Боб Эллиотт, сооснователь и инвестиционный директор Unlimited Funds, а в прошлом — один из ведущих стратегов крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater, придерживается философии «скучных сбережений». В рамках подкаста Excess Returns он раскрыл детали своего личного портфеля, который выходит далеко за рамки классической модели «60/40» и строится на принципах устойчивости к любым макроэкономическим режимам.
🎯 Философия сбережений: почему капитал должен быть «скучным» 2:15
Основная цель личного портфеля Боба Эллиотта — долговечное создание богатства при минимальном уровне ежедневного беспокойства . По мнению инвестора, это особенно важно для профессионалов финансовой индустрии, чьи доходы и так сильно коррелируют с рынком и обладают высокой волатильностью .
Ключевые принципы личного финансового планирования Боба Эллиотта:
- Разделение сбережений и спекуляций: инвестор призывает четко разграничивать основной капитал («сбережения») и средства для активной торговли («спекуляции»), желательно на разных платформах .
- Приоритет стабильности над доходностью: Боб Эллиотт утверждает, что для большинства людей важнее иметь стратегию, которой они смогут придерживаться десятилетиями, чем теоретически более доходную, но психологически невыносимую модель .
- Смирение (Humility): бывший трейдер Bridgewater подчеркивает, что любой инвестор будет «мучительно неправ» с определенной периодичностью, поэтому диверсификация — это не просто инструмент, а признание ограниченности собственных знаний .
📉 Критика классического портфеля 60/40 11:13
Боб Эллиотт полагает, что популярность портфеля из 60% акций и 40% облигаций — это результат «поведенческой реакции на удачные условия», которые длились последние 40 лет .
Аргументы Боба Эллиотта против доминирования 60/40:
- Зависимость от дезинфляции: последние десятилетия характеризовались стабильным ростом и падающей инфляцией, что идеально для акций и облигаций, но нет гарантий, что следующие 40 лет будут такими же .
- Риск инфляционной волатильности: исторически периоды экстремальной инфляции или дефляции (выше 10% или ниже 0%) случались в развитых странах в 35% случаев за последние 100 лет . В таких условиях 60/40 показывает себя «ужасно» .
- Скрытая концентрация риска: по оценке гостя, портфель 60/40 на 98% коррелирует с рынком акций из-за гораздо более высокой волатильности акций по сравнению с облигациями .
🧱 Четыре корзины: структура «Всепогодного» портфеля 16:48
Личный портфель Боба Эллиотта, который он называет «Simple Game Plan», состоит из четырех ключевых блоков, предназначенных для защиты от инфляции и обеспечения стабильного роста.
1. Risk Parity (Паритет риска) — около 50% портфеля
Боб Эллиотт использует этот блок как сбалансированную «бету» . В отличие от традиционного распределения капитала, здесь веса активов распределяются на основе их риска (волатильности). Портфель включает акции, облигации, сырьевые товары и золото.
2. Защита от инфляции (Inflation Tilts)
По мнению инвестора, инфляция — главный враг долгосрочного инвестора, так как она одновременно обесценивает активы и повышает будущую стоимость жизни . В этом блоке Боб Эллиотт держит избыточный вес в золоте и диверсифицированных сырьевых товарах .
3. Распределенная Альфа (Diversified Alpha)
Цель этого блока — найти менеджеров, которые стабильно приносят доход сверх рынка при разумных комиссиях . Боб Эллиотт рекомендует искать стратегии, где менеджер забирает себе не более 20% от созданной им «альфы» .
4. Следование тренду (Trend Following)
Для этого блока используется медленная стратегия (изменение цены за 12 месяцев) . Инвестор считает, что Trend Following отлично дополняет портфель в периоды затяжных падений на рынках акций или облигаций .
🛠 Реализация и инструменты 23:07
Боб Эллиотт — сторонник максимального упрощения процессов для личного капитала.
- Ребалансировка: проводится один раз в год. По мнению инвестора, более частая торговля не дает значимых преимуществ на горизонте 40 лет, но создает операционные и налоговые сложности .
- Использование ETF: инвестор предпочитает ETF-обертки для всех стратегий, включая сложные (Trend Following, Alpha), так как это налогово эффективно и избавляет от необходимости управлять позициями вручную .
- Отношение к сложности: Боб Эллиотт утверждает, что простая стратегия из двух факторов часто дает 99% результата сложной стратегии из 27 факторов, при этом являясь более надежной в будущем .
🚫 Отношение к альтернативным активам: Private Equity, Crypto и Недвижимость 38:53
Боб Эллиотт скептически относится ко многим популярным сегодня направлениям инвестирования.
- Частный капитал (Private Equity): по его мнению, большинство таких фондов не стоят своих комиссий и низкой ликвидности . Он утверждает, что результаты PE можно повторить на публичном рынке, используя кредитное плечо 1,75x к индексу Russell 2000 Value, но с практически нулевыми комиссиями .
- Криптовалюты: Боб Эллиотт не держит биткоин в портфеле. Хотя он признает его альтернативой деньгам (как золото), его волатильность слишком высока для значимой доли в сбалансированном портфеле . При этом он приветствует появление биткоин-ETF за снижение издержек и регуляторную прозрачность .
- Жилая недвижимость: инвестор рассматривает собственный дом как «актив для потребления», а не для сбережений . Он рекомендует покупать жилье за наличные и меньшего размера, чем человек может себе позволить «в кредит», чтобы избежать стресса от ипотеки при изменении ставок .
🌱 Личная жизнь: дети, садоводство и «томат за 64 доллара» 49:15
В вопросах наследования Боб Эллиотт придерживается принципа формирования у детей самостоятельности. Он считает, что чрезмерная финансовая поддержка родителей часто мешает детям найти свое призвание и вести полноценную жизнь . Главной задачей он видит создание условий для того, чтобы дети сами строили свою независимую жизнь .
В качестве хобби, не приносящего дохода, но дающего радость, Боб Эллиотт выбрал садоводство .
- Он упоминает книгу «Томат за 64 доллара» (The $64 Tomato), где автор подсчитал, что с учетом затрат времени и земли домашние овощи обходятся невероятно дорого .
- Инвестор выращивает картофель и тыквы .
- Садоводство, по словам Боба Эллиотта, лучше всего учит смирению: «Мать-природа преподает вам уроки смирения снова и снова» .
Завершая беседу, Боб Эллиотт еще раз подчеркнул: в инвестициях смирение и диверсификация — это не признаки слабости, а «билет к долгосрочному успеху» .
