Возвращение искусства коротких продаж: Дэн Лёб о стратегии, переменах и уроках рынка 0:00
Индустрия инвестиций переживает трансформацию, в которой мастерство выбора отдельных акций (stock picking) вновь становится критически важным навыком. Дэн Лёб, основатель и CEO хедж-фонда Third Point, в эксклюзивном интервью для All-In Podcast обсудил эволюцию своего инвестиционного стиля, текущие возможности для игры на понижение и важность человеческого фактора в мире, где всё большую роль играют ИИ и автоматизированные системы.
📉 Возрождение коротких продаж 0:00
По мнению Лёба, рынок перестал быть местом, где можно зарабатывать, игнорируя фундаментальные показатели или технологическую составляющую. Сегодня это пространство для «селективных» инвесторов, умеющих находить как недооценённые компании, так и те, что находятся под угрозой.
- Троллинг как инструмент: В начале своей карьеры Лёб активно использовал чат-борты (например, Silicon Investor), чтобы выявлять мошеннические компании, высмеивать их менеджмент и привлекать внимание к манипуляциям.
- Смена акцентов: Если раньше основной стратегией было «стыжение» руководства, то сегодня Third Point ориентируется на более глубокий анализ качества бизнеса, инноваций и макроэкономических трендов.
- Текущая стратегия: Лёб отмечает, что сейчас существует множество возможностей для коротких позиций. Однако он предостерегает от подхода, основанного исключительно на оценке стоимости (valuation-based), так как это часто приводит к убыткам при столкновении с «хайповыми» акциями, поддерживаемыми розничными инвесторами в социальных сетях.
🏢 Эволюция Third Point: от событийного инвестирования к диверсификации 3:18
Third Point начинал как фонд событийного инвестирования (event-driven), ориентированный на сложные корпоративные трансформации: спин-оффы, реорганизации и банкротства.
- Философия «событий»: Успех строился на поиске дислокаций, когда менеджмент намеренно занижал показатели (sandbagging) перед сделками, создавая возможности для покупки по привлекательным ценам.
- Платформа сегодня: Сегодня Third Point — это масштабная платформа с активами под управлением около $30 млрд. Она включает в себя hedge fund (акции и кредит), CLO-бизнес, частное кредитование и даже страховую компанию, которая помогает удерживать инвестиционный класс активов.
🤖 Роль человека в эпоху ИИ 12:29
Несмотря на развитие технологий, Лёб уверен, что роль человека в принятии ключевых решений остаётся незаменимой.
- Социальный капитал: Умение выстраивать отношения, работать с людьми и оценивать их намерения — это то, что невозможно полностью передать агентам или ИИ.
- Оценка менеджмента: Выбор компании во многом остаётся «субъективным и качественным» процессом. Лёб ищет команды с высокой способностью к адаптации, полагаясь на многолетний опыт и распознавание паттернов.
⚖️ Реформа уголовного правосудия и дело Росса Ульбрихта 22:31
Помимо инвестиций, Дэн Лёб активно занимается филантропией, фокусируясь на проблемах неравенства доходов и реформе уголовного правосудия. Одной из центральных тем его деятельности стало дело Росса Ульбрихта, основателя Silk Road.
- Мотивация: Лёб считает, что американская система правосудия нуждается в корректировке, особенно в случаях, когда приговоры кажутся непропорционально суровыми (включая истории, связанные с рынком товаров или специфическими нарушениями в криптоиндустрии).
- Кейс Silk Road: Ульбрихт был приговорён к пожизненному заключению, что, по мнению Лёба, было несправедливым. Лёб принимал участие в многолетней кампании по его помилованию, работая вместе с Чарли Кирком и другими сторонниками, что в конечном итоге привело к освобождению Ульбрихта.
💡 Обсуждение с ведущими: распределение акций 18:25
Дэвид Сакс и другие ведущие All-In Podcast также затронули проблему распределения акций компаний, вышедших на IPO. Сакс признал, что процесс продажи долей инвесторами крайне сложен, приведя в пример Palantir и Upstart, где ранняя продажа акций лишила их значительной прибыли.
- Новая реальность: Ведущие отметили, что рынок изменился: 10 лет назад компании с капитализацией $100 млрд казались пределом, тогда как сегодня нормой становятся корпорации стоимостью в триллионы.
- Взгляд на Nvidia: Несмотря на колоссальный рост, Nvidia по-прежнему считается «недооценённой» по мнению некоторых участников дискуссии, учитывая её доминирующее положение и темпы роста выручки в ближайшие годы.
