В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают текущее состояние рынков с приглашенными экспертами — Питером Букваром (CIO в Bleakley Financial Group) и Дэном Гринхаусом (главный стратег Solis Alternative Asset Management). В центре внимания оказались парадоксы современной инфляции, устойчивость американского потребителя, угроза «пузыря» ИИ и перспективы международных рынков от Японии до Индии.
🥊 Противостояние Алекс Карп vs Шорт-селлеры 3:21
Генеральный директор Palantir Алекс Карп в недавнем интервью Саре Айзен выступил с резкой критикой в адрес «медведей», обвинив их в желании разрушить великие американские компании ради оплаты своих пагубных привычек . Карп заявил, что «нет ничего приятнее, чем лишать шорт-селлеров их кокаина».
Участники подкаста отнеслись к этому выпаду скептически:
- Питер Буквар считает, что атака на шорт-селлеров со стороны CEO — это «красный флаг» для инвесторов. По его мнению, те, кто ведут себя оборонительно, обычно делают это не просто так .
- Джош Браун отметил, что шорт-селлеры являются здоровой частью экосистемы, так как они часто выявляют мошенничество или нежизнеспособные бизнес-модели, которые в итоге рушатся сами собой .
- Дэн Гринхаус добавил, что в истории были периоды (например, 10-летний отрезок до недавнего времени), когда шорт-селлеры могли обрушить акции одним громким докладом или твитом, но сейчас рынок стал менее восприимчив к таким атакам из-за доминирования пассивного инвестирования .
В качестве примера долгой игры эксперты привели Herbalife: Билл Акман годами доказывал несостоятельность компании, и хотя на это ушло десятилетие, сейчас акции торгуются в однозначных числах, что подтверждает его тезис .
📈 Анатомия инфляции: почему цифры врут 22:27
Существует огромный разрыв между тем, как инфляцию понимают на Уолл-стрит, и тем, как её ощущают обычные люди. Экономисты смотрят на темпы роста (месяц к месяцу), в то время как потребители «заякорены» на ценах 2019 года .
Ключевые факты о росте цен:
- Кумулятивный эффект: Индекс потребительских цен (CPI) вырос примерно на 20% по сравнению с доковидным уровнем. То, что раньше распределялось на 7–8 лет, произошло всего за два года .
- Товары vs Услуги: Инфляция в товарах оказалась временной (сейчас там наблюдается дезинфляция), но инфляция в услугах (здравоохранение, образование, аренда) остается стабильно высокой — около 5,2% годовых .
- Цель в 2%: Питер Буквар утверждает, что таргет ФРС в 2% не обоснован научными моделями. По его мнению, это эгоистичная цель регулятора: инфляция в 2% позволяет держать ставку около 4%, что дает ФРС пространство (400 базисных пунктов) для маневра и снижения ставок в случае рецессии .
По словам Буквара, технологический прогресс естественным образом ведет к снижению цен (дефляции), но ФРС фактически борется с этим, стремясь к искусственному росту цен на другие компоненты экономики .
💰 Состояние потребителя: миф об истощении сбережений 30:46
Несмотря на разговоры о том, что у американцев закончились «лишние» деньги, данные крупнейших финансовых институтов говорят об обратном.
- Данные Bank of America: У беднейших слоев населения до пандемии на счетах было в среднем от $2000 до $5000. Сегодня эта цифра составляет около $12 500 .
- Позиция Visa: Операционный директор Visa в последних отчетах заявляет, что они не видят признаков ослабления потребительского спроса ни в одном из сегментов .
Однако эксперты отмечают «двухскоростную» экономику: пока богатые выигрывают от ставок в 5% на денежных рынках и роста акций, малоимущие сталкиваются с реальным давлением цен на продукты питания и аренду .
🏛️ ФРС и «скрытая» ликвидность 38:28
Обсуждая политику ФРС, Дэн Гринхаус подчеркнул важность программы количественного ужесточения (QT) и её взаимодействия с механизмом обратного РЕПО (RRP).
- Механизм RRP: Объем средств в этой «парковке» для лишних денег сократился с $2 трлн до примерно $450 млрд .
- Эффект ликвидности: По мнению Гринхауса, сокращение баланса ФРС до сих пор не ощущалось рынком, так как деньги, выходящие из RRP, фактически замещали изымаемую ликвидность .
Питер Буквар предупреждает: когда запасы в RRP истощатся (вероятно, этим летом), QT начнет оказывать реальное давление на цены активов, и рынку может стать «нечем дышать» .
🫧 Пузырь ИИ: 1995 или 1999 год? 52:11
Аналитики часто сравнивают текущий бум ИИ с крахом доткомов, но Дэн Гринхаус считает эти сравнения некорректными.
- Аргумент за 1995 год: Текущая ситуация больше напоминает 1995 год (выход Netscape), когда интернет-технологии только начинали внедряться, а не 1999 год, когда пузырь уже лопался .
- Прибыль Nvidia: В отличие от компаний 90-х (вроде Pets.com), у Nvidia есть реальная, взрывная прибыль. Акции торгуются с мультипликатором около 30x к будущей прибыли, что далеко от 100x у Cisco или Oracle на пике 2000 года .
- Риск «опережения» спроса: Джош Браун высказал опасение: не поставляет ли Nvidia сейчас товары, которые клиенты планировали купить в 2026 году? Существует риск, что выручка нескольких лет была «спрессована» в два квартала .
🌏 Международные рынки: Ренессанс Японии и Индии 1:08:20
Пока рынок США выглядит перегретым, инвесторы обращают взор на другие регионы:
- Япония: Токийская фондовая биржа (TSE) фактически приказала компаниям, торгующимся ниже балансовой стоимости (P/B < 1), повысить капитализацию, иначе им грозит делистинг. Это заставляет японские корпорации выкупать акции и улучшать корпоративное управление .
- Индия: Считается самым горячим развивающимся рынком. В четвертом квартале ВВП Индии вырос на впечатляющие 8,4% .
- Китай: По мнению Буквара, китайские акции (особенно интернет-гиганты вроде Alibaba и JD.com) стали «слишком дешевыми, чтобы их игнорировать». Гонконгский индекс Hang Seng торгуется с мультипликатором 7–8x и дивидендной доходностью 5% .
📵 Судьба TikTok и проблемы Tesla 1:17:08
Обсуждая запрет TikTok в США, Дэн Гринхаус оценил вероятность принятия законопроекта в Сенате как неопределенную, несмотря на успех в Палате представителей .
- Оценка TikTok: В случае продажи американского бизнеса стоимость компании может составить $267 млрд. Если она станет публичной американской компанией, оценка может взлететь до $500 млрд .
- Tesla: Питер Буквар отметил, что компания теряет «запас прочности». Главная проблема — рост популярности гибридов. Toyota оказалась права, сделав ставку на гибридную «перемычку», в то время как спрос на чистые электромобили растет медленнее ожиданий .
📉 Инвестиционный тезис: Madison Square Garden (MSG) 1:27:58
Питер Буквар представил идею инвестирования в акции MSG Sports.
Аргументация:
- Активы: Компания владеет командами New York Knicks и New York Rangers.
- Оценка: Forbes оценивает Knicks в $6,6 млрд, а Rangers — в $2,2 млрд (итого $8,8 млрд).
- Рыночная стоимость: Текущая Enterprise Value компании составляет всего около $4,6 млрд.
- Тезис: Инвестор получает спортивные франшизы со скидкой почти в 50% к их реальной стоимости, хотя риск «дисконта Долана» (нежелание владельца продавать активы) сохраняется .
