В новом эпизоде Real Vision инвестор Майк Грин и сооснователь Lux Capital Джош Вулф обсуждают глубокие трансформации в технологическом секторе и на финансовых рынках. Разговор охватывает путь от нейроинтерфейсов до «генетического арбитража» и рисков, которые несут в себе пассивные инвестиции и избыток капитала в частном секторе.
🧠 Интерфейсы мозг-компьютер: успех Control Labs 0:14
Джош Вулф подробно описывает историю компании Control Labs, которую его фонд Lux Capital поддержал на раннем этапе. Основной инвестиционный тезис строился на концепции «периода полураспада технологической интимности» . По мнению Вулфа, каждые несколько лет вычислительная техника становится физически ближе к человеку: от огромных ЭВМ ENIAC 50 лет назад до персональных компьютеров, ноутбуков, смартфонов и, наконец, носимых устройств вроде Apple Watch и AirPods .
Ключевые факты о Control Labs:
- Технология: Использование миоэлектрического отклика для дешифровки сигналов от нейронов, идущих к мышцам руки. Система позволяет управлять цифровыми устройствами, просто «подумав» о движении, ещё до того, как мышца реально сократится .
- Основатели: Томас Риардон (создатель Internet Explorer в Microsoft) и Патрик Кайфош .
- Сделка: Компания была продана Facebook (теперь Meta). По словам Вулфа, сумма сделки составила чуть менее 1 млрд долларов .
- Инвестиционный тезис: Переход от управления жестами (как в «Особом мнении») к прямому считыванию намерения мозга через поверхность кожи .
Джош Вулф признаётся, что пытался отговорить основателей от продажи, считая, что в долгосрочной перспективе компания могла стоить 10 млрд долларов . Однако аргументы Марка Цукерберга о масштабировании технологии на миллиарды пользователей и ликвидность для фаундеров перевесили .
🧬 Генетический «арбитраж» и компания Variant Bio 10:15
Следующим амбициозным проектом в портфеле Lux Capital является Variant Bio (в транскрипте упоминается как Variant Pharma). Тезис компании — поиск редких генетических мутаций у изолированных популяций для создания лекарств для широких масс .
Основные направления поиска:
- Самоа: Популяции с высокой резистентностью к диабету. Исследование 10 000 человек в Самоа может дать столько же данных, сколько исследование 10 млн европейцев .
- Шерпы в Непале: Высокая насыщенность крови кислородом на больших высотах .
- Южная Америка: Маленькая группа людей (всего 9 человек) с аномально высоким метаболизмом, который резко возрастает ночью (возможная мишень для лекарств от ожирения) .
- Новая Зеландия (Маори) и Пакистан: Исследование специфических метаболических черт и моногенных состояний в изолированных сообществах .
Джош Вулф подчеркивает, что компания нанимает культурных антропологов и специалистов по этике, чтобы обеспечить справедливое распределение прибыли с местными сообществами и избежать «колониального» подхода в науке .
🚗 Беспилотники и критика Tesla 16:15
Обсуждая сектор автономного транспорта, собеседники затрагивают кейс компании Zoox. Джош Вулф признаёт это своей «ошибкой упущения»: фонд отказался инвестировать при оценке в 80 млн долларов, посчитав цену завышенной, в то время как позже компания была оценена в 4 млрд долларов .
Позиции участников по рынку автопилотов:
- Критика Tesla: Джош Вулф называет технологию автопилота Tesla «опасной» и считает её использование на дорогах общего пользования безответственным . По его мнению, Илон Маск использует «бухгалтерские уловки», чтобы признавать выручку от недоработанного продукта .
- Подход Zoox: Вулф утверждает, что Zoox — единственный проект с «полным стеком» (full stack) для беспилотного такси, работающий в сложных городских условиях Лас-Вегаса .
- Логистический тезис: Первым реальным массовым применением беспилотников станет доставка товаров («последняя четверть мили»), а не перевозка людей. Это потребует развития систем «контроля доступа» (например, стартап Latch или купленный Amazon бренд Ring), чтобы курьеры-автоматы могли безопасно заходить в дома для загрузки продуктов в холодильник .
Майк Грин добавляет, что преимущество специализированных компаний вроде Zoox в том, что у них нет «проблемы первого игрока», как у Uber или Lyft, которые обременены миллионами водителей-подрядчиков и регуляторными рисками в Калифорнии .
📉 Рыночные пузыри и пассивное инвестирование 28:50
Значительная часть дискуссии посвящена структуре современного рынка. Майк Грин выдвигает тезис о том, что рост пассивного индексирования разрушает механизм ценообразования.
Ключевые тезисы Майка Грина:
- Критический порог: Пассивное инвестирование составляет около 35% структуры рынка, но при этом на него приходится более 100% инкрементальных (новых) денежных потоков .
- Риск ликвидности: При достижении определённого уровня доминирования пассивных стратегий возникает риск «структурного неконтролируемого обвала» при начале оттока средств .
- Разрыв в оценках: Грин указывает на огромный разрыв между прибылью по GAAP и «операционной прибылью», которую используют аналитики для оправдания высоких мультипликаторов P/E . Около 95% компаний сейчас отчитываются по non-GAAP метрикам .
Джош Вулф подтверждает опасения на примере частного капитала (Private Equity). По его данным, в индустрии накоплено 1,5 трлн долларов «сухого пороха» (неразмещённого капитала), из которых 800 млрд — в Северной Америке . Это в два раза больше, чем перед кризисом 2007 года .
⚖️ Политика и макроэкономика 44:00
В завершение встречи Майк Грин и Джош Вулф обсуждают политическую ситуацию в США и фигуру Майкла Блумберга. Вулф поддерживает Блумберга, называя его «наиболее профессиональным и рациональным» кандидатом, который, будучи настоящим миллиардером, «не может быть куплен» .
Майк Грин возражает: по его мнению, Блумберг воспринимает себя как менеджера, а не как государственного деятеля (statesman). Грин опасается, что попытка управлять экономикой США как корпорацией — ошибочный путь .
Также Джош Вулф признаёт, что Майку Грину удалось изменить его мнение относительно Китая. Если раньше Вулф был настроен оптимистично, то теперь он разделяет скептицизм Грина относительно реалистичности китайской экономической модели и политических рисков региона .
