В новом выпуске подкаста Forward Guidance серийный предприниматель и один из самых активных бизнес-ангелов мира Фабрис Гринда (Fabrice Grinda) анализирует текущий кризис в сфере венчурного капитала. Он объясняет, почему 2024 год может стать лучшим временем для инвестиций за десятилетие, и как геополитические риски вытеснили макроэкономические опасения на второй план.
🔄 Цикличность венчура: почему «рецессия» — это хорошо 1:21
Фабрис Гринда утверждает, что макроэкономический цикл критически важен для венчурных инвестиций, так как он определяет точки входа и выхода . По его мнению, венчурный капитал подчиняется «степенному закону» (power law), а не нормальному распределению: несколько топовых компаний генерируют почти всю прибыль рынка .
Основные тезисы Фабриса Гринды о циклах:
- 2021 год был «пузырем всего»: Фабрис Гринда вспоминает, что в феврале 2021 года он призывал продавать любые активы, так как слишком мягкая денежно-кредитная политика привела к инфляции цен во всех классах — от недвижимости до NFT .
- Лучшее время для инвестиций: По словам инвестора, лучшие сделки десятилетия обычно заключаются в периоды спада (как в 2008–2011 годах). Он полагает, что инвестиции, сделанные в 2023–2024 годах, превзойдут по доходности те, что были сделаны в «перегретом» 2021-м .
- Преимущества текущего момента: Сейчас на рынке гораздо меньше конкуренции. Если раньше одну и ту же идею финансировали у 20 компаний, то теперь — у одной-двух, что повышает шансы на победу в категории . Основатели теперь сфокусированы на юнит-экономике и запасе наличных (runway) минимум на два года .
🎈 Анатомия пузыря и «смертельные» оценки 8:28
Фабрис Гринда описывает безумие 2021 года через конкретные метрики раундов. В период «пузыря» медианные оценки взлетели до небес :
- Pre-seed: $1 млн при оценке $5 млн (post-money).
- Seed: $3 млн при оценке $12 млн (post-money).
- Series A: $7 млн при оценке $30 млн (post-money).
- Series B: $15 млн при оценке $50 млн (post-money).
Инвестор отмечает, что компании привлекали средства по мультипликаторам 100x к прогнозной выручке . Главным признаком пузыря была скорость сделок: Tiger Global и SoftBank выписывали огромные чеки после одного звонка, фактически не проводя комплексную проверку (due diligence) .
По мнению Гринды, завышенная оценка — одна из главных причин гибели стартапов, наряду с отсутствием продукта и конфликтами сооснователей . Если компания привлекла слишком много денег при слишком высокой оценке и не смогла «дорасти» до неё, это ведет к:
- Down rounds (понижающие раунды): Это активирует положения о защите от размытия (anti-dilution), что может лишить основателей значительной части их доли .
- Токсичная структура: Чтобы избежать формального падения оценки, инвесторы добавляют ликвидационные привилегии (например, 3x возврат средств), что фактически лишает смысла доли всех предыдущих участников .
- «Смерть единорогов»: Гринда наблюдает множество «фейковых единорогов», которые либо закрываются, либо поглощаются за бесценок (acqui-hire), так как их реальная стоимость в разы ниже привлеченного капитала .
🌍 Геополитика важнее макроэкономики 19:18
Фабрис Гринда признает, что его опасения по поводу рецессии в США в 2022 году не оправдались из-за устойчивости рынка труда и потребительских расходов . Теперь он считает, что главные риски носят геополитический характер, описывая ситуацию как «Холодную войну 2.0» .
Инвестиционная стратегия Гринды в отношении разных стран:
- Россия: Инвестор полностью прекратил деятельность в РФ после 2014 года. Он приводит пример: его портфельная компания (B2B-маркетплейс), стоившая $1 млрд, была захвачена олигархами за бесценок после того, как западные фонды испугались санкций .
- Китай: Фабрис Гринда перестал инвестировать в Китай, считая политику Си Цзиньпина некомпетентной и опасной . По его словам, Пекин разрушает наследие Дэн Сяопина, а случай с исчезновением Джека Ма стал четким сигналом для инвесторов .
- Турция: Несмотря на успешные инвестиции (например, Amazon-подобный Trendol), инвестор ушел с рынка из-за политики Эрдогана. Гринда утверждает, что идея борьбы с инфляцией через печатание денег абсурдна, а девальвация лиры съедает любой рост бизнеса в долларовом выражении .
- США и Европа: Сейчас 70% его инвестиций сосредоточены в США, 30% — в остальном мире . Он выделяет оборонные технологии (Defense Tech) как крайне перспективное направление.
Инвестор упоминает компанию Anduril, которая переосмысляет роль государственного подрядчика, создавая автономные подводные и воздушные системы более эффективно, чем традиционные гиганты вроде Lockheed Martin .
🪙 Midas: Эволюция стейблкоинов и доходность в крипте 39:39
Фабрис Гринда активно занимается криптоинвестициями с 2010 года, когда он начал майнить биткоины на игровых видеокартах . Его текущий фокус — проект Midas, направленный на институционализацию доходности в криптомире.
Суть тезиса Midas: В условиях, когда ставки ФРС составляют 5,25%, существование бездоходных стейблкоинов вроде Tether (USDT) или Circle (USDC) не имеет смысла для крупных игроков . Эти эмитенты зарабатывают миллиарды на казначейских облигациях США (T-bills), но не делятся прибылью с пользователями .
Продукты Midas:
- mTBILL: Полностью регулируемый токенизированный облигационный чек (T-bill). Он юридически отделен от баланса компании (bankruptcy remote), что защищает инвесторов в случае краха эмитента .
- mBASIS: Продукт для «базисной торговли» (basis trade), запускаемый в ближайшее время . Он позволяет зарабатывать на разнице между спотовой ценой биткоина и фьючерсами, что в «бычьи» периоды может приносить до 50% годовых .
Фабрис Гринда подчеркивает, что проект не работает в США из-за жесткого регуляторного давления SEC, но доступен в Европе и других регионах . Он называет текущую позицию американских регуляторов «отсталой», так как они фактически запрещают продукты, которые помогают финансировать госдолг США .
🤖 AI: Революция, которой придется подождать 1:17:35
Обсуждая искусственный интеллект, Фабрис Гринда отмечает, что мы находимся на пике «цикла хайпа» Gartner . В то время как оценки AI-стартапов на стадиях Seed достигают абсурдных $80–100 млн, реальное влияние технологии на широкую экономику проявится не сразу .
Прогнозы Гринды по ИИ:
- Продуктивность в стартапах: ИИ уже делает инженеров на 30–50% эффективнее и полностью меняет сферу поддержки клиентов .
- «Долина разочарования»: Через 5 лет мир может разочароваться в ИИ, так как он не сразу отразится в статистике ВВП . Консервативным секторам (нефтехимия, госслужба) потребуется 10–20 лет, чтобы интегрировать технологию из-за требований к надежности 99,999% .
- Дефляционная природа: Технологии часто снижают ВВП в денежном выражении, делая продукты дешевле, но радикально улучшая качество жизни, что плохо фиксируется традиционной статистикой .
- Робототехника: Фабрис Гринда выделяет компанию Figure.ai, создающую гуманоидных роботов для складов. Он полагает, что робототехника станет мультитриллионной категорией в ближайшие десятилетия, заменяя людей на тяжелых и монотонных работах .
В завершение Фабрис Гринда отмечает, что несмотря на геополитические бури, он остается «безудержным оптимистом» в отношении технологий, так как именно они являются единственным эффективным инструментом решения глобальных проблем — от изменения климата до неравенства возможностей .
