В эфире финансового канала The Compound профессор Йельской школы менеджмента Джеффри Зонненфельд обсудил готовность американского корпоративного сектора к новому президентскому сроку Дональда Трампа. По мнению эксперта, современные топ-менеджеры выбирают прагматичный подход взаимодействия с Белым домом вместо открытого противостояния, характерного для прошлых лет. В центре дискуссии оказались тарифная политика, ключевые кадры новой администрации и скрытые регуляторные риски для крупнейших технологических и фармацевтических компаний США.
📉 Тарифные угрозы: реальная стратегия или блеф для переговоров? 2:13
Как отметил ведущий Джош, недавние заявления Дональда Трампа о введении новых тарифов, опубликованные в соцсети Truth Social, вызвали на Уолл-стрит лишь кратковременную реакцию, которая сошла на нет в течение 12 часов. По мнению ведущего, на рынке укоренилось понимание, что тарифные угрозы Трампа — это прежде всего тактический переговорный ход, позволяющий принудить мировых лидеров к индивидуальным уступкам. Профессор Зонненфельд согласился с этой оценкой, добавив, что крупные руководители инстинктивно не любят пошлины, хотя избирательно одобряют некоторые из них.
Зонненфельд напомнил об историческом контексте взаимоотношений бизнеса и Республиканской партии:
- На протяжении последних 150 лет более половины руководителей компаний из списка Fortune 100 традиционно поддерживали и финансово спонсировали кандидатов от GOP.
- Эта синергия полностью прекратилась в 2016 году и дошла до нуля в 2020 году, когда Трампа публично поддержали лишь два крупных CEO.
- В 2024 году ситуация изменилась только после покушения на Трампа в Батлере в июле, когда на его сторону встал Илон Маск. К нему также примкнул Стив Шварцман из Blackstone, хотя его компания и не входит в Fortune 100.
В качестве примера исторических прецедентов Зонненфельд привел использование Раздела 232 Закона о расширении торговли 1962 года, который позволяет президенту вводить санкции из соображений национальной безопасности в обход Конгресса. В марте 2018 года тогдашний министр торговли Уилбур Росс ввел 25-процентные тарифы на сталь и 10-процентные на алюминий.
По словам профессора, эти меры во многом обернулись против самих США:
- Китай в ответ прекратил закупки американского зерна, свинины, кукурузы и сои, что вызвало бунт американских фермеров.
- США пришлось пойти на негласные уступки, фактически перечеркнув жесткие переговорные позиции торгового представителя Роберта Лайтхайзера.
- Из-за взаимных торговых барьеров с ЕС пострадал производитель Harley-Davidson: исполнительный директор Мэтт Леватич был вынужден закрыть завод в Канзас-Сити и перенести производство в Таиланд, что вызвало резкую критику со стороны Трампа.
По мнению Зонненфельдa, этот опыт заставляет CEO верить, что «лай Трампа хуже его укуса», хотя стратегия «ударить по носу, чтобы потом договариваться» не всегда предсказуема.
🤝 Укрощение строптивого: дипломатия Кука против «разделяй и властвуй» 12:35
На рынке наблюдается процесс «оттепели» в отношениях между Белым домом и крупным бизнесом. Зонненфельд упомянул недавнее выступление Джеффа Безоса на конференции DealBook, где тот выразил оптимизм по поводу снижения регуляторного давления во время второго срока Трампа. Параллельно Марк Цукерберг провел обед с Трампом в Мар-а-Лаго, аналогично поступил и глава криптобиржи Coinbase. Топ-менеджеры больше не боятся публичных нападок в Twitter и готовы к конструктивному диалогу.
Зонненфельд противопоставил текущую ситуацию событиям 2017 года:
- В начале первого срока Трампа представители высшего эшелона американского бизнеса демонстративно покинули CEO-саммит в отеле Waldorf, узнав о приходе Трампа.
- Трамп не входил в элитный клуб руководителей публичных компаний и управлял лишь семейным региональным бизнесом.
- Пытаясь завоевать их доверие, Трамп создал три бизнес-консультативных совета, однако быстро перешел к своей привычной тактике «разделяй и властвуй». Он публично сталкивал лбами конкурентов — например, Ford и GM, или Boeing и Lockheed Martin.
- В августе 2017 года после событий в Шарлотсвилле чаша терпения переполнилась: Кен Фрейзер (глава Merck) инициировал массовый исход генеральных директоров из этих советов, и они туда больше не вернулись.
По мнению профессора, эталоном взаимодействия с администрацией Трампа в первом сроке стал генеральный директор Apple Тим Кук. Несмотря на то, что тарифная война с Китаем несла прямую угрозу для Apple, ориентированной на китайское производство и рынок, Кук сумел виртуозно пройти этот период.
Зонненфельд подчеркнул, что Кук полностью отбросил собственное эго и вел себя предельно скромно. Когда Трамп ошибочно назвал его «Тим Эппл» (Tim Apple), Кук не стал иронизировать, а просто подыграл президенту, избегая дешевых уколов. За этот период Кук сумел запустить процесс переноса около 25% китайских производственных мощностей Apple в Вьетнам.
🏛️ Кабинет Трампа: «укрепители» против популистов 25:11
Анализируя новые кадровые назначения Трампа, Зонненфельд разделил его команду на три условные группы: «укрепители» (стабильные профессионалы), «деструкторы» (раскольники) и «неизвестные».
Среди «укрепителей», позитивно воспринимаемых рынком, профессор выделил:
- Скотта Бессента (номинирован на пост министра финансов) — Зонненфельд назвал его отличным, стабильным выбором, несмотря на то, что Илон Маск лоббировал на это место Говарда Латника.
- Марко Рубио (госсекретарь) — охарактеризован как искушенный и умный политик.
- Элиз Стефаник (представитель в ООН) — по мнению эксперта, она эффективно отражает позицию избирателей Трампа.
К категории волатильных и потенциально деструктивных фигур Зонненфельд отнес Говарда Латника, назначенного главой Министерства торговли. Латник — крайне успешный, но взрывной и разделяющий сообщество Уолл-стрит человек. Опасения вызывает его стремление переподчинить себе офис Специального торгового представителя США, что может спровоцировать юридические и управленческие конфликты. Дополнительным фактором риска, по словам профессора, являются связи Латника с эмитентом стейблкоина Tether, к которому у рынка нет полного доверия.
Отдельно Джош и Зонненфельд сошлись во мнении, что возвращение Трампа и лозунги о дерегуляции не гарантируют легкой жизни для крупного бизнеса. Популистское крыло движения MAGA в лице Джей Ди Вэнса и Мэтта Гетца разделяет жесткие антимонопольные взгляды левых демократов (Александрии Окасио-Кортес и Элизабет Уоррен). Они выступают против корпоративной власти и авторитетов, поэтому такие гиганты, как Microsoft, Alphabet и Meta, остаются под прицелом антимонопольных органов даже в случае ухода Лины Хан. Фармацевтический сектор аналогично выражает серьезную тревогу в связи с номинацией Роберта Кеннеди-младшего.
🚜 Экономика иммиграции и новые правила финансовых рынков 28:58
Обсуждая жесткую иммиграционную риторику Тома Хомана и Стивена Миллера, Зонненфельд (являющийся членом совета директоров строительной компании Lennar) привел жесткие экономические показатели, доказывающие невозможность одномоментной депортации 10 миллионов человек:
- Сельскохозяйственный сектор США минимум на 30% состоит из незадокументированных иммигрантов.
- Более 20% из 1,6 млн строительных рабочих в стране рождены за пределами США, а в крупных городах доля нелегальных рабочих на стройках достигает 40%.
- В технологическом секторе США иммигранты составляют 25% рабочей силы. Half (50%) компаний из Fortune 500 возглавляются иммигрантами или их прямыми потомками, а треть технологических стартапов-единорогов создана приезжими.
Зонненфельд впервые публично раскрыл историю из лета 2019 года, когда Стивен Миллер пытался заблокировать визы H1B. Тогда глава Cisco Чак Роббинс и Business Roundtable выяснили, что американские ИТ-компании уже начали арендовать офисные площади в Торонто и Ванкувере, собираясь перенести туда рабочие места вместе с талантами. Столкнувшись с угрозой потери рабочих мест в пользу Канады, Трамп пошел в обход Миллера и смягчил ограничения.
Важной позитивной новостью Уолл-стрит считает номинацию Пола Аткинса на пост председателя SEC вместо уходящего Гэри Генслера. Аткинс — опытный экс-комиссар SEC, глубоко понимающий регуляторную среду и возможности криптовалют. Зонненфельд, входящий в совет директоров прозрачной биржи IEX (о которой Майкл Льюис написал книгу «Flash Boys»), отметил, что даже внутри IEX назначение Аткинса воспринимается с энтузиазмом. Аткинс не является «популистом с огнеметом», его решения будут строиться на фактах, а отсутствие конфликтов интересов (в отличие от связей Латника с Tether) делает его отличным выбором для стабилизации финансовых рынков.
