В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют неожиданное ралли на фондовом рынке, обсуждают «индикатор настроений» собственного шоу и ставят под сомнение адекватность венчурных инвестиций на примере нового проекта Адама Неймана. Встретившись лично на Лонг-Айленде, соавторы разбирают макроэкономические данные, от цен на бензин до «хординга» рабочей силы, пытаясь понять, ждет ли экономику «мягкая посадка» или очередной виток падения.
📈 «Индикатор Animal Spirits» и рыночные аномалии 1:33
В начале эпизода ведущие отмечают важную веху — это 270-й регулярный выпуск подкаста. Анализируя текущую ситуацию, Майкл Батник указывает на заметный отскок индексов: на момент записи S&P 500 снизился на 9,9% с начала года, Dow Jones — на 6,66%, а Nasdaq Composite — на 16,2%. По мнению Батника, на относительном базисе эти цифры выглядят «фантастически» по сравнению с тем, что было два месяца назад.
Особое внимание авторы уделили «Индикатору настроений Animal Spirits». Аналитик их команды Шон сопоставил названия прошлых выпусков с движениями рынка. Выяснилось следующее:
- Заголовки вроде «Конец V-образного восстановления» или «Очевидные признаки вершины» часто появлялись вблизи локальных максимумов.
- Выпуск с названием «Пик пессимизма» вышел как раз тогда, когда рынок нащупал дно.
Бен Карлсон выразил опасение, что возвращение к историческим максимумам в ближайшее время может быть плохим сигналом. По его мнению, это создаст ложное ощущение очередного V-образного восстановления, хотя фундаментальные проблемы в экономике сохраняются. Карлсон считает, что рынку, возможно, нужно «больше боли», чтобы избежать новой резкой коррекции, учитывая ужесточение политики ФРС.
🌪️ Макроэкономика: инфляция, ФРС и «хординг» сотрудников 15:13
Обсуждая инфляцию, Майкл Батник отметил, что индекс CPI в месячном исчислении остался на прежнем уровне (0%), хотя в годовом выражении составил 8.5%. Основным драйвером снижения стало падение цен на энергоносители, в частности на бензин.
Участники дискуссии разошлись в оценке роли Федеральной резервной системы (ФРС) в этом процессе:
- Бен Карлсон считает, что ФРС не заслуживает большой похвалы, так как инфляция снижается из-за «исцеления природы» (восстановления цепочек поставок), а не из-за подавления спроса.
- Майкл Батник полагает, что ФРС заслуживает около 40% успеха, так как их жесткая риторика помогла сбить инфляционные ожидания психологически.
Интересный тезис выдвинул Сэм Ро, который ввел термин «Labor Hoarding» (накопление рабочей силы). По этой теории, корпорации, наученные горьким опытом дефицита кадров последних двух лет, предпочтут удерживать сотрудников даже при замедлении экономики, жертвуя маржой, вместо того чтобы проводить массовые сокращения. Это может обеспечить ту самую «мягкую посадку», при которой безработица не превысит 4-5%.
Однако данные опроса Empire State Manufacturing вызывают тревогу: индекс обвалился на 42 пункта до уровня -31.3, что стало вторым по величине месячным падением в истории. Батник задается вопросом, не вводит ли фондовый рынок инвесторов в заблуждение, игнорируя резкое ухудшение условий в производственном секторе.
🦄 Адам Нейман и миллиардный чек от a16z 29:18
Одной из самых резонансных тем стало инвестирование фонда Andreessen Horowitz (a16z) в новый стартап основателя WeWork Адама Неймана — Flow. Фонд выписал свой самый крупный чек в истории (около $350 млн), оценив компанию в $1 млрд еще до официального запуска.
Реакция ведущих была крайне скептической:
- Бен Карлсон иронично заметил, что в бизнес-школах пора вводить курс «Как стать психопатом», так как именно это качество, по его мнению, вознаграждается рынком. Он напомнил, что Нейман фактически обманул инвесторов на миллиарды долларов в прошлом.
- Майкл Батник процитировал пост a16z, где Нейман называется «провидцем, совершившим революцию в недвижимости».
- Суть проекта Flow заключается в создании брендированных апартаментов с элементами комьюнити (своеобразный «WeWork для жилья»).
Оба собеседника сошлись во мнении, что оценка в миллиард долларов для проекта без четкого бизнес-плана выглядит как попытка дождаться, пока SoftBank оценит его в 10 миллиардов через пару месяцев. Бен добавил, что он не готов давать второй шанс людям с такой репутацией.
🍿 Корпоративные отчеты: Disney, Coinbase и Airbnb 35:07
Разбор корпоративного сектора выявил несколько ключевых трендов:
1. Coinbase под ударом: Бен Карлсон утверждает, что бизнес-модель биржи находится под угрозой, так как 95% комиссионных доходов поступает от ритейл-клиентов, в то время как институционалы торгуют почти бесплатно. Если Coinbase придется обнулить комиссии для физлиц, им нечем будет их заменить.
2. Ценовая мощь Disney: Несмотря на разговоры о рецессии, подразделение парков Disney показало рост выручки на 72%. Спрос настолько велик, что у компании не хватает билетов. Средние расходы одного посетителя парка выросли на 40% по сравнению с 2019 годом. Кроме того, Disney+ повышает цены на 38% (с $8 до $11 в месяц).
3. Airbnb как «вечный» актив: Бен Карлсон заявил, что считает Airbnb акцией, которую можно «купить и держать вечно». Объем бронирований вырос на 73% по сравнению с допандемийным 2019 годом, а средние суточные ставки (ADR) увеличились на 40%.
🧺 Потребление миллениалов и «кулер за 500 долларов» 43:01
В завершение Майкл и Бен обсудили феномен дорогих брендов для активного отдыха, таких как Yeti. Статья в WSJ задается вопросом: «Нужен ли кому-то кулер за $500?».
По мнению Бена Карлсона, миллениалы гораздо более склонны тратить деньги на статусные брендовые вещи, чем бумеры. Он привел личный пример из студенчества, когда они использовали дешевые пенопластовые контейнеры для пива, которые разваливались прямо на ходу. Сегодняшние же потребители готовы платить сотни долларов за долговечность и бренд, что Майкл считает оправданным, если вещью пользуются часто (например, на лодке).
