Марк Занди: «Экономика США находится на грани рецессии»

Экономика США находится в крайне хрупком состоянии, балансируя на грани рецессии, несмотря на видимое благополучие фондового рынка. Марк Занди, главный экономист Moody's Analytics, в беседе на канале Prof G Markets подробно разбирает, почему сочетание жесткой торговой политики, изменений в иммиграции и политического давления на Федеральную резервную систему может спровоцировать экономический спад в ближайшие 12 месяцев.

📉 Экономика на краю пропасти: реальные показатели против ожиданий 1:28

Согласно свежему прогнозу Марка Занди, американская экономика находится «на грани рецессии». Хотя базовый сценарий Moody's Analytics пока не предполагает полномасштабного спада, экономическая система настолько ослаблена, что любого внешнего шока будет достаточно, чтобы «подтолкнуть её за край» .

Основные макроэкономические показатели, которые приводят эксперты:

• Рост ВВП: В первой половине года он составил чуть более 1%, что Марк Занди характеризует как «вялый» результат .
• Потребительские расходы: С учетом инфляции этот показатель практически не изменился и даже немного снизился по сравнению с концом прошлого года .
• Строительство и промышленность: Расходы на строительство падают (за исключением сектора дата-центров), а активность в производственном секторе соответствует состоянию рецессии .
• Рынок труда: Рост числа рабочих мест практически остановился. По словам Занди, в стране наблюдается негласная «заморозка найма» .

Единственным «файерволом», отделяющим текущую ситуацию от официальной рецессии, эксперт называет низкий уровень увольнений. Пока бизнес не начал массово сокращать персонал, потребители продолжают тратить, но этот баланс крайне неустойчив .

🤖 Иллюзия фондового рынка: фактор AI и Nvidia 3:29

Наблюдается явный разрыв между реальным сектором и фондовым рынком, где индексы S&P 500 и NASDAQ ставят рекорды. Марк Занди утверждает, что этот рост не отражает состояние экономики в целом, а обусловлен специфическими факторами :

1. Концентрация на ИИ: Практически весь рост рынка в текущем году обеспечен ажиотажем вокруг искусственного интеллекта и успехами «Великолепной семерки» технологических компаний .
2. Доминирование Nvidia: Ведущий подчеркивает, что вес Nvidia в индексе S&P 500 достиг почти 10% . При этом в компании работает лишь малая часть из 400 миллионов жителей США, что создает ложное ощущение благополучия у инвесторов .
3. Корпоративные налоги: Снижение налогов для корпораций механически подняло стоимость акций за счет увеличения чистой прибыли, что не связано с операционной эффективностью бизнеса .

По мнению Занди, коррекция на фондовом рынке (падение S&P 500 на 10% в течение нескольких месяцев) может стать тем самым триггером, который запустит рецессию, так как богатые потребители резко сократят свои расходы .

📊 Модель предсказания рецессии: порог в 50% 7:11

Марк Занди представил результаты своей прогностической модели, основанной на машинном обучении. Вероятность начала спада в ближайшие 12 месяцев оценивается в 49% .

Историческая значимость этого показателя:

• С 1960 года эта модель ни разу не давала ложноположительных результатов: если вероятность превышала 50%, рецессия наступала всегда .
• Другие «проверенные временем» индикаторы подтверждают риск: инверсия кривой доходности, слабый уровень доверия потребителей и падение индекса опережающих экономических показателей (Conference Board) .
• Более 50% отраслей (по данным Bureau of Labor Statistics) уже сокращают штаты, что исторически всегда предшествовало общему спаду в экономике .

🛡️ Политический фактор: тарифы и иммиграция 9:50

Главной причиной текущих проблем Марк Занди называет экономическую политику. По его расчетам, если бы не определенные политические решения, рост ВВП США к концу 2025 года был бы на 1,1 процентных пункта выше (2,2% вместо прогнозируемых 1,1%) .

Ключевые деструктивные факторы:

• Тарифы: Эффективная тарифная ставка выросла с 2% в начале года до 10% и может достичь 20% . По оценке Moody's Analytics, каждый процентный пункт роста тарифов снижает ВВП на 7–8 базисных пунктов в следующем году .
• Иммиграция: Резкое ограничение притока рабочей силы (после исполнительных указов Байдена и политики Трампа) привело к тому, что рост иностранной рабочей силы сменился падением . Это создает дефицит кадров в сельском хозяйстве, строительстве и здравоохранении .
• Сокращения в госсекторе (DOGE): Инициативы по повышению эффективности госуправления уже привели к рецессии в регионе Вашингтона (округ Колумбия, Мэриленд, Вирджиния) .

Занди прогнозирует, что из-за тарифов инфляция может вырасти до 3,4% ко второму кварталу 2026 года, в то время как без этой политики она бы достигла целевых 2% .

🏦 Независимость ФРС под ударом 24:57

Обсуждая возможные кадровые перестановки в ФРС и давление со стороны администрации (в частности, увольнение губернатора Лизы Кук), Марк Занди выражает серьезную обеспокоенность .

Основные тезисы о независимости центробанка:

• Риск «захвата» ФРС: Если ФРС потеряет независимость и начнет принимать решения в угоду политике (как это было при Никсоне и Артуре Бернсе в 70-х), это неизбежно приведет к неконтролируемой инфляции .
• Пример Турции: Ведущий приводит Турцию как «эталонный» пример того, что происходит, когда президент устанавливает контроль над ЦБ и назначает лоялистов: инфляция взлетает до небес .
• Влияние на рынки: Хотя Занди не считает мгновенный сценарий «турецкой инфляции» в США вероятным, он видит риск «коррозийного» эффекта — постепенного роста инфляционных ожиданий и ослабления доллара .

Ожидается, что ФРС начнет снижать ставки в сентябре, переключив внимание с инфляции на поддержание занятости, чтобы избежать обвинений в доведении страны до рецессии .

⚡ Матрица рисков: крах рынка облигаций 34:55

В своей «матрице рисков» Занди выделяет три наиболее опасных сценария :

1. Торговые войны: Непредсказуемость ответных мер со стороны торговых партнеров США.
2. Захват ФРС: Потеря институционального доверия к главному регулятору.
3. Крах рынка облигаций: Наиболее вероятный и опасный сценарий в ближайшие 6–18 месяцев .

Проблемы долгового рынка:

• Дефицит бюджета составляет 6% ВВП, а отношение долга к ВВП достигло 100% и продолжает расти .
• Расходы на обслуживание долга (проценты) теперь превышают оборонный бюджет США .
• Изменился состав покупателей облигаций: вместо ФРС и стабильных банков на рынок пришли волатильные хедж-фонды, которые первыми «побегут к выходу» при малейших признаках нестабильности . Это может взвинтить доходность 10-летних облигаций до 5–6% .

🧪 Кризис доверия к данным 43:27

Марк Занди отмечает опасную тенденцию политизации экономической статистики . Если общество перестает верить официальным данным (например, от Bureau of Labor Statistics), экономический анализ становится невозможным.

Из-за сокращения финансирования BLS вынуждено использовать оценочные (импутированные) значения для 35% цен в корзине CPI, тогда как в начале года этот показатель составлял лишь 10% . В ответ на это Moody's Analytics переходит в режим «доверяй, но проверяй», используя альтернативные источники данных: скрейпинг сайтов, данные платежных систем (ADP), информацию о кредитных картах и ипотеке [51:23, 53:42].

Несмотря на «мрачные» краткосрочные прогнозы, Занди остается долгосрочным оптимистом. Он считает американскую экономику «чудом», которое способно самоисцеляться, если правительство не будет мешать людям зарабатывать деньги и решать проблемы .