В новом выпуске подкаста «Animal Spirits» ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают аномальное поведение рынка облигаций, устойчивость американских потребителей, которые продолжают тратить деньги, несмотря на угрозу рецессии, и кризис доступности жилья. Эксперты анализируют, почему доходность казначейских облигаций достигла максимумов 2007 года и как это влияет на фондовый рынок и кошельки обычных граждан.
📈 Аномалии долгового рынка: доходность облигаций и «зубы аллигатора» 4:11
Рынок облигаций демонстрирует необъяснимые, по мнению ведущих, результаты. Майкл Батник приводит данные Джима Бьянко: доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла до 4,85%, достигнув максимума с 2007 года . При этом биржевой фонд TLT (долгосрочные гособлигации) упал на 46% от своих максимумов на основе общего дохода .
Ключевые факты о текущей ситуации:
- Доходность «длинных» облигаций выросла на 55 базисных пунктов всего за 13 дней .
- С конца июня доходность 10-летних и 30-летних облигаций выросла почти на 1% .
- Краткосрочные ставки при этом практически не изменились, что привело к резкому выравниванию кривой доходности .
Майкл Батник отмечает, что долгое время на рынке наблюдался эффект «пасти аллигатора» (или «зубов джона»), когда инфляция была значительно выше ставок . Теперь ситуация зеркальная: ставки превысили инфляцию, но доходность продолжает расти, хотя ФРС не меняла своих прогнозов .
Джош Браун, в свою очередь, считает текущую ситуацию «подарком» для определенных категорий инвесторов:
- Пенсионные и страховые фонды теперь могут зафиксировать доходность почти 5% по безрисковым активам на 30 лет .
- Реальные ставки по бумагам TIPS (защищенные от инфляции) достигли 2,5%, что является отличной сделкой для пенсионеров .
Батник возражает, утверждая, что вертикальный рост ставок по 30-летним бумагам — это признак нездоровья экономики, который может привести к коллапсу потребительского сектора . По мнению Батника, ФРС перегибает палку, рискуя испортить шансы на «мягкую посадку» экономики .
🏠 Жилищный кризис и ловушка ипотечных ставок 15:01
Одной из самых острых тем обсуждения стала ситуация на рынке недвижимости, где ипотечные ставки вплотную приблизились к отметке 8% . Ведущие отмечают, что текущая ситуация крайне несправедлива по отношению к тем, кто покупает жилье впервые.
Аргументы и данные:
- Цены на дома выросли на 50% по сравнению с допандемийным периодом, а ставки выросли в три раза .
- Общая стоимость жилой недвижимости в США достигла рекордных 52 триллионов долларов .
- За последний год общая стоимость рынка жилья выросла на 2,6 триллиона долларов, в основном за счет нового строительства .
Джош Браун выдвигает провокационный тезис: если цены на жилье упадут на 20% по всей стране, это не вызовет финансового кризиса, а станет мощным экономическим стимулом . По его мнению, это вызовет массовый оборот жилья: миллионы представителей поколения Z и миллениалов начнут создавать домохозяйства, что спровоцирует бум в ремонте, покупке мебели и сопутствующих услугах .
Майкл Батник подчеркивает, что рынок держится только благодаря сильному рынку труда. По данным исследования Collateral Analytics, за 20-летний период именно занятость, а не ставки, была главным драйвером цен на жилье . Пока у людей есть работа, цены не упадут резко .
🛍️ Феномен «YOLO-потребителей»: траты наперекор логике 19:45
Несмотря на истощение избыточных сбережений у 80% населения (согласно данным Bloomberg), американцы продолжают тратить деньги рекордными темпами . По мнению ведущих, в обществе закрепилась психология «YOLO» (You Only Live Once — живешь только раз).
Примеры экстремального потребительского поведения из статьи Wall Street Journal:
- Один из героев статьи предпочитает тратить деньги на тур Тейлор Свифт и мальчишник на Ибице (3500 долларов), вместо того чтобы копить на первоначальный взнос по ипотеке, который кажется ему недостижимым .
- Семейная пара влезла в долги по кредитной карте, чтобы оплатить отпуск на Мауи, признавая, что у них не было на это денег .
- Другая пара создала «фонд исполнения желаний» вместо пенсионных накоплений после посещения нескольких похорон подряд .
Джош Браун считает, что потребители находятся в лучшем положении, чем кажется скептикам. Он приводит цифры: чистый капитал домохозяйств вырос на 33% с начала пандемии, а у беднейших 50% населения — на 74% . Майкл Батник возражает: он полагает, что люди просто не могут «закрутить кран» трат и будут уходить во всё более глубокие долги, пока не начнется массовая потеря рабочих мест .
📉 Активное инвестирование против пассивного и крах коммунальщиков 28:16
Майкл Батник приводит данные Джеффри Пэтака о доходности инвесторов за последнее десятилетие. Выяснилось, что средний инвестор в активные фонды акций США заработал 11,2% годовых при доходности самих фондов в 11,5% . Это означает, что «разрыв в поведении» (behavior gap) в активных фондах практически равен нулю — инвесторы проявили дисциплину и не выходили из стратегий в неподходящие моменты .
В то же время на рынке наблюдается «кровавая баня» в секторах, которые считались альтернативой облигациям:
- Сектор коммунальных услуг (Utilities) упал на 20% от своих максимумов в этом году .
- Фонд XLP (потребительские товары) и PFF (привилегированные акции) также находятся под сильным давлением из-за роста ставок .
- Майкл Батник признается, что сам купил акции коммунальных компаний несколько недель назад и уже потерял 13% на этой позиции, называя происходящее «паническими продажами» .
📚 Критика Майкла Льюиса и дело SBF 34:15
Ведущие коснулись выхода новой книги Майкла Льюиса о Сэме Бэнкмане-Фриде (SBF). Майкл Батник настроен крайне скептично, называя SBF «современным Чарльзом Понци» и психопатом .
По мнению Батника, Льюис допустил несколько ошибок:
- Он слишком сблизился со своим героем и, возможно, позволил себя обмануть .
- Льюис пытается продвигать нарратив о том, что FTX была реальным бизнесом, пострадавшим от наплыва вкладчиков, в то время как это было «чистое мошенничество» с использованием денег клиентов в личном хедж-фонде .
Батник предсказывает, что эта книга может нанести серьезный урон репутации Майкла Льюиса, несмотря на вероятный коммерческий успех и будущую экранизацию .
🎥 Культура, технологии и «Saw 10» 48:55
В завершение выпуска ведущие обсудили технологические новинки и кино.
- Метавселенная: Джош Браун и Майкл Батник впечатлены видеоинтервью Марка Цукерберга и Лекса Фридмана в метавселенной. По словам Брауна, технология шагнула далеко вперед от «мультяшных аватаров без ног» — теперь лица выглядят фотореалистично и создают эффект присутствия «лицом к лицу» .
- Кино: Обсуждался успех фильма «Мег 2», который собрал 400 миллионов долларов в мировом прокате, несмотря на плохие отзывы критиков . Также затронули фильм «Пила 10» (Saw X), который, на удивление ведущих, получил хорошие отзывы, в отличие от предыдущих девяти частей .
- Автомобили: Батник возмущен размерами нового Jeep Wagoneer L длиной 19 футов (почти 6 метров) и ценой от 111 000 долларов . По его мнению, покупка таких гигантских машин — одна из причин, по которой люди жалуются на нехватку денег .
