия Dimensional: история, наука и вера в данные 📈 1:05
В 28-м эпизоде подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор беседуют с Брэдом Стейманом, главой подразделения по работе с финансовыми консультантами в Dimensional Fund Advisors (DFA). В центре обсуждения — путь компании, основанной на тесной связи с академической наукой, и то, как этот подход помогает инвесторам сохранять стратегию в периоды рыночной турбулентности.
Эволюция инвестиционной мысли и история DFA 🏛️ 1:33
Брэд Стейман начал свой путь в Dimensional в 2002 году, однако его профессиональное становление началось еще в университете UBC, где он впервые познакомился с исследованиями Юджина Фамы об эффективности рынка.
- Истоки: Основатель Dimensional Дэвид Бут еще в 1973 году участвовал в создании первого индексного фонда для институциональных инвесторов в Wells Fargo.
- Смена фокуса: Позже Бут осознал, что рынок «завален» менеджерами, скупающими акции крупных компаний (S&P 500), но игнорирующими малую капитализацию.
- Научное обоснование: Исследования Ральфа Барнса подтвердили, что малая капитализация (small cap) исторически обладает более высокой ожидаемой доходностью.
По словам Стеймана, Dimensional с самого начала не обещала точного следования за индексом, так как индексов малой капитализации в то время просто не существовало. Вместо этого они предлагали «широко диверсифицированное и эффективное присутствие» в этом секторе.
Инвестиционные «премии» и проверка фактов 🧪 14:44
Для Dimensional характерна глубокая академическая экспертиза: в штате работают более 80 исследователей, включая 19 человек со степенью PhD, а также внешние академические консультанты. К любым новым факторам («премиям») компания относится с высокой степенью скепсиса, чтобы избежать ошибки «майнинга данных» (data mining).
Критерии для того, чтобы фактор стал частью стратегии:
- Логичность: Существует здравое объяснение, почему это работает.
- Персистентность: Эффект наблюдается на разных временных отрезках.
- Первазивность: Фактор работает на различных рынках, а не только в США.
- Надежность (Robustness): Результаты не рассыпаются при малейшем изменении параметров модели.
- Экономическая эффективность: Учет транзакционных издержек при реальной торговле.
Дискуссия о моментуме и ETF 📉 20:23
Dimensional не внедряет специфические стратегии «моментума» (покупка того, что росло в цене), так как, по мнению Стеймана, этот феномен плохо изучен и требует чрезмерно высокой оборачиваемости портфеля, что съедает доходность на комиссиях.
Вместо этого компания использует стратегический подход:
- Учет при торговле: «Моментум не заставляет нас торговать, но может заставить нас воздержаться от сделки», — цитирует Стейман Кена Френча.
- Структура фондов: В то время как ETF стали отраслевым стандартом, Dimensional предпочитает структуру взаимных фондов. Стейман объясняет это большей гибкостью в управлении портфелем: они могут торговать ежедневно понемногу, избегая «шоковой» ребалансировки, характерной для индексных ETF.
Личный взгляд: счастье и психология 🧠 37:24
В заключительной части беседы Стейман поделился своим опытом борьбы с тревогой через изучение позитивной психологии. Он подчеркнул, что материальные блага и статус подвержены «гедонистической адаптации» и не ведут к долгосрочному счастью.
Основываясь на теории Мартина Селигмана, Стейман выделил пять факторов счастья (модель PERMA):
- P (Positive Emotion): Позитивные эмоции (медитация, благодарность).
- E (Engagement): Вовлеченность (состояние потока).
- R (Relationships): Качественные социальные связи.
- M (Meaning): Наличие смысла и принадлежность к чему-то большему.
- A (Achievement): Достижения ради мастерства.
