В новом выпуске программы «Ask the Compound» ведущий Бен Карлсон и соведущий Джеймс разбирают концепцию «стекирования доходности» (Return Stacking) с приглашенным экспертом Кори Хоффштейном. Дискуссия охватывает широкий спектр тем: от институциональных стратегий с использованием кредитного плеча до психологии индексного инвестирования и практических правил вывода средств в период выхода на пенсию.
🚀 Return Stacking: новый взгляд на диверсификацию и плечо 2:24
Return Stacking — это современный термин для стратегии, которая десятилетиями использовалась институциональными инвесторами под названием «переносная альфа» (portable alpha) . По словам Кори Хоффштейна из Newfound Research, суть метода заключается в использовании умеренного кредитного плеча для наслоения нескольких источников доходности поверх традиционного портфеля акций и облигаций .
Основные принципы стратегии включают:
- Использование деривативов: Экспозиция на облигации или другие активы часто достигается через фьючерсные рынки, где для обеспечения позиции в $100 требуется лишь около $5 залога .
- Математика «100/100»: В качестве примера Хоффштейн приводит модель, где на каждый инвестированный доллар инвестор получает $1 экспозиции на акции и $1 на облигации .
- Освобождение капитала: Стратегия позволяет не жертвовать основными активами (акциями и облигациями) ради введения в портфель альтернатив, таких как золото или управляемые фьючерсы (managed futures) .
Хоффштейн подчеркивает, что главная цель «стекирования» — внедрить в портфель ликвидные диверсификаторы, которые сложно удерживать психологически, когда рынок акций непрерывно растет . Это позволяет заполнить «дыры» в портфеле, такие как чувствительность к инфляции, проявившаяся в 2022 году .
🛡️ Ответственное использование плеча: концепция LICE 8:28
Обсуждая риски, участники затронули тему страха перед кредитным плечом. Хоффштейн согласен с тем, что плечо часто фигурирует в финансовых катастрофах, но утверждает, что оно редко является единственной причиной . Для оценки безопасности стратегии он предлагает использовать аббревиатуру LICE (Leverage that is Illiquid, Concentrated, and Excessive).
По мнению Хоффштейна, следует избегать плеча, которое является:
- Illiquid (Неликвидным): Трудно продать в кризис.
- Concentrated (Концентрированным): Использование плеча для покупки еще большего объема того же актива (например, только акций).
- Excessive (Чрезмерным): Слишком большой объем заемных средств.
Вместо этого эксперт рекомендует использовать «скромное» плечо для покупки активов с низкой корреляцией к основному портфелю . Бен Карлсон отмечает, что сегодня такие стратегии стали доступны розничным инвесторам через структуру ETF с низкими издержками, что раньше было привилегией исключительно крупных фондов .
📉 Почему Бен Карлсон отказался от выбора отдельных акций 13:56
Ведущий Бен Карлсон объяснил свою позицию полного перехода на индексные ETF. Несмотря на то что в 2023 году многие заработали на восстановлении Big Tech (например, Google вырос более чем на 230% после опасений из-за конкуренции с ИИ), Карлсон предпочитает игнорировать такие возможности .
Его аргументация строится на следующих фактах:
- Риск огромных потерь: Многие «голубые фишки» находятся в глубокой просадке от своих максимумов: Nike (–65%), Boeing (–60%), Pfizer (–60%), Intel (–50%), Disney (–50%) .
- Сравнение с рынком: В то время как отдельные гиганты упали на 50–60%, индекс S&P 500 на момент записи находился в просадке менее чем на 5% .
- Психологическое спокойствие: Карлсон называет свой подход «меньшим повреждением мозга» (less brain damage), указывая, что раньше тратил 90% времени на управление 10% портфеля, выделенного под отдельные акции .
Бен Карлсон утверждает, что, владея индексами S&P 500 или NASDAQ 100, инвестор все равно владеет победителями, но избавляет себя от риска «вылететь» на отдельных неудачниках . На данный момент его портфель почти полностью состоит из индексных фондов, за исключением крошечных позиций в Nvidia и Nike, которые он называет «попыткой поймать падающий нож» .
⏳ «Правило четырех лет» для пенсионеров 21:20
Карлсон поделился стратегией Джона Фиста (John Feast), который вышел на пенсию весной 2000 года — на самом пике пузыря доткомов . Несмотря на худшую точку входа в истории, Фист успешно сохранил капитал благодаря системе резервирования.
Суть «Правила четырех лет»:
- Резерв наличности: За пять лет до выхода на пенсию инвестор аккумулирует кэш в объеме четырех лет ожидаемых расходов (за вычетом пенсии и соцпособий) .
- Алгоритм действий: Если рынок акций растет, деньги на жизнь изымаются из акций. Если наступает медвежий рынок, инвестор тратит накопленную наличность .
- Восполнение: Кэш-буфер пополняется только тогда, когда рынок акций возобновляет рост в течение 18–24 месяцев .
По мнению Карлсона, это правило переводит фокус с абстрактной доходности портфеля на конкретные годы потребления. Если у инвестора в портфеле 60/40 облигации и кэш покрывают 10 лет расходов, это дает психологическую устойчивость переждать любой кризис .
💳 Финансовые лайфхаки для молодежи: BNPL и кредитный рейтинг 25:20
Студент Виктор задал вопрос о возможности использования сервисов «Купи сейчас, плати потом» (Buy Now Pay Later, BNPL) для покупки iPhone и инвестирования освободившихся денег в акции ради 10–11% доходности.
Ведущие критически отнеслись к этой идее:
- Несоответствие активов и пассивов: Карлсон считает, что горизонт BNPL (обычно до года) слишком мал для акций. Риск того, что рынок упадет именно в этот год, делает стратегию опасной .
- Кредитная история: Использование классических кредитных карт с кэшбэком и 0% вводным периодом выгоднее, так как это помогает строить рейтинг FICO, в отличие от большинства сервисов BNPL .
- Анти-сложный процент: Джеймс напомнил главное правило личных финансов: никогда не переносить баланс по кредитной карте. Проценты по картам работают как «анти-Баффет», уничтожая капитал быстрее, чем любые инвестиции его создают .
Для тех, кто начинает инвестировать поздно (в 30–40 лет), Бен Карлсон рекомендует использовать целевые фонды Vanguard (target-date funds) и не пытаться «переиграть» потерянное время за счет избыточного риска . Главный совет — наращивать объем сбережений и давать себе право на изменение планов в будущем .
