В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущий Джош Браун обсуждает текущее состояние финансовых рынков с гостями: Джули Хайман, ведущей Yahoo Finance, и Дагом Бонепартом, президентом Bone Fide Wealth. Основными темами дискуссии стали загадочный рост доходности гособлигаций, перспективы третьего года бычьего рынка и грядущие изменения в управлении пенсионными накоплениями.
📈 Загадка 5% доходности казначейских облигаций 8:38
Одной из главных тем недели стал резкий рост доходности 10-летних казначейских облигаций США (Treasuries). С середины декабря доходность выросла примерно на 50 базисных пунктов . Джули Хайман отмечает, что среди аналитиков Уолл-стрит сложился консенсус: уровень в 5% является критическим и может спровоцировать массовые распродажи акций .
Участники дискуссии выделили несколько аспектов этой проблемы:
- Конкуренция за капитал: При доходности в 5% облигации становятся реальным конкурентом акциям. Если инвестор сомневается, что рынок акций принесет больше 5% в этом году, гарантированная доходность госдолга становится крайне привлекательной сделкой .
- «Темная материя» Уолл-стрит: Bloomberg называет текущую ситуацию с доходностью загадочной из-за роста так называемой «временной премии» (term premium) . Это часть доходности, которую нельзя объяснить ожиданиями по инфляции. Она может отражать финансовые риски, специфические опасения по поводу госдолга США или неопределенность политики новой администрации Трампа .
- Ожидания vs Реальность: Обычно, когда ФРС снижает ставки, доходность длинных облигаций падает. Однако сейчас рынок наблюдает обратную картину: доходность растет вопреки действиям регулятора .
По мнению Джули Хайман, инвесторов пугает не сам уровень в 5%, а скорость, с которой доходность к нему приближается . Если этот барьер будет пробит быстро, это может вызвать панику на рынке.
🏠 Заморозка рынка недвижимости 17:06
Рост доходности 10-летних облигаций напрямую бьет по рынку жилья, так как к ним привязаны ставки по ипотеке. Джош Браун констатирует, что рынок недвижимости «заморожен» настолько, насколько это вообще возможно в современной истории .
Факты о текущем состоянии сектора:
- Ставки по ипотеке (30-летние фиксированные) колеблются в районе 6,93% — 7,2% .
- Объем строительства нового жилья практически не растет, а оборот на вторичном рынке крайне низок .
- Рынок жилья не реагирует на снижение ставок ФРС так, как ожидали эксперты. Даже после четырех снижений ставки в прошлом году доходность 10-летних облигаций выросла на 100 базисных пунктов .
Джош Браун привел пример своего знакомого риелтора с 25-летним стажем, который за весь прошлый год продал всего один дом . По мнению участников, рынок акций держится только на «буме ИИ», в то время как традиционные секторы экономики, чувствительные к ипотечному циклу, стагнируют. Если бы не расходы на ИИ, индекс S&P 500 мог бы быть на 15–20% ниже текущих уровней .
🐂 Третий год бычьего рынка и концентрация капитала 19:32
Рынок акций вошел в третий год «бычьего» цикла. Исторические данные показывают, что третий год обычно более волатилен, а доходность часто оказывается плоской или умеренно положительной .
Ключевой особенностью текущего рынка остается экстремальная концентрация:
- В 2023 году 69% доходности индекса было обеспечено всего 10 акциями (рекорд с 2007 года) .
- В 2024 году эта ситуация практически полностью повторилась .
- Акции «Великолепной семерки» (Mag 7) продолжают опережать остальной рынок по темпам роста прибыли, хотя разрыв начинает постепенно сокращаться .
Даг Бонепарт отмечает, что клиентам становится всё сложнее объяснять необходимость диверсификации . Когда NASDAQ растет на 20% в год, а пенсионный план требует всего 6-7% доходности, инвесторы начинают задаваться вопросом, зачем им вообще нужны акции компаний средней капитализации или международные активы . Бонепарт подчеркивает, что это опасная ловушка психологии «недавнего опыта», и диверсификация проявит свою ценность именно в моменты коррекции технологического сектора .
💼 Частный капитал (Private Equity) в пенсионных планах 49:15
Индустрия частного капитала (объемом $13 триллионов) активно лоббирует администрацию Трампа, чтобы получить доступ к широким пулам капитала, включая пенсионные счета 401(k) .
Позиции сторон:
- Аргументы «ЗА»: 401(k) — это по определению неликвидные инвестиции на долгий срок. Сочетание неликвидного капитала с неликвидными активами (частный капитал, частное кредитование) выглядит логично . Около 87% компаний США с выручкой более $100 млн являются частными — инвесторы должны иметь к ним доступ .
- Аргументы «ПРОТИВ»: Основные опасения вызывают высокие комиссии и сложность оценки активов для розничного инвестора . Частное кредитование (Private Credit) еще более непрозрачно, чем рынок корпоративных облигаций .
Джош Браун считает, что экспансия Private Equity в пенсионные планы неизбежна (эффект «Таноса») . Это приведет к тому, что такие гиганты, как Apollo, KKR и Blackstone, станут такими же узнаваемыми брендами для обычных вкладчиков, как Vanguard или BlackRock .
🛍️ Потребительский бум и «шопоголизм» в соцсетях 59:23
Американцы продолжают тратить огромные суммы, несмотря на инфляцию. Ожидается, что розничные расходы в 2024 году достигнут $5,28 триллиона .
Даг Бонепарт обращает внимание на «токсичность» современных методов потребления:
- Социальные сети как триггер: 78% молодежи (12–43 года) винят Amazon в своей зависимости от покупок, 46% — YouTube и 44% — TikTok .
- Buy Now Pay Later (BNPL): Сервисы «купи сейчас, плати потом» переживают бум. Использование BNPL выросло на 9,6% в годовом исчислении, составив $8,2 млрд в праздничный период .
- Психологическая ловушка: По мнению Бонепарта, современная культура подменяет понятие счастья потреблением, создавая «бездонную яму», которую невозможно заполнить вещами .
🧬 Квантовый пузырь и финансовые уроки звезд спорта 1:03:42
В завершение выпуска участники обсудили несколько ярких событий недели:
- Квантовый хайп: После заявления Google (Alphabet) о прогрессе в квантовых вычислениях на рынке возник мини-пузырь . Однако Дженсен Хуанг (глава NVIDIA) охладил пыл инвесторов, заявив, что реально полезные квантовые компьютеры появятся на рынке только через 15–30 лет . Акции специализированных компаний (Quantum Computing Inc, Rigetti, IonQ) обвалились на 45–50% за один день .
- Банкротство Эдриана Питерсона: Звезда NFL, заработавший за карьеру более $100 млн, оказался в ситуации, когда суд распорядился изъять его имущество для погашения долгов . Его долг вырос с $5 млн до $8 млн из-за грабительских процентных ставок (возможно, до 50% годовых) . Даг Бонепарт выделил три урока: важность финансовой грамотности, риск эксплуатации со стороны советников и опасность попыток поддерживать сверхдорогой образ жизни после завершения карьеры .
- Кевин О’Лири и TikTok: Популярный инвестор из «Shark Tank» заявил о намерении возглавить группу по покупке TikTok . Однако ведущие отнеслись к этому скептически, оценив вероятность такой сделки как близкую к нулю .
