Артур Хейс, основатель BitMEX и главный инвестиционный директор семейного офиса Maelstrom, в интервью каналу Forward Guidance анализирует текущую макроэкономическую ситуацию, действия администрации Дональда Трампа и их влияние на глобальную ликвидность. Основной тезис Хейса заключается в том, что финансовая система США слишком перегружена долгами и рычагами (leverage), чтобы выдержать реальную экономическую боль от торговых войн, что неизбежно приведет к новому витку печатания денег и росту биткоина.
📉 Финансовая хрупкость и отступление Трампа от «максимализма» 1:57
Артур Хейс отмечает, что за считанные дни после победы на выборах и первых резких заявлений Дональд Трамп начал смягчать свою позицию по ключевым вопросам . Если изначально рынок пугали заголовками о возможном увольнении главы ФРС Джерома Пауэлла и введении жестких пошлин против всех торговых партнеров, то последние выступления президента демонстрируют заметный разворот.
По мнению Хейса, это вызвано «эффектом обратной связи» от рынков:
- Рынок облигаций начал обваливаться, доходность 30-летних казначейских облигаций превысила 5% .
- Фондовый рынок продемонстрировал резкое снижение.
- Индекс волатильности облигаций (MOVE index) внутри дня подскакивал до 172 пунктов .
Хейс утверждает, что американская финансовая система настолько закредитована, что не выдержала и одной недели «максималистской» позиции Трампа по тарифам . Политические советники президента быстро осознали, что экономический крах не позволит им переизбраться в 2026 или 2028 году. В результате последовали уступки: 90-дневная пауза для всех стран, кроме Китая, исключение потребительской электроники из тарифных списков и готовность к долгим переговорам.
🇨🇳 Китайский вопрос: историческая память и невозможный компромисс 8:50
Анализируя реакцию Китая, Артур Хейс обращается к истории, указывая на «век унижения» (1831–1949 гг.), который сформировал современную внешнюю политику Пекина . По словам эксперта, Коммунистическая партия Китая (КПК) строит свою легитимность на идее «омоложения» страны и возвращения ей статуса великой державы.
Ключевые факторы в отношениях США и Китая, по мнению Хейса:
- Историческая аналогия: Твердая позиция Трампа («Китай должен встать на колени и поцеловать кольцо») неприемлема для Си Цзиньпина . Это сделало бы его слабым не только внутри страны, но и перед соседями по Азиатскому региону.
- Эффективность тарифов: Хейс полагает, что попытки «развода» (decoupling) США и Китая обречены на провал, так как миру нужны дешевые и качественные китайские товары . Тарифы лишь сделают их дороже, но не заставят американские компании перенести производство из Китая в ближайшие десятилетия.
- Обходные пути: Товары продолжат поступать в США через Мексику, Вьетнам, Таиланд и Малайзию, просто цепочки поставок станут сложнее и затратнее .
🏦 Смена караула: от ФРС к Министерству финансов 19:39
Одним из центральных тезисов Артура Хейса является утверждение о том, что эпоха, когда ФРС была главным источником ликвидности, подошла к концу. Теперь «шоу управляет Министерство финансов» .
Хейс сравнивает стратегии бывшей главы Минфина Джанет Йеллен и нынешнего назначенца Скотта Бессента:
- Стелс-QE Йеллен: Она использовала программу обратного репо (Reverse Repo, RRP), выпустив краткосрочные векселя (T-bills) на сумму $2,5 трлн . Это позволило вывести деньги из стерилизованных резервов в реальную экономику, что спровоцировало шестикратный рост биткоина.
- План Скотта Бессента: Хейс ожидает, что новый министр будет использовать обратный выкуп казначейских облигаций (Treasury buybacks) . Это также является формой «скрытого количественного смягчения», которая не требует одобрения Конгресса или ФРС.
По мнению эксперта, эти меры необходимы для того, чтобы дать первичным дилерам и хедж-фондам (RV hedge funds) возможность покупать новые выпуски госдолга, освобождая их балансы от неликвидных старых облигаций (off-the-run bonds) .
📈 Биткоин как глобальный актив ликвидности 14:59
Артур Хейс считает, что биткоин является прямым бенефициаром обесценивания фиатных валют. Он прогнозирует неизбежное «отвязывание» (decoupling) биткоина от акций американских технологических компаний .
Аргументы Хейса в пользу биткоина:
- Конец исключительности американских ИТ-гигантов: Хейс утверждает, что лидеры прошлого цикла (Mag 7) станут аутсайдерами текущего, так как ИИ-индустрия находит более дешевые способы развития (например, китайская модель DeepSeek) .
- Математическая неизбежность: Если Трамп всерьез намерен свести торговый дефицит к нулю, иностранные инвесторы будут вынуждены продавать американские акции и облигации, так как у них не будет притока долларов от экспорта . Чтобы предотвратить крах рынка, правительству придется печатать деньги, что подтолкнет биткоин вверх.
- Глобальный масштаб: Не только США, но и все крупные экономики (Китай, ЕС, Япония) будут вынуждены печатать деньги, чтобы смягчить последствия снижения глобализации .
🇯🇵 Японский риск и «освобождение» банковских балансов 35:39
Важным элементом финансового пазла Хейс называет освобождение банков от коэффициента дополнительного левериджа (SLR exemption) . По мнению эксперта, если Джейми Даймон (глава JPMorgan) требует отмены SLR, он её получит, так как банки — единственные, кто может поглотить огромные объемы государственного долга США.
Другим критическим риском Хейс считает разворот японской сделки «кэрри-трейд» (carry trade) :
- Япония — крупнейший держатель казначейских облигаций США.
- Если доллар ослабнет (как хочет Трамп), а иена укрепится, японским инвесторам придется массово продавать американские активы, чтобы избежать убытков на обмене валют .
- Это заставит ФРС запустить экстренные линии свопов или прямую покупку облигаций (QE), чтобы спасти финансовую систему от коллапса .
🥇 Золото против Биткоина в глазах центральных банков 42:00
Комментируя недавний взлет золота, Хейс выделяет два триггера: заморозку российских активов администрацией Байдена в 2022 году (уничтожение прав собственности) и тарифную политику Трампа . Центральные банки «Глобального юга» и страны с профицитом торгового баланса начали активно покупать золото как нейтральный, безгосударственный актив.
Относительно перспектив биткоина как резервного актива центробанков, Хейс настроен скептически . По его словам, чиновники «ментально не готовы» к такому шагу. Более вероятный сценарий — государственная добыча биткоина (как в Китае или ОАЭ) для сохранения избыточной энергии в цифровой форме .
