В новом выпуске на канале Wealthion инвестор и управляющий фондом Bullseye American Ingenuity Адам Джонсон (Adam Johnson) делится своим видением текущего состояния рынков. Бывший нефтетрейдер и ведущий Bloomberg TV объясняет, почему он делает ставку на «творцов цен» (price makers), а не на «заложников цен» (price takers), как оценивает перспективы Nvidia после сплита и почему считает сектор чистой энергии «отелем разбитых сердец».
📈 Путь от нефтяных фьючерсов к американской изобретательности 1:34
Адам Джонсон начал свою карьеру под руководством Алана Блиндера, бывшего вице-председателя ФРС, который убедил его сменить медицину на экономику . Пройдя путь от аналитика в Merrill Lynch до трейдера авиационным топливом в Louis Dreyfus во время войны в Персидском заливе, Джонсон выработал ключевой принцип инвестирования: «Найди тему и используй её с рычагом» .
Сегодня его стратегия в фонде Bullseye American Ingenuity строится на поиске компаний, которые не просто следуют за рынком, а диктуют его условия. Джонсон выделяет два типа компаний:
- Price Takers (Заложники цен): Компании, чей доход зависит от рыночных котировок на сырье (например, нефтяные компании).
- Price Makers (Творцы цен): Технологические лидеры, которые создают уникальный продукт и сами устанавливают на него цену (например, Nvidia) .
В портфеле фонда Джонсона обычно находится около 35 активно управляемых позиций, отобранных из 44 имен, которые он отслеживает в своем аналитическом бюллетене . Каждая новая позиция занимает от 2% до 4% капитала на момент покупки .
🤖 Феномен Nvidia: почему рост прибыли обгоняет рост акций 11:12
Обсуждая Nvidia, Джонсон подчеркивает, что, несмотря на головокружительный взлет котировок, фундаментальные показатели компании остаются сильными. По его словам, четыре года назад компания зарабатывала $2 на акцию, а в текущем году ожидается прибыль в размере $30 (до учета сплита) — это ежегодный рост около 350% .
Основные тезисы Джонсона по Nvidia:
- Целевые ориентиры: После сплита 10 к 1 его текущая цель по бумаге составляет $160 за акцию .
- Оценка: При ожидаемой прибыли в $45 на акцию в следующем году (до сплита) и коэффициенте P/E 35x (аналогично Microsoft), справедливая стоимость компании может достичь $1600 (или $160 после сплита) .
- Технологический отрыв: Чип Blackwell в 10 раз быстрее прошлогодних моделей и в 20–30 раз быстрее аналогов от AMD . При этом он в 25 раз эффективнее по энергопотреблению .
По мнению Джонсона, чипы Nvidia не являются биржевым товаром (commodity), так как конкуренты пока не могут предложить сопоставимую производительность и энергоэффективность . Главным риском для компании он считает возможное замедление капитальных затрат (capex) крупных корпораций на ИИ-инфраструктуру .
🚜 Искусственный интеллект вне технологического сектора 24:47
Джонсон рассматривает ИИ не как отдельный сектор, а как сквозную тему, меняющую традиционные индустрии. Он приводит в пример компанию John Deere, которая интегрирует ИИ в сельскохозяйственную технику .
Примеры «американской изобретательности» в традиционных секторах:
- Сельское хозяйство (John Deere): Тракторы оснащаются 3D-камерами и лазерами, которые распознают сорняки среди посевов кукурузы на скорости 3 мили в час и мгновенно уничтожают их лазерным лучом .
- Автопром (Aptiv): Компания (бывшая Delphi) поставляет электронные шасси и сенсоры (до 3600 штук на один автомобиль) для всех мировых автопроизводителей, включая как электромобили, так и машины с ДВС .
- Логистика (Symbotic): Роботизация и автоматизация распределительных центров Walmart .
💔 «Отель разбитых сердец»: провал «чистой» энергии 27:13
Адам Джонсон признает, что его инвестиции в сектор возобновляемой энергетики и электромобилей (за исключением Aptiv) обернулись катастрофой . Он называет этот сектор «Отелем разбитых сердец» (Heartbreak Hotel), где он терял по 50–60% на позиции .
Причины скептического отношения гостя к Clean Energy:
- Зависимость от субсидий: Модели роста этих компаний держатся на государственных дотациях, а не на рыночной эффективности .
- Чувствительность к ставкам: Молодым компаниям нужен дешевый капитал, который исчез с ростом процентных ставок ФРС .
- Tesla как культ: Джонсон не владеет акциями Tesla, считая их «культовыми». По его мнению, 95% выручки компании все еще приносят автомобили, а рынок электромобилей перестал быть драйвером роста . Его интерес могут вызвать только робототехника и системы хранения энергии Tesla, но пока они занимают слишком малую долю в бизнесе .
⛓️ Криптовалюты: ставка на «водопровод», а не на фасад 31:58
В вопросе криптовалют Джонсон придерживается прагматичного подхода. Его не интересует спекулятивная цена биткоина, которую он сравнивает с цветом фурнитуры в ванной. Его фокус — «сантехника» или блокчейн-протоколы .
Инвестиционные предпочтения в криптосфере:
- Coinbase: Джонсон владеет акциями биржи, считая её важным инфраструктурным игроком. Он отмечает, что даже BlackRock использует систему Coinbase для обслуживания своих клиентов .
- Ripple (XRP): Приводится как пример эффективности для межбанковских переводов. По словам Джонсона, использование токенов позволяет банкам высвобождать сотни миллионов долларов капитала, который иначе был бы заморожен для обеспечения трансграничных расчетов .
📊 Экономика «трех E» и прогноз по нефти 36:00
Джонсон сохраняет оптимизм в отношении экономики США, несмотря на замедление ВВП в первом квартале до 1,3% . Его уверенность базируется на правиле «трех E»: Economy (Экономика), Earnings (Прибыль), Employment (Занятость) .
Ключевые макроэкономические показатели:
- Занятость: Создание более 200 000 рабочих мест в месяц при уровне безработицы 4% .
- Наличность: На обочине рынка (в кэше) находится рекордные $6,1 трлн, что составляет 23% от всех инвестиционных активов — максимум за 10 лет . Для Джонсона это признак здорового скептицизма, а не пузыря .
- Процентные ставки: Гость ожидает 1–2 снижения ставок ФРС в качестве «профилактики», чтобы создать пространство для маневра в будущем .
В отношении нефтяного рынка Джонсон, как бывший трейдер, считает текущие цены (около $70–80) завышенными из-за «военной премии» в размере $10–15 . По мнению эксперта, без геополитических конфликтов нефть торговалась бы в диапазоне $60. Он также подверг резкой критике энергетическую политику администрации Байдена, назвав её лицемерной из-за ограничений на бурение на федеральных землях США при одновременном попустительстве экспорту нефти из Ирана и Венесуэлы .
