В новом интервью на канале New Money известный инвестор Мониш Пабрай делится своим видением текущего состояния фондового рынка, объясняя, почему он считает индекс S&P 500 переоцененным. В ходе беседы обсуждаются причины покупки акций Google Уорреном Баффеттом, уникальные инвестиционные возможности в Казахстане и Турции, а также принципы отбора компаний, которыми руководствуется Пабрай.
📈 Состояние рынка и Berkshire Hathaway как альтернатива индексу 0:00
Мониш Пабрай скептически относится к текущим уровням широкого рынка. По его мнению, индекс S&P 500 в его нынешнем состоянии, вероятно, «безумно переоценен» . Инвестор отмечает, что рынок крайне сконцентрирован в нескольких технологических гигантах, а коэффициент Шиллера (Shiller PE) находится на уровнях, сопоставимых с пузырем доткомов .
Для частного инвестора с долгосрочным горизонтом планирования Пабрай предлагает альтернативу:
- Вместо покупки S&P 500 стоит рассмотреть акции Berkshire Hathaway (класс B) .
- Около 40% рыночной капитализации Berkshire составляет наличность, а еще 25–30% — качественные публичные компании .
- По оценке гостя, Berkshire Hathaway сейчас либо оценена справедливо, либо недооценена, но точно не переоценена .
Обсуждая огромный запас наличности Berkshire (около $400 млрд), Пабрай поддерживает стратегию выжидания. Он считает, что в ближайшие 5–10 лет на рынке может произойти серьезный сбой (дислокация), и именно тогда этот кэш будет полностью задействован . При таком сценарии акции компании могут удвоиться в цене за несколько лет .
🤖 Ставка Баффетта на Google и гонка вооружений в ИИ 6:57
Ведущий канала New Money поднял вопрос о недавних инвестициях Berkshire Hathaway в Google на сумму около $30 млрд . Мониш Пабрай подтвердил, что решение принимал лично Уоррен Баффетт .
Аргументы Пабрая в пользу этой сделки:
- Уоррен Баффетт изучал Google десятилетиями через Geico, которая была крупным клиентом поисковика и платила по $20 за клик .
- Основатели Google, Ларри Пейдж и Сергей Брин, консультировались с Баффеттом перед выходом компании на биржу .
- Google впервые в своей истории начала привлекать долг и значительно увеличила капитальные затраты (capex) .
Пабрай сравнивает текущую ситуацию в сфере ИИ с «золотой лихорадкой», где больше всего зарабатывают продавцы кирок и лопат (производители чипов памяти и оборудования для дата-центров) . Он полагает, что огромные траты техгигантов (до $100 млрд в год) обусловлены отсутствием выбора: они обязаны играть в эту игру, даже не зная, окупится ли она . По прогнозу инвестора, в итоге на рынке останется 2–3 победителя, а обочины будут усеяны «трупами» проигравших компаний .
🇰🇿 Инвестиционный кейс Kaspi: «WeChat Казахстана» 13:30
Мониш Пабрай привел в пример компанию Kaspi как образец идеальной инвестиции в «скучный», но сверхприбыльный бизнес. Kaspi начинала как проблемный банк в Казахстане, но под руководством «рок-звезды» CEO Михаила Ломтадзе превратилась в супер-приложение .
Ключевые показатели и факты о Kaspi по данным Пабрая:
- Денежный поток компании составляет около $2 млрд в год .
- Компания занимает монопольное положение в Казахстане, предоставляя услуги от банковских переводов до онлайн-шопинга и госуслуг .
- Дивидендная доходность при текущей оценке приближается к 10% .
- Компания торгуется с мультипликатором всего 5–7 к денежному потоку .
Недавно Kaspi приобрела банк и финтех-компанию в Турции, чтобы масштабировать свою модель . Когда компания временно приостановила выплату дивидендов для финансирования этих сделок, рынок обвалил акции, что Пабрай считает отличной точкой входа . Его тезис: «Орел — я выиграл, решка — я выиграл» . Даже если турецкий «муншот» не сработает, основной бизнес в Казахстане обеспечит высокую доходность .
🧠 Философия поиска акций и сила фокуса 17:30
Пабрай убежден, что успех в инвестировании зависит от наличия одного «глубокого желания» . Ссылаясь на индийские Упанишады, он утверждает, что singular focus (единый фокус) определяет судьбу человека .
Как Пабрай ищет идеи:
- Он стремится к инвестициям, суть которых можно объяснить 10-летнему ребенку в четырех предложениях .
- Использует ресурс Value Investors Club, где идеи публикуются с задержкой, что, по его словам, не мешает их анализу .
- Придерживается правила «никаких принудительных ударов» (no called strikes): инвестор может пропустить 10 000 мячей и ударить только тогда, когда летит «жирный мяч» размером с арбуз прямо в центр биты .
🌌 Илон Маск и SpaceX: бизнес против инвестиции 31:00
Мониш Пабрай называет Илона Маска «сверхчеловеком» или «инопланетянином», отмечая его невероятную способность строить сложнейшие бизнесы . Он подчеркивает, что SpaceX — феноменальная компания, которая делает то, что считалось невозможным, например, вертикальную посадку ракет .
Однако, несмотря на восхищение Маском, Пабрай относит SpaceX в свою «слишком сложную корзину» (too hard pile) для инвестиций . По его мнению, одно дело — признавать крутость бизнеса, и совсем другое — оценивать его как объект для вложения капитала. Он предпочитает понятный денежный поток Kaspi «межгалактическим приключениям» и добыче ископаемых на астероидах .
🔍 Чек-лист инвестора: честность и компетенции 39:05
Главным «незыблемым» правилом Пабрая является оценка честности и порядочности руководства . Он привел пример компании NVR (застройщик в США), от инвестиций в которую отказался, несмотря на хорошие показатели бизнеса .
Причина отказа от NVR: Менеджеры забирали себе в виде компенсаций около 40–50% акций, которые компания выкупала с рынка (buyback) . Пабрай называет это «пиршеством рыцарей в замке» и заявляет, что не хочет быть в одной постели с «жуликами» даже на краешке .
В своей эволюции как инвестора Пабрай прошел путь от модели Бенджамина Грэма к модели Филиппа Фишера и Чарли Мангера . Сейчас его подход на 80% состоит из поиска качественных компаний-«компаундеров» (compounders) и на 20% — из классического стоимостного инвестирования .
⏳ Когда продавать переоцененные компании? 45:00
Пабрай считает, что если вам посчастливилось владеть долей в великом бизнесе с прочным «рвом» (moat), таком как Costco, Visa или Mastercard, не стоит спешить с продажей, даже если акции кажутся дорогими .
- Продавать стоит только в случае «вопиющей переоценки» (egregiously overpriced) .
- В качестве примера он приводит Costco: акции торгуются с мультипликатором 50 PE, но это не является «вопиющим» уровнем для такого качества .
- Действительно безумной ценой он назвал бы 250 PE для нормализованной прибыли .
Завершая интервью, инвестор подчеркнул важность смирения: нужно уметь признавать, что вы чего-то не понимаете, и агрессивно использовать «слишком сложную корзину» .
