Трейдинг на волатильных рынках требует не только дисциплины, но и глубокого понимания того, как активы ведут себя в моменты стресса. В новом эпизоде подкаста Systematic Investor ведущий Нильс Каструп-Ларсен и опытный трейдер Роб Карвер (Rob Carver) обсуждают недавние потрясения на рынке серебра, принципы управления размером позиции и новые исследования в области альтернативных рынков.
🌪 «Причудливая пятница» на рынке серебра 4:05
Конец января 2026 года (согласно таймлайну обсуждения) ознакомился резким обвалом цен на серебро, который Роб Карвер назвал «Причудливой пятницей» (Freaky Friday) . Цены на металл продемонстрировали самое масштабное однодневное падение за последние 40–45 лет .
Для многих трейдеров, следовавших за трендом (CTA), этот эпизод стал проверкой систем риск-менеджмента. По словам Карвера, его стратегия предполагала покупку серебра в конце ноября и декабре по ценам около $53 и $59 за унцию . Несмотря на то что цена на пике достигала $110–120, последующий обвал до $81 все равно оставил сделку прибыльной для тех, кто вовремя корректировал позицию .
Ключевые отличия в подходах к торговле в этот период:
- Динамическая корректировка волатильности: Роб Карвер подчеркивает, что систематически сокращал позицию по мере роста волатильности в течение декабря и января . Это позволило ему ограничить убыток в день обвала всего до 3% от общего капитала .
- Отсутствие корректировки: Некоторые фонды, не использующие волатильность для изменения размера позиции, столкнулись с драматическими просадками. Нильс Каструп-Ларсен привел пример фонда, который был в плюсе на 72% к четвергу, но закончил месяц с результатом +27% из-за потерь в одну пятницу .
- Проблема «туристов»: По мнению Карвера, одной из причин обвала стало присутствие на рынке «серебряных туристов» — инвесторов, привлеченных хайпом, которые одновременно бросились к выходу при первом признаке разворота .
📉 Риск-менеджмент: уроки братьев Хант и современность 19:17
Обвал серебра стал очередным напоминанием об опасности чрезмерного кредитного плеча. Нильс Каструп-Ларсен провел параллель с историей Нельсона Бункера Ханта в 1970-х годах . Хант пытался скупить физическое серебро, перевозя миллионы унций в Швейцарию на Boeing 707, но потерпел крах, когда биржи изменили маржинальные требования, а его позиции, открытые на заемные средства, стали неуправляемыми .
Роб Карвер утверждает, что два столпа выживания на таких рынках — это :
- Сайзинг позиций: Автоматическое сокращение лотов при росте рыночных колебаний.
- Диверсификация: Наличие широкого корзины активов (включая сырье, валюты и облигации) предотвращает катастрофу, если один актив (например, серебро или природный газ) обваливается на 20–25% за день .
Каструп-Ларсен также отметил аномалию на рынке природного газа, который в феврале потерял 26% стоимости за один день из-за погодных условий, подтверждая необходимость присутствия сырьевых товаров в портфеле тренд-фолловеров для захвата специфических возможностей .
📊 Исследование Man Group: традиционные против альтернативных рынков 45:05
Центральной темой обсуждения стал новый отчет аналитиков Man AHL, посвященный классификации рынков и их роли в портфеле. Исследователи разделили активы на три категории :
- Традиционные: ликвидные фьючерсы, которыми CTA торговали последние 30 лет.
- Альтернативные: более сложные инструменты (например, кредитные дефолтные свопы, электроэнергия).
- Эзотерические: рынки Китая и физические криптовалюты .
Согласно анализу, в традиционных рынках около 55% доходности объясняется общими макроэкономическими факторами (риск-он/риск-офф), а 45% — идиосинкразическими (уникальными) движениями . В альтернативных же рынках доля уникальной, не коррелирующей ни с чем доходности достигает 2/3 .
Роб Карвер объясняет, что выбор между ними зависит от целей инвестора:
- Максимизация доходности (Шарп): Оптимальный портфель без ограничений должен состоять на 70% из альтернативных рынков .
- Защита в кризис (Tail Protection): Если инвестор использует CTA для балансировки акций, ему нужны «традиционные» рынки. Именно в моменты краха (как в 2008 году) такие рынки лучше всего отрабатывают основные тренды — падение акций и рост облигаций .
- Эффективность капитала: Традиционные фьючерсы требуют меньше залогового обеспечения (напр. 20% маржи), что позволяет инвестору использовать оставшийся кэш как «банкомат» во время финансовой паники .
🤖 Конвергенция квантов и ИИ: взгляд скептика 1:02:07
Обсуждая статью из Financial Times о сближении квантовых хедж-фондов и ИИ-лабораторий, Роб Карвер выразил осторожный скептицизм . Он отмечает, что хотя workflow и зарплаты (достигающие девятизначных сумм в Кремниевой долине) становятся похожими, реальное применение ИИ в трейдинге часто ограничивается маркетингом .
Наиболее перспективной сферой для ИИ Карвер считает execution research (исследование исполнения сделок). Здесь, в отличие от долгосрочных трендов с данными за 50 лет, доступна огромная база «тиковых» данных, на которых глубокое обучение может выявить нелинейные паттерны . При этом Карвер напоминает, что даже простая регрессия по сути является формой машинного обучения, и грань между «классикой» и «ИИ» часто искусственна .
