В новом выпуске программы «Speak Up» на канале Wealthion ведущий Энтони Скарамуччи встретился со Свеном Хенрихом, ведущим рыночным стратегом и основателем Northman Trader. В центре обсуждения оказался парадоксальный ландшафт 2025 года: эксперты проанализировали, почему фондовые рынки бьют рекорды на фоне растущего социального недовольства, как ликвидность заменяет фундаментальные показатели и к каким «спэнкингам» (резким коррекциям) стоит готовиться инвесторам.
🌊 Три кита ликвидности: почему рынок игнорирует реальность 1:12
Свен Хенрих утверждает, что для понимания перспектив 2025 года необходимо признать: текущий «бычий» рынок 2023–2024 годов был вызван не органическим ростом, а резким смягчением финансовых условий, начавшимся в октябре 2022 года . По его мнению, за этим стоят три ключевых фактора:
- Запредельный дефицит бюджета США. С октября 2022 года госдолг вырос на $5 трлн, что беспрецедентно для периода отсутствия рецессии . При отношении дефицита к ВВП на уровне 6–7% такая политика является мощнейшим стимулом, который обычно применяется только в разгар кризисов.
- Механизмы ФРС и обратное РЕПО. Ликвидность в систему впрыскивалась через сокращение объемов обратного РЕПО: с пика в $2,4 трлн в 2022 году этот показатель упал почти до нуля к концу 2024 года, что фактически эквивалентно вливанию $2,3 трлн в рынки .
- Корпоративные байбэки. Обратный выкуп акций американскими компаниями продолжает заливать систему деньгами. Хенрих ожидает, что в 2025 году объем байбэков снова достигнет $1 трлн .
В результате, по словам гостя, мы получили самый «искаженный и раздвоенный» макроцикл в истории, где инвесторы смотрят на мир через кривое зеркало .
📉 Иллюзия широкого роста и «К-образное» восстановление 3:12
Анализируя внутреннюю структуру рынка, Свен Хенрих указывает на опасную концентрацию. В то время как индекс NASDAQ 100 вырос на 25% за 2024 год, его равновесная версия (Equal Weight) прибавила лишь 6% . Еще более тревожным эксперт считает показатель Value Line Geometric Index (XVG), где каждой акции присвоен равный вес: в 2024 году он не вырос даже на 3% .
Хенрих выделяет следующие аномалии текущего момента:
- Отсутствие новых максимумов в широком списке. Кумулятивная линия роста/падения и количество новых 52-недельных максимумов не подтверждают ралли индексов .
- Экономический разрыв. Пока Уолл-стрит «празднует», Мейн-стрит (реальный сектор) испытывает боль. Это Хенрих называет «К-образным восстановлением» .
- Эффект богатства. Рост цен на активы заставляет богатых потребителей чувствовать себя обеспеченными и тратить больше, что поддерживает ВВП, но одновременно мешает ФРС бороться с инфляцией .
По мнению аналитика, ФРС оказалась в ловушке: они снизили ставки на 100 базисных пунктов, но доходность 10-летних облигаций при этом выросла на 110 пунктов, что противоречит логике стандартного цикла .
🏛️ Наследие интервенций: путь к социальному взрыву 10:32
Обсуждая долгосрочные риски, Свен Хенрих подчеркивает, что мы наблюдаем последствия 16 лет непрерывного вмешательства центральных банков. Со времен Бена Бернанке ФРС ни разу не позволила системе «самоочиститься» . Если до финансового кризиса баланс ФРС планировали держать ниже $1 трлн, то в итоге он раздулся до $4,5 трлн и выше .
Гость Wealthion обращает внимание на критические последствия такой политики:
- Заоблачные оценки. Капитализация рынка к ВВП превысила 200%. Компании вроде Apple торгуются с мультипликатором Price/Sales выше 10, а их капитализация приближается к $4 трлн .
- Неравенство как политический триггер. Хенрих считает ФРС главным виновником растущего разрыва между богатыми и бедными . 90% активов принадлежат топ-10% населения. В то время как состояние богатейших людей мира выросло на $750 млрд за год, уровень бездомности в США бьет рекорды .
- Политическая нестабильность. По мнению эксперта, именно социальное недовольство из-за обесценивания валюты и роста стоимости жизни приводит к падению правительств «как домино» по всему западному миру: от поражения консерваторов в Британии до победы Трампа в США и проблем Олафа Шольца в Германии .
🦅 Фактор Трампа и «сюрпризы» 2025 года 18:58
Оценивая возвращение Дональда Трампа, Свен Хенрих отмечает, что новый президент крайне чувствителен к показателям фондового рынка и считает их мерилом своего успеха . Однако его администрация столкнется с жесткими ограничениями:
- Потолок госдолга. В январе 2025 года США снова упрутся в лимит заимствований. Хенрих уверен, что его поднимут, так как «ни у кого нет выбора» .
- Налоговые льготы против дефицита. Попытки продлить налоговые вычеты неизбежно увеличат дефицит, если не будет достигнут взрывной структурный рост .
- Риск рецессии. Хенрих полагает, что если доходность 10-летних облигаций закрепится около 5%, риск рецессии в 2025 году станет угрожающим .
Аналитик предупреждает: сейчас рынок находится в состоянии экстремального оптимизма, когда розничные инвесторы имеют максимальную в истории долю акций в портфелях . «Что может пойти не так?» — иронизирует Свен, намекая на возможную коррекцию.
📊 Технический прогноз: VIX, S&P 500 и 200-дневная средняя 24:22
Как рыночный техник, Хенрих озвучил несколько конкретных ожиданий на 2025 год:
- Индекс страха VIX. Свен ожидает скачка VIX до уровня 36, чтобы закрыть «гэп», оставшийся после всплеска в августе 2024 года .
- Цели по S&P 500. Эксперт считает неизбежным свидание индекса с его 200-дневной скользящей средней (сейчас около 5500) .
- Критическая поддержка. Важнейшим уровнем он называет 5-летнюю экспоненциальную среднюю (EMA), которая находится в районе 5100. Падение туда будет означать 20%-ную просадку, что, по мнению Хенриха, станет отличной возможностью для покупки, если год не закроется ниже этой отметки .
В целом эксперт характеризует 2025-й как «торговый год», где долгосрочное инвестирование будет оправдано только после крупных обвалов .
🪙 Биткоин и Искусственный Интеллект 27:04
Относительно криптовалют Свен Хенрих настроен осторожно. Он упомянул, что его жена прогнозирует цену биткоина в $150 000 . Однако сам аналитик указывает на 92%-ную корреляцию биткоина с индексом S&P 500 на месячных графиках за последние 10 лет . Весь рост крипторынка, по его мнению, завязан на избыточную ликвидность, и если механизм обратного РЕПО иссякнет, биткоин может столкнуться с серьезными распродажами .
Что касается ИИ, Хенрих видит в нем огромный потенциал для эффективности бизнеса, но одновременно и риск для рынка труда. В качестве примера он привел колл-центры, которые могут быть полностью заменены алгоритмами . Оценивая чат-бота Grok от Илона Маска, Свен отметил колоссальный прогресс: если полгода назад система выдавала неверную информацию, то сейчас она стала значительно качественнее, хотя работа еще не завершена .
🛡️ Советы инвесторам: дисциплина и терпение 33:23
В завершение беседы Свен Хенрих поделился правилами риск-менеджмента, которые помогают ему сохранять объективность:
- Ликвидность важнее фундаментала. Главный урок карьеры Свена: «Ликвидность бьет всё». Нельзя бороться с трендом, когда ФРС заливает рынок деньгами .
- Использование стоп-лоссов. В волатильных активах вроде биткоина стопы обязательны для определения размера риска .
- Отказ от кредитного плеча. Использование левериджа в текущих условиях избыточной волатильности — путь к катастрофе .
- Поэтапная фиксация прибыли. Хенрих рекомендует закрывать позиции частями (scaling out) по мере роста, чтобы накапливать кэш для будущих возможностей .
«Самый сложный, но важный навык трейдера — это терпение», — резюмирует аналитик. Нужно уметь ждать своего сетапа и иметь смелость признать, когда он перестал работать .
