На текущей неделе финансовые рынки ознаменовались возвращением крупных технологических листингов и агрессивной консолидацией в сфере ИИ. Ведущий подкаста Проф Джи и медиа-аналитик Эд Элсон обсуждают триумфальное IPO Reddit, стратегический маневр Microsoft по поглощению талантов из Inflection AI и масштабный сдвиг пенсионного гиганта CalPERS в сторону частного капитала.
🚀 Reddit и возрождение рынка IPO 21:40
После долгого затишья на рынке первичных размещений компания Reddit вышла на биржу по цене 34 доллара за акцию, что соответствовало верхней границе ожидаемого диапазона . В первый же день торгов цена взлетела до 47 долларов, а на пике капитализация платформы достигала 11 миллиардов долларов — это выше оценки в 10 миллиардов, полученной на частном рынке в 2021 году .
Проф Джи утверждает, что успех Reddit сигнализирует о возвращении «животного духа» (animal spirits) в инвестиционную среду . По его мнению:
- Это первое значимое IPO потребительской интернет-компании со времен Pinterest в 2019 году .
- Ожидается резкий рост активности в инвестбанках уровня JP Morgan и Goldman Sachs, так как сотни компаний ждали удачного момента для подачи формы S1 .
- Рынок IPO находился в «засухе» последние 24 месяца: если в 2021 году было 330 листингов, то в прошлом году — всего около 70 .
Обсуждая финансовые показатели, Эд Элсон напоминает, что Reddit остается убыточным уже 20 лет, потеряв 91 миллион долларов в прошлом году при выручке в 800 миллионов . Коэффициент отношения цены к продажам (P/S) у Reddit составляет около 12, что выглядит скромно на фоне AI-компаний вроде Astera Labs с их P/S равным 70 .
Проф Джи использует аналогию с продавцом обуви в Африке для оценки потенциала компании:
- Пессимист скажет: «Тут никто не носит обувь» (у Reddit худшая монетизация среди крупных платформ).
- Оптимист скажет: «Это потрясающе, ни у кого еще нет обуви!» (огромное пространство для роста доходов) .
По мнению ведущего, монетизация пользователя в Meta в 50–80 раз выше, чем в Reddit, что является огромным скрытым резервом . Проф Джи признается, что купил акции Reddit, считая глобальный бренд и колоссальный трафик (3-е место в США) критически важными активами, которые легче монетизировать, чем пытаться вырастить трафик в уже монетизированном, но маленьком продукте .
🧠 Microsoft: «Кража» талантов и страховка от OpenAI 32:12
Microsoft наняла Мустафу Сулеймана, сооснователя стартапа Inflection AI, вместе с большей частью его команды . Inflection AI считался одним из самых серьезных конкурентов OpenAI, собрав 1,3 миллиарда долларов инвестиций .
Проф Джи считает этот шаг блестящим управленческим решением Сатьи Наделлы, проводя спортивную аналогию:
- Сатья Наделла подобен Биллу Уолшу (тренеру 49ers), у которого на позиции квотербека играет легендарный Джо Монтана (Сэм Олтмен/OpenAI) .
- Но Наделла хочет иметь на скамье запасных Стива Янга (Мустафу Сулеймана), на случай если «Монтана» получит травму или станет слишком неуправляемым .
- Microsoft не хочет, чтобы их рыночная капитализация зависела исключительно от восприятия гения одного человека — Сэма Олтмена .
Эд Элсон выражает недоумение по поводу юридической стороны сделки: стартап, привлекший 1,3 млрд долларов, фактически прекращает существование как серьезный игрок, так как 60 из 75 сотрудников уходят в Microsoft . При этом Microsoft не покупает IP компании официально, но обещает сделать инвесторов (включая Greylock и Nvidia) «целыми», выплатив им компенсации .
Проф Джи указывает на конфликт интересов: Рид Хоффман одновременно является сооснователем Inflection AI, партнером в Greylock и членом совета директоров Microsoft . По мнению ведущего, это классический пример «захвата регуляторов» и консолидации власти, когда пять-семь гигантов контролируют всю экосистему ИИ . Он призывает к принудительному разделению тех-гигантов для оздоровления экономики .
🍦 Unilever, Ozempic и «энергетическое проклятие» мороженого 8:54
Unilever отделяет свой бизнес по производству мороженого (включая бренды Ben & Jerry’s и Magnum) и сокращает 7500 сотрудников . Проф Джи полагает, что за этим стоит «эффект Оземпика» (препаратов GLP-1):
- Согласно данным Morgan Stanley, мороженое — это продукт №1, потребление которого сокращают пользователи GLP-1 .
- CEO Unilever поступает мудро, избавляясь от актива с ростом 2%, чтобы средний рост оставшейся компании поднялся до 9–10%, что приведет к расширению мультипликатора прибыли (P/E) .
Эд Элсон добавляет экологический аспект: охлаждение мороженого потребляет колоссальное количество энергии и отвечает за 10% всего углеродного следа Unilever . В эпоху борьбы за ESG и дефицита энергии для дата-центров содержание «холодных» цепочек поставок становится обузой .
🏦 CalPERS и ставка в $30 миллиардов на Private Equity 44:44
Крупнейший пенсионный фонд США CalPERS (активы под управлением — около $500 млрд) пересматривает стратегию: фонд сокращает вложения в акции и облигации, направляя дополнительные 30 миллиардов долларов в частный капитал (Private Equity) .
Аргументация CalPERS строится на доходности: за последнее десятилетие Private Equity показал 12% годовых против 9% у публичных акций и 2% у облигаций .
Проф Джи скептически относится к этому решению, называя его «управлением по зеркалу заднего вида» :
- Инвесторы часто бегут в те классы активов, которые перегреты из-за успехов прошлых 5 лет, что обычно ведет к снижению доходности в будущем .
- Однако он признает структурные преимущества PE: возможность использовать дешевые кредиты, проводить агрессивную финансовую инженерию и жестко сокращать расходы (например, заменяя 70 вице-президентов на 17) .
Ведущие сошлись во мнении, что публичный рынок «сжимается»: за последние 30 лет количество торгуемых на бирже компаний в США сократилось вдвое . Это вынуждает фонды искать доходность в частных сделках, несмотря на их меньшую прозрачность.
📈 Nvidia: Экономика подписки и культ личности 14:19
Конференция Nvidia GTC собрала 10 000 человек очно и 100 000 онлайн . Дженсен Хуанг представил чипы нового поколения Blackwell, но Проф Джи выделяет другой аспект — переход к модели подписки (Nvidia Inference Microservice) :
- Сервис будет стоить $4500 за один GPU в год .
- Рынок оценивает доллар прибыли от подписки в 1,5–2 раза выше, чем от разовой продажи чипа .
- Это позволяет Nvidia «дорасти» до своей огромной оценки за счет предсказуемого рекуррентного дохода .
Эд Элсон отмечает уникальность американской культуры: ни в Лондоне, ни в Дании невозможно представить, чтобы генеральный директор промышленной компании собрал стадион фанатов . В США бизнес стал формой развлечения и новой религией .
