В новом выпуске подкаста Capital Allocators подробно описывается трансформация операционной деятельности фонда Verger Capital, управляющего активами некоммерческих организаций на сумму 2,8 млрд долларов. Основное внимание уделено тому, как стратегическое партнерство с платформой Nasdaq Solovis позволило оптимизировать рабочие процессы и сохранить минимальный штат сотрудников при масштабном росте бизнеса. Материал раскрывает практические аспекты управления мультиклассовыми портфелями, перехода от традиционного бухгалтерского учета к продвинутой аналитике и построения эффективной ИТ-инфраструктуры.
🏢 История и структура фонда Verger Capital 1:49
Фонд Verger Capital был основан в 2014 году, выделившись из инвестиционного офиса Университета Уэйк-Форест (Wake Forest University). Главной целью создания новой структуры стало обслуживание инвестиционных потребностей сторонних некоммерческих организаций и благотворительных фондов. Организация отмечает свой 10-летний юбилей, и ее инвестиционная философия, сформулированная генеральным директором Джимом Данном (Jim Dunn) еще в 2017 году, неизменно базируется на трех китах: защита, доходность и обеспечение (protect, perform, provide). По словам руководства, этот подход направлен на создание «всепогодного» портфеля за счет привлечения лучших мировых управляющих.
На сегодняшний день объем активов под управлением (AUM) компании составляет 2,7 миллиарда долларов. Вся совокупность капитала распределена по трем основным направлениям:
- Verger Capital Fund: флагманский объединенный фонд с мастер-фидерной финансовой структурой (Master-Feeder), на долю которого приходится чуть менее 90% всех активов. Данный инструмент диверсифицирован по множеству классов активов, включая прямые инвестиции (private equity), венчурный капитал (venture capital), хедж-фонды и суб-документарные счета.
- Отдельно управляемые счета (SMA): портфели, формируемые индивидуально под конкретные нужды каждого инвестора. По утверждению Джеффа Мэннинга (Jeff Manning), они создаются для соблюдения долговых ковенантов по объему свободных денежных средств (days cash on hand) или для поддержания высокой ликвидности в дополнение к основному фонду. Наполнение таких счетов состоит преимущественно из высоколиквидных биржевых фондов (ETF).
- Устаревшие активы (Legacy assets): «остаточные» неликвидные позиции клиентов (например, доли в закрытых фондах прямых инвестиций), которые невозможно быстро продать. Фонд берет на себя обязательства по администрированию и отчетности по этим активам до момента их полной ликвидации. Эта категория составляет менее 1% от общего объема AUM компании.
С точки зрения внутренней архитектуры Verger Capital представляет собой плоскую организацию с выраженным фокусом на клиентский сервис. Джефф Мэннинг (Jeff Manning) полагает, что отсутствие жесткой иерархии дает каждому сотруднику реальное право голоса при принятии стратегических решений, что сформировало уникальную корпоративную культуру. Спикер подчеркивает, что сохранение костяка основателей компании в течение десяти лет укрепило атмосферу взаимного доверия внутри команды и гарантирует клиентам защиту их долгосрочных интересов.
⚙️ Операционная модель и трансформация обязанностей CFO 6:51
Операционная команда фонда отличается экстремальной компактностью — в ней работают всего четыре человека. Джефф Мэннинг (Jeff Manning), имеющий классический бэкграунд аудитора KPMG и многолетний опыт работы в финансовом департаменте Wake Forest University, распределяет внутренние ресурсы следующим образом:
- Портфельная аналитика и отчетность занимают 2,5 рабочие позиции в штате. Данные специалисты сфокусированы непосредственно на расчете доходности и подготовке данных для инвесторов.
- Корпоративное управление и операционная координация внутри фирмы занимают оставшиеся 1,5 рабочие позиции. Эти функции охватывают более широкие задачи бэк-офиса, не связанные напрямую с расчетом финансовых показателей портфелей.
Полноценное функционирование столь малого штата становится возможным исключительно благодаря выстраиванию долгосрочных партнерских отношений с внешними провайдерами. Фонд опирается на внешних администраторов, кастодианов, а также на привлеченных аудиторов, налоговых консультантов и юристов. По мнению CFO, внедрение специализированной системы управления данными Nasdaq Solovis позволило компании радикально снизить потребность в расширении штата. Джефф Мэннинг (Jeff Manning) указывает на важный управленческий аспект: вместо найма линейных аналитиков, чей внезапный уход создает риски для непрерывности процессов, фонд делегирует задачи внешней команде поддержки технологического партнера.
Переход от управления классическим университетским эндаументом (целевым капиталом) к бизнес-модели аутсорсингового директора по инвестициям (OCIO) потребовал перестройки всей инфраструктуры. Спикер выделяет два ключевых отличия этих моделей:
- Комплаенс и сервисная составляющая: если инхаус-команда университета работает на одного клиента и может частично использовать общие ресурсы вуза, то OCIO-платформа обязана с нуля строить собственные юридические, операционные и сервисные департаменты.
- Множественность аудиторий: компании приходится взаимодействовать с десятками инвестиционных комитетов разного уровня подготовки. Одни клиенты состоят из профессионалов индустрии, задающих глубокие технические вопросы, другие — требуют базового обучения. Джефф Мэннинг (Jeff Manning) отмечает необходимость постоянной образовательной работы, объясняющей клиентам специфику ограничений ликвидности в альтернативных инвестициях по сравнению со стандартными портфелями формата 60/40.
🔄 Эволюция технологического стека: от Excel к автоматизации 10:25
Исторически сложилось так, что базовые кастодиальные системы эффективно справлялись с учетом активов внутри единого фонда Verger Capital Fund, где каждый инвестор владел четко определенной долей общего пирога. Однако ситуация резко усложнилась, когда клиенты начали открывать параллельные отдельно управляемые счета (SMA), размещаемые на сторонних брокерских аккаунтах. Стандартные кастодиальные платформы не позволяли консолидировать эти потоки данных.
На начальном этапе команда пыталась решать проблему сведения данных традиционным путем:
- Расчеты доходности и аналитика велись вручную в таблицах Excel.
- Данные кастодиана импортировались и совмещались с брокерскими отчетами собственными силами бэк-офиса.
Однако Джефф Мэннинг (Jeff Manning) прямо заявляет, что с точки зрения риск-менеджмента такой подход не является устойчивым или рекомендуемым. Главным триггером для поиска принципиально нового ИТ-решения стали колоссальные временные затраты. Сбор ежеквартальных отчетов по закрытым фондам прямых инвестиций традиционно происходит с временным лагом от 45 до 90 и более дней. Период времени от момента фиксации даты окончания приема документов до финального формирования презентации для клиентов оказывался критически долгим, что снижало общую операционную эффективность бизнеса.
Первоначально руководство искало так называемое «решение одной кнопки» — стандартизированную систему, которая автоматически генерировала бы одинаковые отчеты по взвешенной во времени доходности (TWR) и базовым метрикам риска для всех клиентов. Система Nasdaq Solovis успешно справилась с этой задачей. Тем не менее, практика показала, что жесткие стандарты противоречат высокому уровню индивидуального клиентского сервиса, к которому стремится фонд. Клиенты регулярно присылали точечные запросы — например, требовали отображать показатели в абсолютных долларах вместо процентов или просили изменить формат визуализации рисков. Это привело к осознанию необходимости гибкого инструментария, способного трансформировать отчетность на лету.
📊 Кастомизация отчетности и реальные кейсы клиентов 17:43
Процесс адаптации отчетов под требования инвестиционных комитетов описывают как стратегию «встречи посередине». Базовые блоки презентаций — такие как структура флагманского фонда или разделение активов по четырем фиксированным регуляторным корзинам — остаются неизменными. Однако кастомизация вокруг этих блоков может быть глубокой.
Спикер приводит пример реального кейса одного из клиентов, пожелавшего сохранить привычный для его комитета формат ежегодного развертывания капитала (annual roll forward). Этот отчет включает пошаговое движение средств: стартовый баланс, взносы, распределения, чистый инвестиционный доход и финальный баланс. С помощью Nasdaq Solovis операционной команде удалось без труда инвестировать ресурсы в интеграцию данной таблицы в стандартный квартальный пакет документов.
Еще более сложным вызовом стало требование объединить аллокацию активов основного фонда и индивидуального счета SMA для конкретного инвестора. Сложность заключалась в том, что внутри единой базы данных Nasdaq Solovis позиции инвестора, владеющего, к примеру, 1% от фонда, отображались как общая масса активов мастер-структуры, а не его кастомизированная доля. Техническая команда Nasdaq Solovis разработала интеграционное решение:
- Данные из основной системы выгружаются в Excel.
- Специально написанные макросы автоматически пересчитывают пропорции и масштабируют математические модели.
- Конечный результат мгновенно выводится в кастомизированный дашборд.
По мнению CFO, автоматизация этого процесса избавила сотрудников от рутинных ручных вычислений в условиях жестких квартальных дедлайнов. Кроме того, созданное технологическое решение заложило фундамент для быстрого обслуживания аналогичных запросов от любых последующих клиентов.
Помимо сугубо финансовых отчетов, Verger Capital практикует консалтинговую поддержку некоммерческих организаций в смежных областях. Джефф Мэннинг (Jeff Manning) рассказывает, что небольшие благотворительные фонды нередко обращаются к ним с просьбой объяснить, как крупные игроки выстраивают свои фандрайзинговые стратегии или проводят масштабные кампании по привлечению капитала. Фонд выступает связующим звеном, организуя горизонтальный обмен опытом между своими клиентами, что в конечном счете способствует долгосрочному росту их активов.
🔍 Единый источник правды и переход на систему iCORE 21:29
За последние 9–12 месяцев компания совершила качественный скачок в управлении данными, централизовав всю информацию на базе Nasdaq Solovis и превратив ее в «единый источник правды» (one source of truth) для операционного и инвестиционного департаментов. До этой интеграции обе команды нередко использовали параллельные файлы Excel. По признанию спикера, если один из отделов забывал обновить внутреннюю таблицу, это приводило к расхождению финальных результатов аналитики.
Сегодня сбор данных автоматизирован по нескольким направлениям:
- Интеграция с сервисом Public Analyst Services позволяет в реальном времени собирать детальные сведения о структуре рисков и позициях в публичной части портфеля.
- Прямой импорт данных из системы Burgiss Private i обеспечивает автоматическое обновление информации по портфелям закрытых фондов прямых инвестиций.
Внедрение этих интеграций обеспечило получение данных в режиме реального времени или с минимальной задержкой до двух дней. Это позволяет мгновенно отвечать на внеплановые запросы клиентов. Джефф Мэннинг (Jeff Manning) приводит в пример геополитический кризис — начало конфликта между Россией и Украиной. Ранее для точного определения долей подверженных риску активов инвестиционной команде требовалось несколько дней ручного анализа документов и телефонных звонков управляющим. С новой системой руководство смогло за секунды выгрузить точные данные по конкретным холдингам, находящимся в зоне риска.
Параллельно фонд перешел с классического бухгалтерского метода учета (accounting basis) на инвестиционную систему учета iCORE (Investment Book of Record). Традиционный подход кастодианов фиксирует стоимость непубличных активов с задержкой — в том периоде, когда отчет фактически поступил. Джефф Мэннинг (Jeff Manning) подчеркивает, что это искажало сопоставление результатов фонда с рыночными бенчмарками. Переход на iCORE позволил соотносить изменения стоимости активов непосредственно с теми временными периодами и рыночными событиями, когда эти изменения происходили. По словам CFO, это не только улучшило внутренний анализ портфеля, но и значительно упростило прохождение процедур RFP (запросов предложений) от потенциальных клиентов, устранив необходимость объяснять технические бухгалтерские флуктуации.
💡 Советы для развивающихся управляющих и взгляд в будущее 29:50
Опыт десятилетнего развития платформы позволил сформулировать ключевые операционные рекомендации для новых и развивающихся управляющих активами (emerging managers). На основе пройденных ошибок и накопленного опыта спикер выделяет два фундаментальных правила:
- Тщательный подбор партнеров от А до Я: необходимо обеспечить высочайшее качество внешней инфраструктуры, начиная от кастодиана и администратора до юридических, налоговых и аудиторских консультантов. При выборе технологических платформ критически важно оценивать не только новизну или внешнюю привлекательность интерфейса, но и качество предоставляемой клиентской поддержки. Джефф Мэннинг (Jeff Manning) убежден, что без выделенной команды сопровождения, способной кастомизировать софт под нестандартные бизнес-процессы фонда, технологическое партнерство обречено на провал.
- Найм специалистов из других отраслей: фонд видит огромную ценность в привлечении сотрудников, не имеющих первоначального опыта в сфере инвестиционного менеджмента. По мнению CFO, люди из смежных индустрий привносят свежий взгляд на устоявшиеся процессы и не боятся задавать критические вопросы, заставляющие компанию пересматривать неэффективные паттерны работы.
Говоря о профессиональных ресурсах, Джефф Мэннинг (Jeff Manning) призывает отдавать приоритет выстраиванию личных человеческих связей, а не поиску ответов в профильной литературе. Операционная среда управления активами, в отличие от чисто инвестиционной, характеризуется высокой открытостью: коллеги по рынку охотно делятся опытом преодоления инфраструктурных и регуляторных кризисов.
Ближайшие планы Verger Capital сосредоточены на масштабировании бизнеса и углублении автоматизации. Команда завершает настройку сквозных систем отслеживания рисков для усиления надзора за внешними управляющими (manager oversight). Новые массивы данных позволят автоматически контролировать соблюдение лимитов (например, проверять декларации управляющих о том, что их позиции на рынке Китая не превышают 10% от портфеля). Кроме того, сквозной анализ позволит сопоставлять оценки одних и тех же частных компаний, удерживаемых одновременно через разные фонды прямых инвестиций, для повышения точности внутренней оценки активов. В ознаменование своего 10-летия фонд также организует крупную инвесторскую конференцию, которая станет экспертной площадкой для обсуждения вопросов корпоративного управления и фандрайзинга среди некоммерческих организаций.
