В новом выпуске подкаста The Compound ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с Биллом Барухом, основателем Blue Line Capital, феноменальное ралли драгоценных металлов и скрытые риски на фондовом рынке. В центре внимания — причины взлета золота и серебра, кризис в секторе частного кредитования и парадоксальное превращение коммунальных компаний в «акции роста» благодаря буму искусственного интеллекта.
📈 От товарных рынков к фондовому: наследие MF Global 8:18
Билл Барух начал свою карьеру в индустрии, работая в фирме, которую позже поглотила MF Global. Он застал один из крупнейших крахов в истории финансов — восьмое по величине банкротство в США . По словам Баруха, этот опыт научил его понимать психологию толпы, страх и жадность, которые работают на товарных рынках так же, как и на фондовых.
Основные тезисы обсуждения эволюции рынков:
- Трансформация акций: Джош Браун выдвинул теорию, что в 1970-х годах фондовый рынок вел себя как товарный из-за отсутствия постоянных притоков капитала от 401(k) и индексных фондов . Сегодня акции воспринимаются как место для сбережений, а не только для спекуляций.
- Приток капитала: После 2000 года среднегодовая доходность рынка акций составляет 10–15%, что, по мнению Баруха, заставляет инвесторов чувствовать, что они упускают выгоду, если не находятся в позиции .
- Blue Line Futures: В 2017 году Барух основал собственную фирму, сосредоточившись на ежедневных исследованиях уровней S&P 500 и товарных рынков .
🪳 Скрытые риски: частный кредит и «тараканы» Джейми Даймона 14:53
Рынок начинает проявлять признаки беспокойства, связанные с сектором частного кредитования и региональными банками. Джош Браун отмечает, что график отношения финансового сектора (XLF) к S&P 500 (SPY) выглядит «отвратительно» и начинает пробивать важные уровни поддержки .
Ключевые факты о напряженности в финансовом секторе:
- Конфликт гигантов: Джейми Даймон (JPMorgan) предупредил, что в кредитах «никогда не бывает только одного таракана» . В ответ Марк Липшульц из Blue Owl Capital заявил, что проблемы кроются именно в банковских кредитах, а не в частном секторе .
- Избыток фондов: В США зарегистрировано 19 000 фондов прямых инвестиций (Private Equity), что превышает количество ресторанов McDonald's (14 000 точек) .
- Риск фрода: Региональные банки, такие как Zions Bank и Western Alliance, начинают списывать кредиты и подавать иски, заявляя о фактах мошенничества .
- Кредитные спреды: Наблюдается расширение спредов между облигациями с рейтингом CCC и BB, что, по мнению Брауна, является сигналом тревоги для «самого мусорного» долга .
🥈 Лихорадка драгоценных металлов: золото и дефицит серебра 22:49
Золото и серебро показывают взрывную динамику. Золото выросло на 60% с начала года, что Барух называет «абсурдным в хорошем смысле» .
Причины ралли драгоценных металлов:
- Центральные банки: Активные покупки со стороны регуляторов, стремящихся уйти от доллара. Барух утверждает, что Китай занижает свои золотые резервы на 20% .
- Basel III: С июля 2025 года золото официально становится активом первого уровня (Tier 1) на балансах центральных банков, что делает его эквивалентом наличности .
- Дефицит серебра: Ставки аренды (lease rates) на серебро резко выросли, так как физического металла не хватает для обеспечения поставок в Лондон . Более 50% спроса на серебро теперь носит промышленный характер .
Барух считает, что золото может достичь отметки $5000 в текущем цикле, который может продлиться еще несколько лет . В портфелях Blue Line Capital удерживаются такие имена, как Newmont, Coeur Mining и Barrick Gold .
⚡️ Коммунальные службы как новые ИИ-фавориты 52:39
Сектор коммунальных услуг (Utilities, XLU) стал лучшим по доходности в этом году, поднявшись на 23,7% . Это парадоксально, учитывая, что традиционно это «защитный» сектор для пенсионеров.
Анализ трансформации сектора:
- Энергия для ИИ: Огромный спрос на электричество для дата-центров превратил коммунальные компании в бенефициаров бума искусственного интеллекта .
- Доля в индексе: Несмотря на рост, вклад сектора в общую доходность S&P 500 составляет менее 0,5% из-за его малого веса в сравнении с техгигантами .
- Природный газ: Барух прогнозирует, что природный газ будет играть ключевую роль в обеспечении мощностей до 2035 года. В этой связи он выделяет компании Kinder Morgan (KMI) и Cheniere Energy (LNG) .
- Рост прибыли: Сектор коммунальных услуг ожидает рост прибыли в третьем квартале на уровне 17,1%, что является вторым результатом после технологического сектора .
🎢 Розничная мания и «пузырь» в нерентабельном техсекторе 38:51
На рынке наблюдается всплеск активности розничных инвесторов. По данным Баруха, розница покупает колл-опционы 24 недели подряд, достигнув рекордных уровней .
Наблюдения участников:
- Покупка историй: Инвесторы вкладывают деньги в нерентабельные компании, такие как Oklo или IonQ, ориентируясь на «истории», а не на текущую выручку .
- Сигналы пузыря: Отношение мега-капов к нерентабельным тех-компаниям падает, что указывает на избыточный оптимизм в спекулятивных именах .
- Фундаментал S&P 500: В противовес спекуляциям, Барух и Батник отмечают, что основной индекс растет за счет прибыли: коэффициент P/E вырос всего на 1%, тогда как прибыль увеличилась на 11% .
Джош Браун высказал теорию, что концом этого цикла может стать IPO OpenAI с оценкой в триллион долларов . По его мнению, такое масштабное размещение «высосет» ликвидность с остального рынка и станет моментом, когда «всем хватит» .
