Билл Дадли о крахе ИИ: «Пузырь лопнет к 2027 году»

В новом выпуске программы «What Are Your Thoughts» ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают текущее состояние рынка, перспективы ИИ-индустрии и громкий прогноз бывшего чиновника ФРС о неминуемом крахе «пузыря» в 2027 году. В центре внимания — отчетность Nvidia, новые финансовые инструменты для «игроков» и компании реального сектора, которые уже начали извлекать прибыль из внедрения нейросетей.

📉 Прогноз Билла Дадли: почему пузырь лопнет к 2027 году 8:29

Джош Браун приводит в пример резонансную статью Билла Дадли, бывшего председателя ФРБ Нью-Йорка, который открыто заявляет, что текущий бум искусственного интеллекта превратился в пузырь . По мнению Дадли, этот пузырь неизбежно лопнет до конца 2027 года. Дадли выделяет пять ключевых причин:

1. Замедление темпов роста инвестиций. Важен не абсолютный уровень расходов на ИИ, а темпы их прироста. В 2027 году прирост инвестиций по сравнению с 2026-м, скорее всего, резко замедлится .
2. Снижение мультипликаторов P/E. Как только рост выручки поставщиков (таких как Nvidia) начнет буксовать, ожидания по прибыли упадут, что приведет к двойному удару: замедлению доходов и сжатию оценки компаний .
3. Проблема окупаемости. Дадли сомневается, что гиперскейлеры (Microsoft, Google, Amazon) смогут генерировать достаточно выручки (более $2 трлн в год), чтобы оправдать капитальные вложения в ИИ, которые к тому времени достигнут $5 трлн .
4. Избыточное предложение акций. Рост числа IPO и окончание периодов блокировки (lock-up) для инсайдеров создадут давление на котировки .
5. Макроэкономическое давление. Высокие долгосрочные процентные ставки и отсутствие политической воли для решения проблемы госдолга США создают неблагоприятный фон для акций .

Майкл Батник скептически относится к этому прогнозу, называя его «консенсусным медвежьим сценарием» . Он отмечает, что такие показатели, как коэффициент Шиллера (CAPE), на которые ссылается Дадли, сейчас малоинформативны, так как текущая прибыль технологических гигантов реальна, а не эфемерна, как в 1999 году .

🍏 Nvidia: вечный рост или циклическая ловушка? 23:08

Обсуждая предстоящий отчет Nvidia, ведущие подчеркивают, что рынок ожидает роста прибыли на 98% . Однако Джош Браун предупреждает: даже такие феноменальные цифры могут не вызвать роста акций, так как инвесторы смотрят на 2027 и 2028 годы .

Ключевые тезисы по Nvidia:

• Пузырь спроса или «опережающие закупки»? Ведущие предполагают, что текущий ажиотаж может быть вызван страхом компаний остаться без чипов, что ведет к созданию избыточных запасов (pull forward demand) .
• Цикличность полупроводников. В отличие от софта, «железо» всегда было цикличным бизнесом. Исторически софтверные компании оценивались выше именно из-за стабильности, и Браун считает, что текущее снижение мультипликаторов Nvidia — это признание рынком того, что спад в секторе полупроводников рано или поздно наступит .
• Конкуренция со стороны клиентов. Гиперскейлеры (Amazon, Google, Microsoft) активно разрабатывают собственные чипы (ASIC), такие как Trainium у Amazon или TPU у Google . Это заставляет Nvidia постоянно ускорять цикл выпуска новых архитектур (Blackwell, затем Vera Rubin) .

🎰 Инвестиционный «адлер» (Capital Cooker): от казначейских облигаций до игровых ETF 45:19

Майкл Батник представил иерархию современных инвестиционных инструментов, названную «Capital Cooker», классифицируя их от самых скучных до экстремально рискованных :

1. Наличные и T-bills: самый безопасный уровень.
2. Фонды целевой даты (Target Date Funds): автоматизированное управление.
3. Рыночная бета: обычные индексные фонды (S&P 500).
4. Факторное инвестирование и смарт-бета: равновзвешенные индексы (например, RSP, который недавно преодолел отметку в $100 млрд активов ).
5. Структурированные продукты: ETF с защитой капитала (Buffer ETFs) и опционные стратегии типа JEPI.
6. Криптовалюты и высокодоходные опционные фонды: такие как YieldMax с доходностью до 140% .
7. Интрадей-ETF с кредитным плечом: новые инструменты, которые сбрасывают плечо каждый час или даже каждые 15 минут .

Джош Браун сравнивает текущее состояние рынка с фильмом «Каникулы в Вегасе», где герои играют в сомнительные игры в самых дешевых казино . По его мнению, создатели новых экзотических ETF не задаются вопросом «поможет ли это инвестору выйти на пенсию?», их волнует только «купят ли это животные?» .

🏨 Реальные бенефициары ИИ: Airbnb и Delta 52:12

Несмотря на споры о пузыре, ведущие видят огромный потенциал в компаниях, которые используют ИИ для улучшения маржинальности.

Airbnb:

• На графике сформировался «разрыв продолжения» (runaway gap), что является очень бычьим сигналом .
• Компания использует ИИ для переработки механизмов поиска и динамического ценообразования .
• Аналитики Bernstein прогнозируют рост прибыли на акцию (EPS) на 20% ежегодно благодаря внедрению нейросетей в рекламные продукты и программы лояльности .

Delta Air Lines:

• Генеральный директор Эд Бастиан заявил, что ИИ может увеличить прибыльность авиакомпании на 50% .
• Цель — поднять операционную маржу с 10% до 15% за счет ИИ-оптимизации цен на билеты и управления багажом .
• В июле 2025 года ИИ влиял лишь на 3% тарифов, цель компании — довести этот показатель до 20% .

📊 Битва ритейлеров и успех Roundhill 1:01:04

Майкл Батник отметил феноменальный успех эмитента Roundhill, чей ETF на тему биткоина (DRAM) привлек $10 млрд , а новый фонд LYTE набрал $300 млн активов всего за 9 дней торгов .

В финале выпуска ведущие обсудили «загадочный график» — сравнение Walmart и Target .

• В период с апреля 2024 по ноябрь 2025 года акции Walmart выросли на 78%, а Target упали на 53% .
• Однако затем ситуация развернулась: Target удвоился в цене, а Walmart ушел в боковик .
• Джош Браун подчеркивает важность технического анализа: «Вы должны использовать чарты, чтобы понять, когда ваши личные предубеждения (например, „я ненавижу этот магазин“) мешают вам видеть реальные движения капитала» .