На фоне смешанных показателей технологического сектора и осторожной политики ФРС внимание инвесторов приковано к выходу на биржу компании Figma. Ведущие подкаста Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и Эдсон обсуждают, почему это размещение может стать самым успешным в 2025 году, как антимонопольное регулирование ЕС помогло розничным инвесторам и почему сделка Amazon с The New York Times выглядит как «копейки» на фоне реальной стоимости данных для ИИ.
🚀 Figma: почему это главное IPO года 1:33
По мнению Скотта Гэллоуэя и Эдсона, Figma является единственным по-настоящему впечатляющим IPO текущего года, выделяясь на фоне «модных», но пустых криптовалютных компаний . Изначально в рамках роуд-шоу акции Figma оценивались в $25 за штуку, однако из-за колоссального спроса ценовой диапазон был поднят до $30–32 .
Ключевые показатели спроса и оценки:
- Переподписка: Книга заявок на IPO переподписана почти в 40 раз, что, по словам Эдсона, делает его самым «горячим» размещением года .
- Рыночная стоимость: Текущая оценка компании составляет чуть менее $19 млрд, хотя Скотт Гэллоуэй считает, что справедливая стоимость превышает $20 млрд .
- Ожидания: Ведущие прогнозируют резкий «скачок» (pop) цены акций в первый день торгов — Эдсон ожидает рост на 30%, а Гэллоуэй ставит на 40–50% .
Гэллоуэй подчеркивает, что корпоративный мир осознал мощь дизайна: если раньше соотношение дизайнеров и программистов в таких компаниях, как IBM или Atlassian, составляло 1 к 50 или 70, то теперь оно достигло 1 к 10 . Figma заняла идеальную нишу между тяжеловесным, «переинженерным» Adobe и любительским сервисом Canva .
📊 Фундаментальные показатели и «правило 40» 5:55
В отличие от многих технологических стартапов, Figma демонстрирует исключительную операционную эффективность. В то время как Uber сжег $21 млрд за 12 лет, Figma привлекла всего $750 млн, имея при этом $1,5 млрд на балансе .
Финансовые метрики Figma:
- SAS Score (Rule of 40): Сумма темпов роста и операционной маржинальности у Figma составляет 64, что ставит её в топ-5% всех SaaS-компаний мира .
- Net Retention (удержание выручки): Коэффициент удержания составляет 134%. Это означает, что старые клиенты тратят на 34% больше каждый следующий год .
- Охват рынка: 80% компаний из списка Fortune 2000 уже используют продукты Figma .
- Выручка: С момента сорвавшейся сделки с Adobe выручка компании выросла с $500 млн до $820 млн .
Гэллоуэй сравнивает Figma с OpenAI в мире поиска: пока Adobe остается лидером рынка, Figma предлагает более гибкую и коллаборативную среду, становясь стандартом для нового поколения .
⚖️ Как антимонопольные службы спасли инвесторов 9:38
Ведущие отмечают ироничный факт: возможность инвестировать в Figma на бирже появилась только благодаря жесткой позиции регуляторов ЕС. В 2022 году Adobe планировала поглотить Figma за $20 млрд (оценка в 50 годовых выручек), но сделка была заблокирована .
Последствия блокировки сделки, по мнению Гэллоуэя:
- Для инвесторов: Теперь у розничных инвесторов есть возможность купить акции по цене в 16–20 выручек вместо 50 .
- Для рынка труда: При поглощениях обычно увольняют 18% персонала, в то время как выход на IPO стимулирует наем (прогноз роста штата на 23%) .
- Для инноваций: Получив от Adobe комиссию за разрыв сделки в размере $1 млрд, Figma направила $750 млн в R&D, что заставило Adobe ускорить разработку своего продукта Adobe Express .
Гэллоуэй подчеркивает, что именно европейские регуляторы, а не американские Минюст или FTC (которые находились в «глубокой спячке»), обеспечили здоровую конкуренцию на рынке .
🏦 ФРС и «шумные» данные ВВП 16:38
Федеральная резервная система (ФРС) в пятый раз подряд сохранила процентные ставки на прежнем уровне, несмотря на несогласие двух управляющих, требовавших немедленного снижения . Эдсон, который еще в мае предсказывал отсутствие снижения в июле, считает, что Джером Пауэлл будет ждать до сентября .
Анализ ситуации с ВВП и инфляцией:
- Рост ВВП: Во втором квартале ВВП вырос на 3%, что на первый взгляд кажется отличным результатом после падения на 0,5% в первом квартале .
- Искажение данными: Эдсон утверждает, что цифры ВВП сейчас крайне «зашумлены» из-за волатильности торгового баланса. Компании массово закупали товары в ожидании тарифов, что сначала искусственно занизило ВВП за счет импорта, а затем резко подняло его при снижении закупок .
- Фактор тарифов: Реальный эффект от новых тарифов проявится в ценах только к осени, так как компаниям требуется время для переноса издержек на потребителей .
По мнению Эдсона, Пауэлл не будет принимать решение на основе волатильных данных ВВП, а сфокусируется на данных PCE (расходы на личное потребление), чтобы понять реальную картину инфляции .
📰 Сделка Amazon и NYT: «мясистый куш» или упущенная выгода? 24:52
Amazon заключила соглашение с The New York Times на сумму от $20 млн до $25 млн в год за лицензирование контента для обучения своих ИИ-моделей и использования цитат в Alexa . Хотя пресса называет это «мега-сделкой», Эдсон настроен скептически.
Критический взгляд на сделку:
- Масштаб Amazon: $20 млн — это эквивалент двух месяцев выручки всего от одного крупного клиента подразделения AWS .
- Зависимость ИИ: Эдсон считает, что без доступа к качественному контенту стоимость ИИ-компаний вроде OpenAI упала бы с сотен миллиардов до нуля .
- Упущенная стоимость: Если бы все издатели объединились, стоимость такого контракта могла бы исчисляться миллиардами . Рынок подтвердил этот скепсис: акции NYT, подскочившие на 4% на новости, закрылись падением на 1%, потеряв $100 млн капитализации при доходе в $20 млн .
