Джозеф Ванг, эксперт по макроэкономике и бывший трейдер ФРС, анализирует итоги последнего заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), которое рынок воспринял как неожиданно «ястребиное». Несмотря на официальные прогнозы регулятора, Ванг предсказывает значительное снижение ставок в 2025 году на фоне глобального замедления экономики и специфического влияния торговой политики Дональда Трампа.
🦅 «Ястребиный» сюрприз: почему рынок вздрогнул 2:52
Основным триггером для негативной реакции рынка стал обновленный «точечный график» (Dot Plot) Федеральной резервной системы (Federal Reserve). Если в сентябре чиновники прогнозировали четыре снижения ставки в 2025 году, то в декабрьском отчете их число сократилось до двух .
Джозеф Ванг отмечает следующие изменения в макроэкономических прогнозах ФРС:
- Рост ВВП: Прогноз на конец текущего года был существенно повышен и приблизился к 3%, что выше сентябрьских ожиданий .
- Уровень безработицы: Показатель был скорректирован до 4,2% (ранее ожидалось 4,4%), что свидетельствует о более устойчивом рынке труда, чем предполагалось ранее .
- Инфляция: Прогноз по базовому индексу PCE на 2025 год был повышен с 2,2% до 2,5% .
По мнению Ванга, рынок уже закладывал два снижения, но официальное подтверждение этой позиции регулятором стало для инвесторов сигналом к распродаже рисковых активов и росту доходности облигаций .
📊 Парадоксы рынка труда и фактор миграции 6:06
Ванг обращает внимание на необычную дивергенцию: ВВП США растет, но уровень безработицы также имеет тенденцию к постепенному повышению. Эксперт объясняет это беспрецедентным притоком мигрантов . По его словам, рост населения позволяет увеличивать ВВП просто за счет добавления новых людей в систему, однако это не означает, что рынок труда находится в идеальном состоянии.
Ключевые тезисы Ванга о рынке труда:
- Низкие темпы найма: Проблема не в массовых увольнениях, а в том, что компании перестали нанимать новых сотрудников .
- Уязвимость мигрантов: Опыт Канады и Австралии показывает, что у вновь прибывших уровень безработицы значительно выше из-за отсутствия связей и специфических навыков .
- Качество рабочей силы: В отличие от стран с балльной системой иммиграции, в США приток был во многом нелегальным и состоял из низкоквалифицированных кадров, которые первыми пострадают при экономическом спаде .
Джозеф Ванг считает официальный прогноз ФРС по безработице в 4,3% на следующий год слишком оптимистичным и ожидает более резкого ухудшения ситуации .
📉 Прогноз на 2025 год: 6 снижений ставки вместо 2 10:39
Вопреки «ястребиному» настрою ФРС, Джозеф Ванг утверждает, что в 2025 году регулятор снизит ставки минимум четыре, а возможно и шесть раз . Его аргументация строится на нескольких факторах.
Во-первых, Джером Пауэлл, по мнению гостя, воспринимает инфляцию как «вчерашнюю проблему», но вынужден придерживаться осторожной риторики из-за внутренних разногласий в совете управляющих . Ванг указывает на «мятеж на корабле»: появление диссидентов при голосовании (например, Мишель Боуман) мешает Пауэллу объявить о полной победе над инфляцией .
Во-вторых, эксперт подчеркивает глобальный контекст:
- Экономика Китая находится в глубоком кризисе .
- Германия и Канада демонстрируют слабые показатели .
- США остаются «лучшим домом в плохом районе», но не смогут избежать влияния глобальной рецессии .
🛡️ Тарифы Трампа: дефляционный шок или рост цен? 12:37
Одним из самых спорных моментов дискуссии стало влияние будущих тарифов Дональда Трампа на монетарную политику. Ванг напоминает, что Трамп уже использует угрозу пошлин (25% для Мексики и Канады) как инструмент давления .
Мнение Ванга о влиянии тарифов:
- Психологический эффект: Тарифы подавляют деловую активность и «жизненные силы» (animal spirits) экономики, что в 2018–2019 годах привело к развороту политики ФРС в сторону снижения ставок .
- Отсутствие инфляционного давления: Ссылаясь на академические исследования периода первой торговой войны, Ванг утверждает, что компании в основном поглощали расходы за счет снижения маржи, не перекладывая их на потребителей .
- Исключения: Исследования показали, что цены выросли лишь на узкие категории товаров, такие как стиральные машины .
Ванг резюмирует, что тарифы являются «одноразовым шоком», который ФРС, скорее всего, проигнорирует, сосредоточившись на замедлении экономического роста .
🧱 Денежная «сантехника»: скрытые маневры ФРС 29:25
Как бывший трейдер ФРС, Ванг проанализировал технические изменения в реализации политики. ФРС снизила ставку по операциям обратного РЕПО (RRP) на 5 базисных пунктов, опустив её к нижней границе целевого диапазона .
Цели этого маневра, по мнению Ванга:
- Контроль волатильности: Предотвращение скачков ставок на денежном рынке, подобных тем, что случились в сентябре 2019 года .
- Продление QT: Снижая ставку RRP, ФРС оказывает понижательное давление на рыночные ставки, что позволяет дольше продолжать процесс количественного ужесточения (Quantitative Tightening) без риска дефицита резервов .
🐻 Медвежий взгляд на фондовый рынок 40:58
Самым неожиданным прогнозом Ванга стала его медвежья позиция по акциям США на 2025 год. Он считает, что если ФРС начнет активно снижать ставки, это приведет к резкому ослаблению доллара, что, в свою очередь, спровоцирует обвал S&P 500 .
Механизм возможного краха:
- Иностранное доминирование: За последние годы вложения иностранных инвесторов в акции США удвоились, достигнув триллионов долларов .
- Валютный риск: Иностранцы зарабатывали дважды — на росте акций и на росте доллара. Эти позиции почти никогда не хеджируются .
- Цепная реакция: Если доллар начнет падать из-за снижения ставок, иностранные фонды начнут массово продавать американские акции, чтобы спасти валютную прибыль. Этот процесс может стать дезорганизованным, напоминая бегство капитала из развивающихся рынков .
Ванг заключает, что 2025 год может стать периодом «эскалатора вверх и лифта вниз» для фондового рынка . При этом он остается оптимистичным в отношении долгосрочных облигаций, считая текущие доходности пиковыми .
