В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и аналитик Эд Элсон обсуждают тектонические сдвиги в американской финансовой системе: от исторического триумфа Nvidia до попытки Техаса бросить вызов монополии Нью-Йорка на фондовом рынке. Особое внимание уделяется кризису стратегии коротких продаж и тому, почему критика «повесточки» стала двигателем крупного капитала.
📈 Рыночные рекорды и диктатура подписок 3:14
Эд Элсон открывает выпуск обзором ключевых показателей: индекс S&P 500 достиг нового рекорда, биткоин превысил отметку в $70 000, а доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась . На фоне этих цифр выделяется решение Spotify и Warner Brothers Discovery (сервис Max) в очередной раз повысить стоимость подписок .
Скотт Гэллоуэй считает, что стриминговый рынок проходит стадию «похмелья» после периода избыточных инвестиций:
- Раньше рынок был опьянен идеей постоянного дохода и давал компаниям огромные оценки.
- Netflix использовал капитал как оружие, тратя до $17 млрд в год на контент, что заставило остальных игроков вступить в разорительную гонку .
- Сейчас наступила фаза консолидации, которая дает выжившим игрокам, таким как Netflix и Spotify, возможность диктовать цены («pricing power») .
По мнению Гэллоуэя, Spotify впервые за долгое время выглядит сильным игроком: акции компании удвоились за последние 12 месяцев, несмотря на то что из 25 кварталов в статусе публичной компании она была прибыльной лишь в восьми . Ведущий прогнозирует, что Disney и Warner Brothers также начнут демонстрировать успехи за счет повышения цен на Disney+ и Max .
🐱 Рокировка Roaring Kitty и страхи Morgan Stanley 3:40
Торговая платформа E-Trade (принадлежит Morgan Stanley) рассматривает возможность блокировки аккаунта Кита Гилла, известного как Roaring Kitty. Причиной стали опасения в манипулировании рынком на фоне нового ралли акций GameStop .
Скотт Гэллоуэй выдвигает версию, что действия Morgan Stanley продиктованы не заботой о морали, а страхом перед повторением кризиса ликвидности, с которым столкнулся Robin Hood:
- Когда волатильность «мемных акций» становится паранормальной, клиринговые палаты требуют от брокеров огромных резервов капитала.
- E-Trade боится оказаться в ситуации, когда им придется экстренно искать ликвидность в 2 часа ночи из-за того, что объем торгов вырос в 100 раз .
- По мнению ведущего, брокеру проще «разозлить армию Reddit», чем подвергаться риску банкротства .
Эд Элсон добавляет, что эта ситуация создает опасный прецедент: платформы вынуждены разрабатывать стратегии работы с «лидерами мнений», которые могут обрушить систему . Это напоминает проблемы соцсетей с модерацией политиков, таких как Дональд Трамп .
⚡️ Феномен Nvidia: больше, чем экономика Канады 3:54
Nvidia стала первой в истории компанией по производству чипов, чья капитализация достигла $3 трлн . Она обошла Apple, став второй по стоимости компанией в мире после Microsoft .
Гэллоуэй приводит поразительную статистику:
- С начала года Nvidia прибавила $1,8 трлн капитализации. Только за май компания выросла на $750 млрд .
- Рыночная стоимость Nvidia теперь превышает фондовые рынки Канады и Южной Кореи вместе взятые, а её капитализация больше, чем ВВП большинства стран, за исключением шести крупнейших .
- Половина всего роста индекса S&P 500 в этом году обеспечена одной лишь Nvidia. Без неё рост рынка был бы сопоставим с уровнем инфляции .
Ведущий называет Nvidia самой успешной компанией в истории по темпам роста стоимости . При этом он отмечает важную деталь, озвученную аналитиком Джошем Брауном: в отличие от пузыря Cisco в 2000 году, у Nvidia рост прибыли опережает рост капитализации, что делает её коэффициент P/E даже ниже, чем раньше . Тем не менее, Гэллоуэй полагает, что это пузырь, который лопнет, как только крупные покупатели (например, облачные гиганты) объявят о создании собственных эффективных чипов .
🤠 Texas Stock Exchange: вызов «проснувшемуся» Уолл-стрит 20:09
Группа инвесторов, включая BlackRock и Citadel, привлекла $120 млн для запуска Texas Stock Exchange (TXSE) в Далласе . Новая площадка позиционируется как альтернатива NYSE и Nasdaq, которые, по мнению создателей, стали слишком зарегулированными .
Основные тезисы дискуссии о новой бирже:
- Конкуренция: Гэллоуэй одобряет появление третьего игрока, так как текущий дуопольный рынок США (с оборотом $360 млрд в день) позволяет NYSE и Nasdaq устанавливать завышенные тарифы на листинг — до $800 000 в год против $14 000 в Лондоне .
- Политизация: Ведущий считает, что проект имеет ярко выраженный окрас «красного штата» (республиканского). Он предполагает, что «якорным арендатором» новой биржи станет Илон Маск со своими компаниями (Tesla, SpaceX, X), который находится в конфликте с SEC и властями штата Делавэр .
- Борьба с «повесточкой»: Эд Элсон указывает, что одной из главных жалоб на Nasdaq стали правила разнообразия советов директоров (требование иметь в совете как минимум одну женщину и одного представителя меньшинств или ЛГБТК+) .
- Экономический бум Техаса: Техас уже делит с Нью-Йорком второе место по количеству штаб-квартир компаний из списка S&P 500, уступая только Калифорнии .
Гэллоуэй, несмотря на симпатию к конкуренции, называет попытку создать биржу на почве борьбы с «вокизмом» (wokeism) странной, но признает, что Техас стал чрезвычайно привлекательным для бизнеса из-за отсутствия подоходного налога штата .
📉 Закат шорт-селлеров: почему исчезают «медведи» 31:45
Статистика показывает, что короткие продажи (Short Selling) становятся вымирающим видом: интерес к шортам в акциях S&P 500 находится на минимуме за последние 20 лет . Даже легендарный Джим Чанос, предсказавший крах Enron, закрыл свой хедж-фонд после того, как его активы сократились с $6 млрд до $200 млн .
Скотт Гэллоуэй уверен, что это циклическое, а не структурное явление:
- С 2009 года рынок S&P 500 вырос на 655%. Играть против такого тренда на протяжении 15 лет было финансовым самоубийством .
- Шорт-селлеры выполняют важнейшую санитарную функцию: они быстрее всех находят признаки мошенничества и раздутых отчетностей .
- Без «медведей» рынок становится однобоким, превращаясь в хор из «подпевал и стенографистов», которые только раздувают котировки .
Эд Элсон приводит пример компании Hindenburg Research и их отчета по индийской Adani Group: несмотря на то что отчет стер $70 млрд рыночной стоимости группы, сами шорт-селлеры заработали на этой сделке лишь около $50 млн . Это подчеркивает асимметрию рисков: максимальная прибыль от шорта ограничена 100%, в то время как потенциальные убытки бесконечны .
В завершение выпуска Гэллоуэй делает прогноз по акциям GameStop: по его мнению, в течение 90 дней цена упадет ниже $20 (сейчас около $40) . «Гравитация — это фундаментальные показатели, и рано или поздно она возьмет свое», — заключает ведущий .
