В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют парадоксальное состояние современной экономики, где избыток состоятельных домохозяйств меняет правила игры в потреблении, инвестициях и недвижимости. Они обсуждают, почему ралли на фондовом рынке кажется «нервным», как корпорации распределили рекордные 1,67 триллиона долларов среди акционеров и почему объективно богатые люди сегодня перестали чувствовать себя таковыми.
🧐 Тезис недели: «Слишком много богатых людей» 1:54
Бен Карлсон представил центральную тему выпуска: в современной экономике сформировалась критическая масса состоятельных людей, что искажает привычные рыночные сигналы . По его мнению, это «главный тренд в финансах домохозяйств», который проявляется в каждой сфере — от нехватки мест в VIP-залах аэропортов до ажиотажного спроса на элитную недвижимость.
Майкл Батник в ответ иронично предложил сделать мем, где Бен Карлсон указывает на себя в зеркале с подписью «ты — средний класс», намекая на относительность понятия богатства . Основные аргументы этого тезиса включают:
- Избыток ликвидности: У домохозяйств накопилось столько средств, что даже при высоких ценах спрос на товары роскоши и качественные услуги не падает.
- Психологический дискомфорт: Из-за того, что богатых людей стало больше, принадлежность к верхним 10% или даже 1% больше не дает ощущения исключительности .
- Конкуренция внутри класса: Богатые люди теперь вынуждены буквально «сражаться» за шезлонги в дорогих отелях или места в частных школах, потому что инфраструктура не успевает за ростом числа миллионеров.
📈 «Нервное ралли» и поведение инвесторов 3:00
Майкл Батник характеризует текущий рост рынка как «нервный» . Несмотря на новые исторические максимумы, в воздухе не чувствуется эйфории, а инвесторы проявляют крайнюю осторожность.
По данным индекса активности Schwab (SAX), клиенты компании в июне лишь «осторожно попробовали воду», при этом индекс активности остается вблизи двухлетних минимумов . Основные факты о поведении инвесторов:
- Клиенты Schwab продавали акции NVIDIA и других технологических гигантов пять месяцев подряд .
- Сектор информационных технологий стал лидером по чистому объему продаж в долларовом выражении .
- Акции Robinhood выросли на 127% за три месяца, что указывает на наличие очагов спекулятивной эйфории в отдельных сегментах, несмотря на общую осторожность крупных брокеров .
Ведущие сошлись во мнении, что рынку «не помешал бы небольшой дождь» в виде коррекции на 5–7%, чтобы снять перегрев, так как индекс волатильности VIX находится на крайне низком уровне 14 .
💰 Корпоративная исключительность США 9:40
Бен Карлсон и Майкл Батник подчеркивают, что хотя американские политики могут не казаться исключительными, корпоративный сектор США остается таковым.
За последние 12 месяцев компании из индекса S&P 500 вернули своим акционерам рекордные 1,67 триллиона долларов в виде обратных выкупов акций (buybacks) и дивидендов . Ведущие отмечают:
- Неэффективность классических индикаторов: Дивидендная доходность S&P 500 сейчас находится на минимуме с 1999 года, но Бен Карлсон утверждает, что это больше не является индикатором пузыря, так как байбэки заменили прямые выплаты по налоговым соображениям .
- Рост производительности: Компании научились извлекать больше прибыли на одного сотрудника. Батник привел пример из своей старой статьи: выручка Facebook на одного работника была в десятки раз выше, чем у US Steel в период её расцвета .
- Опережающий характер акций: Фондовый рынок почти всегда начинает расти задолго до того, как заканчиваются банкротства банков или падает безработица. Это делает попытки «поймать дно», опираясь на фундаментальные новости, практически невозможными .
📉 Кризис на рынке облигаций и ловушка зарплат 17:59
Бен Карлсон называет 2020-е годы «худшим десятилетием для облигаций в истории» . При сравнении реальной (с поправкой на инфляцию) доходности, текущий период выглядит значительно хуже даже 1940-х или 1970-х годов .
В части рынка труда Майкл Батник отмечает, что период доминирования «труда над капиталом», возникший после COVID-19, подходит к концу. Рост зарплат замедляется, что, по мнению Батника, является здоровым экономическим сигналом . Однако Бен Карлсон возражает:
- По мнению Карлсона, для обычного человека замедление роста зарплат — это плохая новость, несмотря на теоретические выгоды для инфляции .
- Батник утверждает, что инфляция (например, цена на Chipotle в 14 долларов) наносит по психике потребителя гораздо более сильный удар, чем выигрыш от роста доходов .
- Тем не менее, закредитованность домохозяйств находится на самом низком уровне за 50 лет, что дает потребителям запас прочности в случае кризиса .
🏠 Парадоксы богатства и ловушка среднего класса 24:40
Обсуждение вернулось к теме «богатых, которые не чувствуют себя таковыми». Бен Карлсон привел в пример историю читателя с семейным доходом в 600 000 долларов в год .
Несмотря на высокий доход, эта семья чувствует финансовое давление из-за:
- Выплаты студенческих кредитов (5 000 долларов в месяц) .
- Наличия пятерых детей .
- Расходов на содержание двух объектов недвижимости (основной дом и арендная собственность).
Майкл Батник отметил, что эта семья при этом откладывает 62 000 долларов в год в инвестиционные счета, что объективно делает их богатыми, даже если они сами этого не ощущают .
Отдельно была затронута «ценовая яма» в высшем образовании: семьи с доходом от 150 до 300 тысяч долларов зарабатывают слишком много, чтобы претендовать на финансовую помощь, но слишком мало, чтобы легко оплачивать обучение стоимостью 60–80 тысяч долларов в год . По словам Батника, «наличие денег — это дорогое удовольствие» .
🍎 Мета против Apple в гонке ИИ 32:16
В технологическом секторе наметился консенсус: Марк Цукерберг готов побеждать любой ценой, скупая лучших инженеров по ИИ, в то время как Apple кажется отстающей .
Бен Карлсон выражает сомнение в том, что Meta сможет легко интегрировать супер-команды инженеров, учитывая человеческую природу и возможные конфликты из-за огромных зарплат новичков . Аргументы в защиту Apple:
- Apple контролирует аппаратное обеспечение, через которое ИИ будет доставляться пользователю .
- Майкл Батник считает, что Apple «не в игре», их выручка не растет годами, и корпоративная культура слишком жесткая по сравнению с конкурентами .
Дженсен Хуанг (NVIDIA) в недавнем интервью заявил, что люди не потеряют работу из-за ИИ, но могут потерять её из-за тех, кто умеет пользоваться ИИ . Батник согласен с этим, добавляя, что ИИ, скорее всего, не сократит рабочий день, а заставит людей работать больше и эффективнее, как это сделали интернет и смартфоны .
₿ Биткоин как «скучный» актив 37:44
Капитализация Биткоина достигла 2,4 триллиона долларов, что сопоставимо с рынком серебра . Ведущие отмечают, что шоковая ценность криптовалюты исчезла — теперь это просто еще один крупный актив, напоминающий по динамике акции бигтехов .
- Майкл Сэйлор из MicroStrategy, по мнению Батника, совершил инновацию, используя волатильность биткоина как инструмент для создания «маховика» спроса .
- Институциональный спрос растет: корпоративные вложения в биткоин (помимо MicroStrategy) показывают устойчивый рост вверх и вправо .
- Батник подчеркнул, что нарратив Биткоина постоянно меняется, но вера в него остается константой .
🏟️ Индустрия детского спорта на 40 миллиардов 55:36
Одним из самых ярких примеров «избытка денег» стал рынок детского спорта, объем которого достиг 40 миллиардов долларов — это в 4 раза больше всего кассового сбора кинотеатров США за прошлый год .
Бен Карлсон описывает «гонку вооружений» в детском спорте:
- Родители нанимают индивидуальных тренеров для детей, надеясь на спортивные стипендии в колледжах .
- Частный капитал (Private Equity) начал активно скупать бейсбольные лагеря, поля для флаг-футбола и спортивные лиги, видя в этом стабильный бизнес .
- Бен признается, что сам является «лицемером» в этом вопросе, так как его дочери занимаются в элитных футбольных и баскетбольных секциях, несмотря на его критику системы .
