В новом выпуске Prof G Markets бизнес-аналитик Скотт Галлоуэй и его соведущий Эд Олсон анализируют ключевые события на пересечении экономики и права. В центре внимания — решение суда по тарифам Дональда Трампа, амбициозный переход Trump Media к стратегии «биткоин-сокровищницы», триумфальные, но омраченные ограничениями результаты NVIDIA и спорная сделка по поглощению US Steel японским гигантом Nippon Steel.
⚖️ Судебный удар по тарифам и «эффект Тако» 5:43
Суд США по международной торговле вынес решение, согласно которому Дональд Трамп превысил свои полномочия, вводя многие из своих пошлин «в честь Дня освобождения» . Суд постановил, что право регулировать торговлю с иностранными государствами принадлежит Конгрессу, а не президенту. Исключением остались пошлины на сталь и алюминий, которые были обоснованы соображениями национальной безопасности .
Позиции участников дискуссии:
- Скотт Галлоуэй назвал Конституцию «долгожданным гостем» в этом споре и отметил, что механизмы правосудия работают медленно, но верно . По его мнению, использование чрезвычайных полномочий в данном случае было лишь «уловкой», которая не должна отменять закон.
- Эд Олсон подчеркнул, что Трамп использовал Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA), который требует наличия «необычной и чрезвычайной угрозы» . Олсон считает, что торговый дефицит, на который ссылался Трамп, является нормальным экономическим явлением и не может считаться экзистенциальной угрозой .
Собеседники обсудили концепцию «сделки Тако» (Taco trade), термин которой ввел журналист FT Роберт Армстронг. Суть концепции в том, что Трамп часто угрожает тарифами, но в последний момент «дает заднюю» (chickens out) . Галлоуэй утверждает, что из-за 50 подобных случаев угроз и последующих отступлений Трамп потерял доверие рынков: акции компаний (например, Apple) теперь реагируют на его угрозы лишь кратковременным падением, быстро восстанавливаясь на следующий день .
🪙 Биткоин-стратегия Trump Media: спасение или «белый флаг»? 11:59
Компания Trump Media объявила о планах привлечь 2,5 млрд долларов для инвестиций в биткоин, стремясь повторить путь MicroStrategy Майкла Сэйлора . Пакет включает 1,5 млрд долларов в виде акций и 1 млрд долларов конвертируемого долга .
Аргументы и оценки:
- Эд Олсон сравнил эту стратегию со «схемой Понци» . Он утверждает, что модель Сэйлора (выпуск долга для покупки биткоина, который используется как залог для нового долга) держится исключительно на хайпе. Олсон считает падение акций Trump Media на 10% после этой новости сигналом того, что инвесторы устали от подобных «полусырых стратегий финансового инжиниринга» .
- Скотт Галлоуэй интерпретирует этот шаг как «выбрасывание белого флага» . По его мнению, когда компания уровня GameStop, Rumble или Trump Media внезапно решает стать биткоин-фондом, она фактически признает, что её основной бизнес не работает и у неё нет идей для развития основной деятельности .
Галлоуэй добавил, что зрелые и успешные компании, такие как Netflix или Procter & Gamble, никогда не пойдут на такой шаг, так как они сосредоточены на маржинальности и росте своего продукта, а не на спекуляциях активами .
🇨🇳 Феноменальный квартал NVIDIA и критика Дженсена Хуанга 18:34
NVIDIA отчиталась за первый квартал: выручка выросла на 69% в годовом исчислении и превысила 44 млрд долларов . Доходы от дата-центров (ИИ-чипы) выросли на 73%, достигнув 39 млрд долларов . Однако из-за запрета на экспорт в Китай компания потеряла около 8 млрд долларов потенциальной выручки .
Ключевые моменты выступления главы NVIDIA Дженсена Хуанга:
- Хуанг посвятил Китаю половину своего выступления на звонке с инвесторами .
- Он утверждает, что Китай всё равно будет развивать ИИ, и вопрос лишь в том, будет ли этот ИИ работать на американском или китайском технологическом стеке .
- По словам Хуанга, экспортные ограничения лишь подтолкнули Китай к созданию собственных мощных чипов и инноваций, что в долгосрочной перспективе ослабляет лидерство США .
Скотт Галлоуэй отметил, что Дженсен Хуанг находится в сложной позиции, пытаясь балансировать между политикой и интересами акционеров . Галлоуэй привел аргумент журналиста Патрика Макги: Apple, инвестируя в Китай, обучила 24 миллиона специалистов, фактически создав человеческий капитал для конкурентов вроде Huawei и Xiaomi . Ведущий задается вопросом: не было ли ошибкой не инвестировать эти ресурсы в Мексику или другие дружественные страны («френдшоринг») ?
🏭 US Steel и японский капитал: «социализм» под маской патриотизма 29:03
Сделка по покупке US Steel японской компанией Nippon Steel за 14 млрд долларов сдвинулась с мертвой точки . Чтобы успокоить критиков, была введена структура «золотой акции» (golden share), дающая правительству США право одобрять назначения в совет директоров и блокировать сокращение производства .
Аналитика Скотта Галлоуэя:
- Отсутствие рисков: Япония — ближайший союзник США. Галлоуэй считает возражения против сделки смесью ксенофобии, эго и заигрывания с профсоюзами .
- Масштаб компании: В US Steel работает всего 14 000 человек в США. Для сравнения, в Lululemon работает 38 000 человек, а в Chipotle — 130 000 .
- Идеологический парадокс: Галлоуэй называет стремление республиканцев и Трампа контролировать частную компанию через «золотую акцию» определением социализма . Он иронизирует, что если бы Берни Сандерс предложил правительству право голоса в NVIDIA, его бы немедленно назвали радикалом .
Эд Олсон напомнил, что вмешательство государства исторически оправдано лишь при системных кризисах (как с AIG в 2008 или автопромом в 2009) . В случае с US Steel системной угрозы экономике нет, и попытка правительства «держать руку на пульсе» кажется Олсону опасным прецедентом .
🧠 Neuralink: «хороший Илон» против хайпа 44:33
Компания Илона Маска Neuralink привлекает 600 млн долларов при оценке в 9 млрд долларов, что вдвое выше оценки конца 2023 года .
Главные тезисы обсуждения:
- Реальные результаты: Эд Олсон продемонстрировал пример Брэда Смита, пациента с БАС (боковой амиотрофический склероз), который с помощью чипа Neuralink смог управлять курсором мыши и редактировать видео одними мыслями .
- «Хороший Илон»: Собеседники сошлись во мнении, что это именно то направление, где таланты Маска приносят максимальную пользу человечеству. Галлоуэй противопоставляет это его деятельности в Twitter (X), которую называет «гигантской тратой времени» .
- Скептицизм по срокам: Галлоуэй считает, что коммерческое внедрение займет гораздо больше времени, чем обещает Маск (10–30 лет вместо 5), но сама возможность привлекать капитал в такие «лунные проекты» (moonshots) крайне важна .
В завершение Галлоуэй высказал мнение, что такие миллиардеры, как Маск и Безос (с его проектом Blue Origin), берут на себя роль NASA, инвестируя в капиталоемкие проекты с очень длинным горизонтом окупаемости, на которые не решаются обычные инвесторы . Однако он с иронией добавил, что за красивыми речами Безоса о «благе для человечества» часто скрывается обычное желание заработать на спутниковом интернете Kuiper в конкуренции со Starlink .
