В новом эпизоде подкаста «U Got Options» на канале Top Traders Unplugged, записанном прямо в торговом зале Чикагской биржи опционов (CBOE), ведущий Джим Карсон (Jim Carson) беседует с Джимом Бьянко (Jim Bianco), основателем Bianco Research. Обсуждение охватывает фундаментальные сдвиги в мировой экономике: от конца сорокалетней эпохи низких ставок до роста популизма, влияния тарифов и новой реальности для инвесторов, где пассивные стратегии могут перестать работать.
✊ От Хеймаркет до Трампа: корни американского популизма 1:33
Разговор начинается с исторического экскурса в события в Чикаго, которые легли в основу Первомая. Бьянко напоминает, что праздник зародился в 1886 году на площади Хеймаркет, всего в миле от места записи подкаста, во время демонстрации за права рабочих и восьмичасовой рабочий день . По его словам, взрыв, за которым стояли интересы крупных владельцев бизнеса, стал катализатором всего профсоюзного движения .
Бьянко проводит параллель между событиями вековой давности и современным ростом популизма. По его мнению, идеи Дональда Трампа о возвращении рабочих мест находят отклик именно у того рабочего класса, который чувствует себя проигравшим от глобализации последних 40 лет . Несмотря на то что глобализация была чистой выгодой для ВВП США в целом, Бьянко утверждает, что она привела к катастрофическому неравенству, ставшему топливом для политических потрясений .
📉 Карьера в эпоху кризисов: от краха 1987-го до наших дней 3:48
Джим Бьянко делится личной историей, начав карьеру на Уолл-стрит в 1984 году. В 1987 году он работал в Shearson Lehman Brothers на 101-м этаже Южной башни ВТЦ . Бьянко вспоминает, как принял предложение о работе в First Boston (впоследствии Credit Suisse) 16 октября 1987 года — в пятницу перед «Черным понедельником» .
Его опыт включает:
- Работу в UBS Securities в Нью-Йорке .
- Переход в Arbor Trading Group в Чикаго в 1990 году на позицию директора по исследованиям фиксированного дохода .
- Основание Bianco Research в 1998 году в качестве независимого аналитического подразделения .
💰 Кризис неравенства: 19 семей против 40% населения 9:33
Участники дискуссии расходятся во взглядах на проблему госдолга, но единодушны в оценке неравенства. Джим Карсон полагает, что сам по себе долг не является критической проблемой, приводя в пример Японию, которая монетизировала свой внешний долг через центральный банк . Однако он считает, что истинный корень бед — это перераспределение богатства на самый верх пирамиды .
Карсон и Бьянко приводят шокирующую статистику:
- Всего 19 богатейших семей Америки в прошлом году увеличили свое состояние на $1 трлн — это сопоставимо с состоянием нижних 40% населения (около 120 млн человек) .
- Топ-10% населения США по уровню доходов сегодня обеспечивают 50% всех розничных продаж в стране .
- 400 крупнейших налогоплательщиков Нью-Йорка платят почти половину всех налогов города .
По мнению Бьянко, экономика США «вымыла» средний класс . Он отмечает, что 65% американцев не имеют высшего образования, и для них глобализация стала ударом, лишившим их возможности содержать семью на доходы от ручного труда или производства .
📉 Конец эпохи «Экономики предложения» (1982–2021) 21:15
Бьянко и Карсон анализируют период с 1982 по 2021 год как сорокалетний цикл «экономики предложения» (supply-side economics) . Снижение ставок с 20% до почти нуля стимулировало корпорации и богатых инвесторов, так как именно они являются основными заемщиками .
Последствия этой политики по мнению Бьянко:
- Рост корпоративных прибылей и глобализация производства (поиск дешевого труда) .
- Отсутствие потребительской инфляции при гигантской инфляции активов .
- Технологический бум, финансируемый дешевым капиталом .
Бьянко утверждает, что этот цикл завершился в 2020 году. Экономика изменилась фундаментально — от перехода на удаленную работу до возвращения устойчивой инфляции . Он считает, что ФРС больше не сможет печатать деньги для спасения рынков, так как теперь она скована необходимостью бороться с ростом цен .
📊 Прогноз «4-5-6» и смерть пассивного инвестирования 26:41
Джим Бьянко озвучивает свой прогноз по доходности рынков на ближайшие годы, который он называет «рынком 4-5-6» :
- Наличные (Cash): Доходность около 4% (через инструменты денежного рынка и казначейские векселя) .
- Облигации (Bonds): Доходность около 5% (средняя доходность по широким индексам вроде Bloomberg Aggregate) .
- Акции (Stocks): Доходность около 6% .
Бьянко аргументирует это тем, что при текущих оценках (коэффициент Шиллера PE на уровне 37) акции должны приносить лишь на 1% больше, чем облигации . По его мнению, эпоха, когда индекс S&P 500 рос на 25% в год просто из-за притока ликвидности, закончилась .
Это создает условия для возвращения активного управления. Бьянко использует метафору парусного спорта: когда дует ветер в 25 узлов, достаточно просто поднять парус (индексное инвестирование). Когда ветер стихает до 6 узлов, вперед вырываются те, кто умеет лавировать и настраивать паруса (активные менеджеры) .
🧱 «Стена тарифов» и эффект «Дня освобождения» 40:38
Бьянко вводит понятие «День освобождения» (Liberation Day), относя его ко 2 апреля , когда администрация Трампа (в гипотетическом или обсуждаемом контексте реализации политики) начала активно продвигать тарифную повестку. Он предупреждает о значительном лаге в экономических данных:
- Доставка груза из Китая в Лос-Анджелес занимает 30 дней .
- Доставка поездом до Чикаго — 45 дней .
- Доставка до Нью-Йорка — 60 дней .
Следовательно, реальное влияние тарифов на цены и кошельки потребителей проявится лишь через 1–2 месяца после их введения . Бьянко полагает, что рынок столкнется со «стеной» в течение 90 дней, когда рост цен приведет к снижению объемов продаж, так как половина американцев не может найти лишние $1000 на экстренные расходы .
🌍 Судьба империи: грабеж соседей или «слуги»-мигранты 49:11
Обсуждая долгосрочные перспективы США как «стареющей империи», Бьянко выделяет два исторических способа поддержания доминирования:
- Грабеж соседей: Трамп пытается заставить Китай и других партнеров оплачивать американские тарифы и расходы, по сути, экспроприируя их доходы .
- Создание класса «слуг»: Демократическая партия, по мнению Бьянко, делает ставку на приток мигрантов, готовых выполнять низкооплачиваемую работу, которую не хотят делать граждане .
Карсон добавляет, что хотя Римская империя находилась в упадке 250 лет, этот процесс не означает немедленного краха, но требует смены лидерства и готовности пережить 10–15 лет болезненной перестройки .
📈 Стратегия в условиях волатильности 55:19
В условиях режима высокой волатильности Бьянко и Карсон рекомендуют:
- Отказ от линейного мышления: Времена, когда все активы росли вместе на ликвидности ФРС, прошли .
- Использование опционов: Инструменты от 0DTE до долгосрочных LEAPS позволяют делать направленные ставки с ограниченным риском и высокой выпуклостью (convexity) в моменты смены режимов .
- Децентрализация портфеля: Нужно смотреть за пределы «Великолепной семерки» (Magnificent 7) на остальные 1993 акции в широких индексах .
- Управление дюрацией: Из-за плоской кривой доходности сейчас выгоднее находиться в краткосрочных облигациях с низкой дюрацией, получая ту же доходность, что и по длинным бумагам, но без риска потери 60-80% тела при росте ставок .
