В новом выпуске подкаста TCAF ведущий Джош Браун и сооснователь исследовательского агентства DataTrek Research Николас Колас анализируют текущее состояние рынков, феноменальный взлет технологического сектора и будущее автопрома. В центре дискуссии — концепция «второй половины шахматной доски», согласно которой искусственный интеллект перевел развитие технологий в фазу экспоненциального взрыва, где старые метрики оценки компаний перестают работать.
📈 Итоги сезона отчетности: достигли ли мы дна? 16:14
Николас Колас отмечает, что нынешний период можно назвать «дном» рецессии прибылей . Несмотря на то, что прибыли компаний снижались на протяжении последних кварталов, рынок начал учитывать это восстановление еще полгода назад — в марте-апреле 2023 года .
Основные факты о прибылях компаний в Q2 2023:
- 79% компаний из индекса S&P 500 превзошли ожидания по прибыли на акцию (EPS) .
- 64% компаний показали выручку выше прогнозов .
- Совокупное снижение прибыли в годовом исчислении составило -4,1% .
Колас подчеркивает, что рынок сейчас крайне избирателен. Хотя общие цифры не выглядят блестящими, весь рост сосредоточен в трех секторах: технологии, коммуникационные услуги и товары выборочного спроса (Consumer Discretionary) . Именно в этих отраслях аналитики начали повышать прогнозы впервые с конца 2021 года . При этом остальная часть «корпоративной Америки» продолжает бороться за сохранение маржинальности, что Николас называет «битвой за эффективность» .
♟️ Вторая половина шахматной доски: новая эра ИИ 31:51
Обсуждая доминирование технологических гигантов, Николас Колас приводит знаменитую притчу об изобретателе шахмат и зернах пшеницы . Согласно легенде, изобретатель попросил награду: одно зерно на первую клетку, два на вторую и так далее, удваивая количество на каждой последующей клетке. Если первая половина доски еще давала управляемые объемы (около 279 тонн), то на второй половине числа становятся астрономическими — больше, чем всё мировое производство .
Применимость аналогии к рынку сегодня:
- По мнению Коласа, благодаря закону Мура мы сейчас находимся на 33-й клетке — в самом начале «второй половины», где каждое следующее удвоение технологий производит колоссальные изменения в обществе .
- Джош Браун дополняет: современные технологические компании настолько масштабировали свою инфраструктуру, что «единицей измерения» теперь считается не чип или сервер, а целый дата-центр .
- Гость и ведущий соглашаются, что это создает барьер для входа: только гиганты вроде Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon и Nvidia могут позволить себе инвестиции такого уровня .
Колас утверждает, что инвесторы должны привыкнуть к высоким мультипликаторам (P/E 30–40) для тех-гигантов, так как их потенциал роста на десятилетия вперед уникален и не имеет аналогов в истории .
🏎️ Выживут только Tesla и Toyota? 40:22
Одной из самых резонансных тем разговора стала оценка автомобильной промышленности. Николас Колас, имеющий многолетний опыт работы аналитиком в автопроме, делает смелое заявление: по его мнению, на долгосрочном горизонте в 20 лет из крупных игроков на плаву могут остаться только Tesla и Toyota .
Аргументы в пользу такого сценария:
- Технологический разрыв: Традиционные автопроизводители (Ford, GM, Stellantis) торгуются с коэффициентом P/E около 5 именно потому, что рынок сомневается в их существовании через 10 лет .
- Экономика масштаба и ИИ: Tesla оценивается не как автопроизводитель, а как технологическая компания, чей успех зависит от автономного вождения (FSD) .
- Балласт прошлого: Старые компании обременены сложными отношениями с профсоюзами (UAW) и дилерскими сетями, от которых избавлены новые игроки .
Колас отмечает, что Tesla выиграла «войну стандартов» зарядки, заставив конкурентов принять свою технологию . Он также указывает на «смертельную ловушку» для старых брендов: глобальный рынок имеет избыточные мощности на 40%, а долговечность современных автомобилей выросла (средний возраст авто в США — 12 лет), что снижает частоту покупок , . По прогнозу гостя, следующие две серьезные рецессии могут привести к банкротству тех, кто не успеет завершить переход на электромобили (EV) и автономное управление .
📉 Макроэкономика: ставки и инфляция 24:24
Рынок акций демонстрирует поразительную устойчивость к росту процентных ставок. Николас Колас считает это «феноменальным» . Несмотря на то, что доходность 10-летних облигаций стремится вверх, технологический сектор продолжает расти.
Ключевые тезисы по макросреде:
- Реальные ставки: Колас выражает опасение, что реальные процентные ставки (номинальная ставка минус инфляция) могут подняться до 3%, что исторически является болезненным пределом для экономики .
- Смерть стационарных телефонов: В контексте скорости внедрения технологий обсуждается график, показывающий, что единственная технология, использование которой в США рухнуло — это проводная телефония . Всё остальное, от микроволновок до смартфонов, только ускоряется.
- Европа против США: Колас настроен скептически в отношении европейских рынков. Он цитирует выражение Ларри Саммерса: «Европа — это музей, Япония — дом престарелых, Китай — тюрьма, а Америка — фрик-шоу для бизнеса» . По его мнению, технологическая пропасть между США и остальным миром будет только расти .
🕶️ Уроки Стива Коэна и философия трейдинга 1:01:50
Николас делится «стивизмами» — правилами инвестирования, которые он усвоил во время работы в SAC Capital под руководством легендарного Стива Коэна.
Главные уроки от Стива Коэна:
- «Математика — это не преимущество»: Если цифру можно посчитать на обычном финансовом калькуляторе HP 12C, значит, она уже известна всем и не дает преимущества (edge) . Настоящее преимущество — это знание катализатора, который изменит восприятие рынка.
- «Всегда есть причина»: Если акция отклоняется от рынка без видимых новостей, значит, кто-то знает больше вас .
- «Не усложняй игру»: Большинство трейдеров проигрывают, когда начинают строить сложные логические цепочки. Самые важные правила успеха — дисциплина выхода из убыточных позиций и интуитивное понимание момента (shrink rules) .
- 80% движения: Трейдинг — это не попытка купить в самый низ и продать на самом пике. Достаточно забрать 80% основного тренда, оставив первые и последние 10% «кому-то другому» .
📀 Золото и «Дедолларизация» 1:12:35
Обсуждая статус золота, Колас отмечает изменение структуры спроса. Сейчас центральные банки (особенно России, Китая и Турции) скупают четверть всей мировой добычи . Это происходит из-за стремления уйти от рисков, связанных с долларовыми активами после блокировки резервов РФ . Тем не менее, Колас не ждет взрывного роста цены золота, прогнозируя умеренные 5–7% роста в год .
