Ведущие подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон в очередном выпуске обсуждают итоги прошедшего года и строят смелые прогнозы на 2025-й. В центре внимания — устойчивость американского фондового рынка, перспективы ИИ-пузыря, кризис в сфере венчурного капитала и меняющаяся роль финансовых консультантов в эпоху автоматизации.
🔮 Итоги 2024 года и новые прогнозы на 2025-й 6:26
Майкл Батник подвел итоги своих прогнозов на 2024 год, поставив себе оценку «B-» . Среди его удачных предсказаний — отсутствие масштабной консолидации стриминговых сервисов, достижение биткоином отметки в $100 000 и продолжение ралли технологических гигантов . В то же время он признал ошибкой прогноз о вылете Apple из «Великолепной семерки» и покупку Robinhood крупным игроком .
На 2025 год Майкл Батник выдвигает следующие тезисы:
- Коррекция рынка: По мнению Батника, импульс роста сохранится в первом полугодии, но во второй половине года рынок ждет двузначная коррекция, и год завершится в минусе . Он оценивает вероятность такого сценария всего в 1%, так как исторически с 1928 года рынок лишь однажды падал по итогам года после роста на 10% в первом полугодии .
- Крах ETF на MicroStrategy: Аналитик полагает, что ETF с кредитным плечом на акции MicroStrategy могут «взорваться» из-за нехватки инвентаря и сложностей с хеджированием у дилеров, если капитализация компании снова резко вырастет .
- Денежные рынки: Ведущие сошлись во мнении, что значительная часть средств (около $7 трлн) останется в фондах денежного рынка, несмотря на возможные снижения ставок ФРС .
Бен Карлсон, в свою очередь, делает ставку на «крайности»:
- Пузырь ИИ: Либо бум искусственного интеллекта перейдет в стадию, напоминающую 1990-е годы с ежегодным ростом на 20–30%, либо Nvidia «выпадет из гнезда», что спровоцирует резкое падение всего рынка .
- Облигации против акций: Бен Карлсон предполагает, что при замедлении роста ВВП облигации могут показать лучшую доходность, чем индекс S&P 500 .
📊 Стратегии распределения активов и «утерянное десятилетие» 16:09
Обсуждая долгосрочные перспективы, Майкл Батник упоминает «премортем» Клиффа Эснесса из AQR, который прогнозирует, что к 2035 году американские акции могут оказаться переоцененными, а международные рынки и облигации покажут себя лучше .
Бен Карлсон отмечает важность исторического контекста:
- Период 2000–2009 годов: По мнению Карлсона, это «утерянное десятилетие» сформировало его как инвестора, приучив к диверсификации. В то время развивающиеся рынки показывали феноменальный рост (до 56% в год), что контрастирует с текущим доминированием США .
- Доминирование топ-10 акций: Исследование GMO показывает, что с 1957 года первая десятка акций S&P 500 обычно отставала от остального рынка на 2,4% в год, но с 2013 года она опережает его на 5% ежегодно .
- Индексация как спасение: Бен Карлсон утверждает, что владение индексом S&P 500 — единственный надежный способ гарантировать наличие победителей в портфеле, не пытаясь угадать смену циклов .
🏠 Экономика жилья: «Жилье — это и есть бизнес-цикл» 29:44
Ведущие обсудили тезис Люка Кавы о том, что сектор недвижимости является определяющим для экономики США .
Основные аргументы участников:
- Давление высоких ставок: Майкл Батник считает, что ипотечные ставки на уровне 7% в конечном итоге «догонят» экономику и замедлят рост, несмотря на текущую устойчивость .
- Эффект блокировки: Бен Карлсон отмечает, что многие домовладельцы удерживают ипотеку под 3%, что создает дефицит предложения и снижает активность в смежных отраслях (переезды, ремонт, покупка мебели) .
- Страхование и налоги: По данным Wall Street Journal, в ряде регионов (Майами, Нью-Орлеан) расходы на страховку и налоги теперь составляют более половины ежемесячного платежа по ипотеке . Бен Карлсон при этом не испытывает сочувствия к тем, кто купил жилье давно, так как стоимость их недвижимости выросла в разы .
🦄 Трансформация частных рынков: Big Tech как новый венчур 40:58
Ситуация в сфере венчурного капитала (VC) претерпевает фундаментальные изменения. Согласно данным PitchBook, количество активных венчурных фирм в США сократилось с 8 300 в 2021 году до 6 175 в 2024-м .
Ключевые тренды по мнению Майкла Батника:
- Концентрация капитала: Более половины из $71 млрд, привлеченных венчурными фондами в 2024 году, пришлось всего на 9 крупнейших фирм (Andreessen Horowitz, Thrive и др.) .
- Удлинение циклов: Срок возврата капитала инвесторам увеличился с 7 лет в 1990-х годах до 10 и более лет сегодня .
- Big Tech как инвестор: Крупнейшие компании (Mag 7) фактически заменили собой венчурный рынок. Продукты, которые раньше создавались стартапами (например, гарнитуры VR или автономное вождение), теперь разрабатываются внутри Apple, Google или финансируются Nvidia (как в случае с CoreWeave) .
- Оценка OpenAI: С оценкой в $157 млрд OpenAI уже превосходит по капитализации такие компании, как American Airlines, Domino’s и New York Times вместе взятые .
🤖 Искусственный интеллект против финансовых консультантов 47:23
Обсуждая вопрос о том, заменит ли ИИ людей в сфере финансового планирования, Майкл Батник и Бен Карлсон выразили скептицизм.
- Фактор доверия: Майкл Батник, цитируя Джоша Брауна, утверждает, что состоятельные люди никогда не доверят управление своими деньгами роботу .
- ИИ как помощник: По мнению Карлсона, технология сделает консультантов более эффективными (автоматизация отчетов, писем, ответов на базовые вопросы), но не вытеснит их, так как клиентам важна эмоциональная поддержка и «человеческое лицо» в периоды рыночной волатильности .
🎬 Культура, богатство и «кризис цели» 50:54
Ведущие обсудили виральный пост основателя компании Loom, который после продажи бизнеса за почти миллиард долларов столкнулся с экзистенциальным кризисом .
- Ловушка богатства: По словам основателя Loom, обладание «бесконечной свободой» лишило его драйва и понимания цели жизни . Бен Карлсон заметил, что у богачей прошлого (Рокфеллеры, Вандербильты) таких проблем не было: они либо безудержно тратили деньги, либо создавали гигантские благотворительные фонды .
- Спад киноиндустрии: Майкл Батник привел статистику, согласно которой посещаемость кинотеатров в США упала на 50% с пика 2002 года . Виной тому — засилье сиквелов и перенос качественного контента на ТВ-платформы .
- Рекомендации: Бен Карлсон похвалил сериал «Львица» (Lioness) на Paramount+, назвав его отличным «фоновым шоу» , а Майкл Батник раскритиковал фильм Клинта Иствуда «Присяжный №2» за плохую игру актеров второго плана .
