В новом выпуске подкаста Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и известный рыночный стратег, основатель Fundstrat Том Ли обсуждают перспективы мировой экономики до 2026 года. В центре внимания — причины устойчивого оптимизма Ли, исторические аналогии между ИИ-бумом и внедрением сотовой связи в 90-х, а также детальный разбор причин октябрьского обвала крипторынка.
📈 Бычий сценарий: почему 2026 год станет временем роста 7:15
По мнению Тома Ли, американская экономика и фондовый рынок последние несколько лет находились в состоянии подавленности, несмотря на видимый рост . Он выделяет шесть «событий вымирания» (extinction events), которые произошли за последние четыре года и заставили инвесторов проявлять чрезмерную осторожность:
- Пандемия COVID-19.
- Кризис цепочек поставок (эффект кнута).
- Самый быстрый цикл инфляции в истории.
- Самое агрессивное повышение ставок ФРС.
- Введение тарифов в апреле 2024 года, вызвавшее мини-медвежий рынок.
- Геополитическая напряженность, включая удары США по ядерным объектам Ирана.
Том Ли утверждает, что эти «черные лебеди» подавили «жизненную энергию» (animal spirits) бизнеса . Индекс деловой активности ISM находился ниже отметки 50 пунктов более трех лет. Однако стратег полагает, что в 2025–2026 годах начнется настоящий цикл расширения, когда ФРС даст «зеленый свет» на смягчение монетарной политики .
Согласно прогнозу Ли, индекс S&P 500 может достичь отметки 7 700 пунктов к концу 2026 года, что подразумевает рост более чем на 10% от текущих уровней в 6 850 пунктов . При этом он не исключает промежуточную коррекцию на 10–20% в течение года, которую следует рассматривать как возможность для покупки .
🧱 Стена тревоги и уроки пузыря 1999 года 11:30
Рынок часто растет, преодолевая «стену тревоги» (wall of worry). Том Ли отмечает, что рынки достигают пика не тогда, когда все напуганы, а когда инвесторы переполнены эйфорией и перестают реагировать на хорошие новости .
Обсуждая текущие оценки ИИ-компаний, Ли приводит параллели со своей карьерой аналитика в 90-х годах:
- В 1999 году инвесторы ожидали взрывного роста, и доходность в 20% их уже не устраивала .
- Сегодня, по мнению Ли, ситуация иная: институциональные инвесторы дисциплинированы и скептичны, что является признаком здоровья рынка .
- Интересный статистический факт от Ли: если бы вы купили корзину интернет-акций в 1999 году на самом пике и держали её до сегодня, вы бы все равно обогнали S&P 500, даже если 99% компаний в этой корзине обанкротились .
Скотт Гэллоуэй выражает опасение, что рынок стал слишком зависим от «Великолепной десятки» технологических гигантов . Ли парирует это тем, что Nvidia торгуется с мультипликатором 27 к ожидаемой прибыли, в то время как Walmart — 37, а Costco — 50 . По мнению гостя, это ставит под сомнение тезис о «пузыре» именно в технологическом секторе.
🤖 ИИ как спасение от дефицита рабочей силы 21:30
Том Ли выдвигает фундаментальный тезис: мир находится в цикле структурного дефицита рабочей силы, который начался в 2018 году и продлится до 2035 года . Это происходит из-за того, что спрос (рост населения) опережает предложение (прирост трудоспособного населения прайм-возраста) .
В этой ситуации инвестиции в ИИ — это не роскошь, а экономическая необходимость:
- Технологии заменяют будущие операционные расходы (OPEX) капитальными затратами (CAPEX) .
- Технологические компании становятся «новыми финансовыми институтами» — основой инфраструктуры, без которой невозможен рост ВВП .
- Ли сравнивает ИИ с внедрением технологии шоковой заморозки продуктов (Flash Frozen) Чарльзом Бёрдсаем . В 1920-х годах 40% населения США работало на фермах, а еда занимала 25% кошелька потребителя . Заморозка уничтожила миллионы рабочих мест в сельском хозяйстве (сегодня там занято лишь 2%), но радикально удешевила жизнь и высвободила человеческий капитал для новых отраслей .
📉 Тайны октябрьского краха криптовалют 48:30
Одной из самых острых тем беседы стал разбор событий 10 октября 2024 года, когда крипторынок пережил крупнейшую ликвидацию в своей истории . Том Ли представил свою версию произошедшего, которую он считает верной на 90% :
- Триггер: Заявление Трампа об эскалации тарифов против Китая произошло в нерабочие часы фондового рынка, и крипторынок первым принял на себя удар .
- Глюк алгоритма: На одной из бирж произошел технический сбой с котировками алгоритмического стейблкоина USDA . Его цена внезапно упала с $1 до $0,65 на одной площадке .
- Цепная реакция: Поскольку USDA использовался как обеспечение (коллатерал) для маржинальной торговли, система автоматически запустила процесс делевериджа (ADL — Automatic Deleveraging) .
- Результат: Массовые продажи альткоинов на одной бирже обвалили цены на других площадках, обнулив миллионы аккаунтов по всему миру .
Несмотря на этот «механический сбой», Ли остается оптимистом и полагает, что биткоин может достичь $200 000 уже в январе 2025 года . Он считает, что восьминедельный период «очистки» после ликвидации завершен, и рынок готов к восстановлению .
💼 Будущее Уолл-стрит и человеческого капитала 41:00
Скотт Гэллоуэй предположил, что ИИ в первую очередь уничтожит работу аналитиков, подобных тем, что работают в Fundstrat . Том Ли согласился, что Wall Street всегда была жертвой технологий: там, где раньше торговые залы занимали этажи, теперь стоят серверы .
Однако Ли выделяет навыки, которые сделают профессионала незаменимым перед лицом ИИ :
- Работа с неопределенностью: ИИ хорош в анализе прошлого, но будущее имеет множество сценариев с неизвестными вероятностями. Человеческое суждение необходимо для оценки этих вероятностей .
- Отличие убежденности от упрямства: Упрямство — это вера в идею, когда факты изменились. Убежденность — это способность переждать волатильность, когда фундамент идеи цел .
- Понимание ожиданий рынка: Аналитик должен чувствовать, что уже «заложено в цену», понимая психологию других игроков. Ли сомневается, что ИИ сможет эффективно считывать эмоциональные реакции инвесторов на действия ФРС .
🎯 Инвестиционные идеи и «метки» будущего 56:30
В завершение Том Ли поделился своими фаворитами на ближайшие годы:
- Компании малой капитализации (Small Caps): Ли считает их крайне недооцененными, так как институциональные деньги туда еще не пришли, несмотря на реальный рост прибыли .
- Финансовый сектор: Банки, такие как JPMorgan, превращаются в технологические компании. Внедрение ИИ позволит им радикально сократить расходы на персонал (их главную статью затрат), что должно привести к пересмотру их рыночных мультипликаторов в сторону повышения .
Том Ли спокойно относится к ярлыку «пермабыка» (permabull), которым его наградили еще в 2009 году . Он отмечает, что за последние 16 лет оптимисты оказались правы. Стратег призывает не смотреть на рынок через призму политики: хотя фигура Трампа вызывает споры, американская экономика остается центром мировых инноваций в сфере ИИ, что является фундаментальным поводом для роста .
