Мировая экономика находится в точке тектонического сдвига: после десятилетия доминирования активов США инвесторы начинают искать альтернативы. Эми Ольденбург из Morgan Stanley объясняет, почему развивающиеся рынки (EM) и криптовалюты становятся не просто альтернативой, а жизненно важной инфраструктурой для стран, перешагнувших через традиционные банковские системы.
🚀 Конвергенция миров: почему макро-инвесторы уходят в крипто 2:10
Эми Ольденбург, возглавляющая отдел акций развивающихся рынков в Morgan Stanley, отмечает, что ее интерес к криптовалютам не случаен и имеет глубокие корни в ранней эпохе интернета . Работая в конце 90-х над созданием первых сайтов для компаний из списка Fortune 500, она наблюдала за зарождением технологий обмена файлами, которые сегодня эволюционировали в сложные системы управления интеллектуальной собственностью (IP) и созданием контента .
По мнению Ольденбург, между развивающимися рынками (EM) и криптоиндустрией существует прямая связь:
- Идентичная динамика: Ольденбург, имеющая опыт торговли валютами развивающихся стран (EM FX), утверждает, что волатильность и рыночные механизмы в обоих секторах практически одинаковы .
- Пересечение интересов: На криптоконференциях сегодня присутствуют те же портфельные компании, в которые Morgan Stanley инвестирует через традиционные фонды .
- Технологический скачок: Ольденбург напоминает, что развивающиеся страны совершили «прыжок лягушки», минуя стадию стационарных телефонов и проводного интернета, сразу перейдя к мобильным технологиям .
📱 Смартфон как единственный финансовый хаб 4:08
Критика криптовалют часто звучит со стороны жителей развитых стран (США, Европа), которые привыкли к работающим сервисам вроде Venmo . Однако в развивающихся странах ситуация иная. Ольденбург подчеркивает, что для миллионов людей смартфон — это не просто гаджет, а самый ценный актив после крыши над головой .
Главные факторы востребованности крипто-решений в EM по версии Ольденбург:
- Проблема Unbanked: Огромное количество людей всё ещё не имеют доступа к банковским счетам .
- Ненадежность институтов: Ольденбург указывает на историческую нестабильность местных банков и постоянную угрозу девальвации валют .
- Мобильная нативность: Даже в эпоху кнопочных телефонов люди в EM находили способы совершать платежи через мобильные сети, что закрепило привычку к цифровым расчетам .
💵 Стейблкоины: тихая революция и угроза депозитам 6:34
Стейблкоины стали главной темой обсуждения в последние два года, хотя ранее фокус был смещен на биткоин и NFT . Ольденбург называет стейблкоины «новым маржинальным покупателем долга США» . По оценкам, около 80% транзакций со стейблкоинами, номинированными в долларах США, происходят за пределами Америки .
Ольденбург выделяет несколько сценариев развития этого сегмента:
- Конкуренция с казначейскими облигациями: Эмитенты стейблкоинов уже занимают примерно 8-е место в мире среди крупнейших держателей государственных облигаций США .
- Токенизированные фонды денежного рынка: Ольденбург задается вопросом: зачем пользователю хранить деньги в обычном стейблкоине, если он может держать их в токенизированном фонде денежного рынка, получая доход (yield) и расплачиваясь напрямую этим активом? .
- Риски для банков: Переход депозитов в стейблкоины ставит под удар традиционную модель кредитования, так как банки теряют базу дешевых пассивов .
Относительно конкуренции с кредитными картами Ольденбург настроена скептически: в краткосрочной перспективе стейблкоины больше похожи на дебетовые решения, тогда как Visa и Mastercard предоставляют кредитное плечо, что является принципиально иным бизнесом .
🌍 Геополитика инвестиций: конец «американской исключительности»? 13:35
Ведущий и гость обсуждают возможную ротацию капитала из перегретых акций США в остальной мир . Ольденбург отмечает, что в 2025 году ландшафт активов может сильно измениться.
Текущая ситуация на рынках, согласно данным Ольденбург:
- Лидеры роста: В этом году лучшую доходность показывают биткоин, золото, акции стран Евросоюза и развивающихся рынков .
- Китайский реверс: Всего 12–18 месяцев назад инвесторы массово требовали продукты «ex-China» (без Китая), но сегодня китайский рынок вырос более чем на 40%, и отношение меняется .
- Инновации 3.0: Ольденбург утверждает, что Китай лидирует в робототехнике, биотехнологиях и инфраструктуре (высокоскоростные поезда), значительно опережая США в бытовом внедрении этих технологий .
- Доллар: Ольденбург видит потенциал для ослабления доллара в будущем, что станет мощным стимулом для рынков Латинской Америки и Европы .
🤖 AI и будущее платежных агентов 16:31
Будущее финансового сектора Ольденбург связывает с конвергенцией искусственного интеллекта и блокчейна . Одной из ключевых концепций является «агентский ИИ» (agentic AI).
Суть идеи по словам гостьи: если у вас есть ИИ-агенты, выполняющие работу, им нужно как-то платить. И именно в этот момент цифровые активы становятся незаменимым инструментом для микроплатежей между машинами . Ольденбург прогнозирует, что в ближайшие 5–7 лет эти разрозненные сегодня истории (AI, Crypto, EM) сольются в единую макроэкономическую картину .
