В новом выпуске подкаста Forward Guidance ведущий Джек Фарли обсуждает с основателем и инвестиционным директором Asymmetric Джо Макканном пересечение макроэкономики и рынка цифровых активов. Макканн объясняет, почему его фонд использует макроэкономические показатели как «ограждение» для инвестиций в крипту, как глобальная ликвидность управляет ценами на рисковые активы и почему он ожидает агрессивного смягчения политики ФРС во втором полугодии 2024 года.
📈 Макроэкономика как фундамент криптоинвестиций 1:06
Джо Макканн описывает философию своего фонда Asymmetric как сочетание глубокой экспертизы в технологиях и макроэкономического анализа . В отличие от многих криптофондов, Asymmetric использует макроэкономический «фильтр» даже для венчурных инвестиций, хотя на горизонте хедж-фонда он проявляется наиболее ярко .
Ключевые принципы подхода Макканна:
- Макро как направляющая: «Если вы правильно понимаете макроэкономику, вы правильно понимаете крипту», — утверждает гость .
- Крипта как инструмент выражения взглядов: Хотя фонд может торговать ставками или валютами (FX), в основном он использует цифровые активы как наиболее волатильный способ реализовать макроэкономические прогнозы .
- Исторический успех: По словам Макканна, в сентябре 2022 года они точно предсказали пик ставок ФРС в районе 5–6% (они остановились на 5,5%) и начали активно покупать активы в конце декабря 2022 года, когда глобальная ликвидность достигла дна .
Макканн отмечает, что рынок криптовалют всё ещё крайне мал по сравнению с Nasdaq, поэтому корреляция между ними не всегда стабильна . Он предостерегает от использования фьючерсов на технологические акции для хеджирования крипто-позиций, так как в периоды низкой ликвидности (как в мае-июне 2024 года) криптовалюты могут падать даже при росте фондового рынка .
🏦 Прогноз по ставкам и «скрытые» проблемы занятости 4:13
Одним из наиболее спорных утверждений Джо Макканна является его ожидание скорого снижения процентных ставок ФРС, что он называет «неконсенсусным взглядом» . В то время как рынок ожидает осторожности, Макканн указывает на несколько факторов, которые заставят регулятора действовать.
Аргументы гостя в пользу снижения ставок:
- Проблемы с занятостью: Хотя заголовки отчётов NFP (количество новых рабочих мест) выглядят сильными, Макканн призывает смотреть на пересмотры данных . Он утверждает, что почти все последние показатели впоследствии пересматривались в сторону уменьшения.
- Разрыв в опросах: Существует огромная разница между официальными данными NFP и опросами домохозяйств, что, по мнению гостя, часто сигнализирует о реальном охлаждении экономики .
- Дефляционное давление в ритейле: Макканн указывает на то, что такие гиганты, как Target, Amazon, McDonald's и Starbucks, начали снижать цены для привлечения экономных потребителей .
- Политический цикл: В год выборов в США рынки исторически получают поддержку во втором полугодии. Макканн считает, что руководители ФРС и Казначейства, будучи политически назначенными лицами, заинтересованы в поддержании стабильности .
Макканн полагает, что существует «ненулевая вероятность» так называемого «технического» снижения ставки на 50 базисных пунктов уже в июле, хотя рынок оценивает такой сценарий как крайне маловероятный . Он видит в этом отличную асимметричную ставку: если прогноз сбудется, прибыль будет огромной, а если нет — убыток по фьючерсам на ставку будет минимальным .
⛓️ Почему Solana — это «физическая реальность», а Ethereum — идеология 15:01
Макканн остается «большим быком» в отношении Solana, подчеркивая технологическое превосходство этой сети . Он утверждает, что для крупных финансовых институтов выбор блокчейна — это вопрос физики и пропускной способности, а не идеологии.
Ключевые факторы в пользу Solana:
- Институциональный интерес: Тот факт, что Visa и Jump Trading (одна из самых прибыльных трейдинговых фирм в истории) фокусируются на Solana, говорит сам за себя .
- Fire Dancer: Новый клиент-валидатор от Jump Trading потенциально позволит достичь миллиона транзакций в секунду на обычном оборудовании .
- Проблема Ethereum: По мнению Макканна, Ethereum L1 никогда не сможет стать глобальным расчетным слоем для высокочастотных рынков из-за ограничений пропускной способности. Он называет стремление Ethereum к максимальной децентрализации «идеологией», которая мешает массовому принятию .
Гость резюмирует, что всё, что может быть токенизировано (от золота до ипотечных ценных бумаг MBS), в конечном итоге будет торговаться в сетях с наивысшей скоростью и минимальными издержками, где Solana на данный момент лидирует .
🪙 Биткоин как «источник истины» и новый этап DeFi 19:51
Обсуждая Биткоин, Макканн отходит от привычного нарратива «цифрового золота», хотя и признает его состоятельность. Он рассматривает Биткоин как технологию, обеспечивающую существование «неоспоримой истины» .
Тезисы Макканна о Биткоине:
- Математика против мнений: В эпоху дипфейков и недоверия к институтам (правительствам, СМИ, ВОЗ), Биткоин предлагает источник правды, основанный на математике .
- Институциональное принятие: Появление спотовых ETF создает «пассивный спрос» на актив. Макканн считает маловероятным падение цены биткоина на 80% в будущем именно из-за притока институционального капитала .
- Биткоин-DeFi: Фонд Asymmetric запустил венчурное направление для поддержки DeFi-проектов на базе Биткоина. К команде присоединился известный биткоин-активист Дэн Хелд . Макканн считает, что инновации, которые мы видели в Ethereum и Solana, неизбежно придут в Биткоин как в самый защищенный расчетный слой .
📅 Прогноз на второе полугодие 2024 года 39:58
Джо Макканн отказывается давать конкретные ценовые таргеты, называя их «маркетинговой выдумкой Уолл-стрит» , но делится своим видением динамики рынка:
- Третий квартал (Q3): Макканн ожидает, что доминирование биткоина достигнет пика, после чего начнется возрождение альткоинов на фоне роста глобальной ликвидности .
- Четвертый квартал (Q4): После выборов в США наступит период определенности. Макканн напоминает 2016 год: когда Трамп победил, многие ждали краха, но рынки пошли резко вверх .
- Глобальная ликвидность: По данным CrossBorder Capital, которые цитирует гость, ликвидность обычно начинает расти летом (июль-август) и продолжает рост до конца года .
В завершение Макканн советует инвесторам не заниматься «дрейфом стиля» (style drift) и всегда искать оптимальный способ выражения своего макроэкономического взгляда — будь то покупка биткоина или выбор конкретных мемкоинов в качестве «высокобетового» инструмента .
