На фоне продолжающегося роста американских индексов S&P 500 и NASDAQ, достигающих новых исторических максимумов, эксперты начинают бить тревогу по поводу скрытых рисков в банковском секторе и устойчивости текущего ралли. В новом выпуске на канале Wealthion ведущий Джеймс Коннор обсуждает с Джонатаном Уэллумом, генеральным директором Rock Link Investment Partners, причины радикального решения его компании полностью избавиться от акций канадских банков и перспективы глобального рынка в условиях высокой долговой нагрузки.
📈 Состояние рынка и призрак «пузыря» ИИ 1:37
На момент записи интервью индекс S&P 500 находился на отметке около 5600 пунктов, показав рост на 18% с начала года, а NASDAQ — на 18 500 пунктов (+20% YTD) . По мнению Джонатана Уэллума, несмотря на эти цифры, в ближайшие недели на рынке может произойти коррекция из-за начавшейся ротации капиталов и снижения энтузиазма инвесторов .
Особое внимание собеседники уделили сектору искусственного интеллекта (ИИ):
- Риски инфраструктурных затрат: Уэллум ссылается на отчет Goldman Sachs, в котором утверждается, что ИИ является «массивным пузырем». Компании тратят более 1 триллиона долларов на инфраструктуру, но надежд на быструю окупаемость этих вложений мало .
- Оценка NVIDIA: Гость считает «абсурдными» прогнозы о достижении капитализации NVIDIA в 20 или 30 триллионов долларов . Для сравнения: объем всей мировой экономики составляет менее 100 триллионов долларов .
- Исторические параллели: Уэллум сравнивает текущую ситуацию с бумом доткомов 1999–2000 годов, когда огромные капитальные вложения в интернет привели к краху многих компаний, прежде чем технология реально интегрировалась в бизнес .
🏦 Банковский сектор: блеск США и проблемы Канады 2:28
Крупнейшие банки США — JP Morgan, Citigroup, Goldman Sachs и Morgan Stanley — отчитались за второй квартал . Хотя результаты Goldman Sachs были исключительными благодаря активности на рынках капитала, Уэллум призывает смотреть «под капот»:
- Скрытая слабость: В сфере кредитования наблюдается замедление; объемы списаний (charge-offs) постепенно растут, так как потребители в США уже перегружены долгами при высоких процентных ставках .
- Ротация в региональные банки: Недавний рост акций региональных банков США Уэллум связывает с тем, что рынок закладывает в цену ожидаемое снижение ставки ФРС в сентябре .
- Радикальный шаг Rock Link: Джонатан Уэллум сообщил, что его фирма полностью ликвидировала позиции в акциях канадских банков (ранее они составляли 1% портфеля, при том что в индексе TSX их доля огромна) .
Основная причина выхода из канадского банковского сектора — колоссальная закредитованность населения. По словам гостя, «активы банков — это пассивы канадцев» . Уэллум не прогнозирует немедленного краха, но считает, что прибыльность банков будет подавлена на годы вперед из-за проблем на рынке недвижимости .
🏠 Кризис недвижимости: «Город кранов» и 35-летняя ипотека 22:17
Ситуация на канадском рынке недвижимости вызывает у эксперта серьезную озабоченность, особенно в сегменте кондоминиумов Торонто:
- Отрицательный денежный поток: Инвесторы в недвижимость Торонто ежемесячно теряют деньги, так как арендная плата не покрывает ипотечные платежи после резкого роста ставок .
- Падение цен: В некоторых регионах цены на жилье уже упали на 20% и более, а объекты остаются на рынке дольше .
- Аномалия с кранами: В Торонто сейчас задействовано 220 строительных кранов — больше, чем в любом другом городе Северной Америки. Для сравнения, в Лос-Анджелесе их всего 50 .
- Скрытые риски банков: Чтобы избежать массовых дефолтов, некоторые канадские банки (включая TD, BMO и CIBC) увеличили сроки амортизации ипотеки до 35 лет . Уэллум считает это «ужасным знаком», так как при таком сроке заемщик фактически никогда не станет владельцем дома, выплачивая только проценты .
📉 Экономический упадок Канады и политический фактор 14:03
Джеймс Коннор отметил, что ВВП на душу населения в Канаде снижается на протяжении последних пяти лет, в то время как в США он растет . Производительность труда падает уже 10 лет, а реальные доходы населения сокращаются .
Джонатан Уэллум выделяет несколько причин деградации:
- Избыточная иммиграция: Население растет на 2,5–3% в год, что инфраструктура и рынок жилья не в состоянии переварить .
- Налоговая политика: Введение налога на прирост капитала и углеродного налога в период нехватки инвестиций Уэллум называет «возмутительным» .
- Политический сдвиг: Недавнее поражение либералов на довыборах в Торонто (округе, который они удерживали с 1993 года) гость считает «началом конца» правительства Трюдо . По мнению Уэллума, консервативный лидер Пьер Пуальевр успешно транслирует идеи снижения налогов и дерегуляции .
🥇 Стратегия инвестиций: золото, роялти и твердые активы 29:02
В условиях долговой нестабильности (мировой долг оценивается в 340 триллионов долларов) Rock Link делает ставку на реальные активы :
- Драгоценные металлы: Около 18–20% портфеля фирмы сосредоточено в золоте, серебре и меди . Уэллум предпочитает компании, занимающиеся роялти (Franco-Nevada, Wheaton Precious Metals, Osisko Gold Royalties), так как они обладают высокой маржинальностью и низким операционным риском .
- Добыча: Среди прямых добытчиков выделяется Agnico Eagle, которую гость хвалит за эффективное управление и низкие политические риски по сравнению с Barrick или Newmont .
- Энергетика и инфраструктура: Инвестиции в подразделения Brookfield (Infrastructure, Renewable), которые генерируют стабильный денежный поток независимо от волатильности ставок .
- Нишевые финансы: Упоминается Burford Capital — компания, занимающаяся финансированием судебных разбирательств, с доходностью на капитал более 20% .
