В новом выпуске подкаста «The Compound» ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с приглашённым экспертом — экономическим обозревателем New York Times Талманом Смитом — препарируют текущее состояние экономики США. В центре внимания: шокирующая ревизия данных по рынку труда, «оторванность» ФРС от реальности и парадоксальная ситуация, когда высокие процентные ставки неожиданно помогли укрепить балансы крупных корпораций и домохозяйств.
📉 Великая ревизия: куда исчезли 818 000 рабочих мест? 2:11
Обсуждение началось с недавнего отчёта Бюро статистики труда (BLS), который пересмотрел количество созданных рабочих мест в период с апреля 2023 по март 2024 года в сторону уменьшения на 818 000 . Талман Смит пояснил, что правительство ежемесячно проводит опросы предприятий и домохозяйств, но раз в год сверяет эти данные с более точными записями о страховании по безработице на уровне штатов .
Ключевые факты о ревизии:
- Масштаб: Это самое значительное снижение показателей с 2009 года .
- Политический контекст: Хотя такие пересмотры происходят ежегодно (например, в 2019 году показатель снизили на 500 000), в год выборов это становится инструментом критики для оппонентов действующей администрации .
- Реакция рынка: Фондовый рынок отреагировал ростом, так как плохие новости по рынку труда гарантируют снижение ставок ФРС в сентябре .
По мнению Джоша Брауна, ФРС вряд ли решится на радикальное снижение ставки на 50 базисных пунктов сразу, так как это выглядело бы как признание собственной ошибки и запоздалой реакции . Талман Смит добавил, что регулятор находится в ловушке «человеческого фактора»: никто не хочет выглядеть так, будто он пропустил важный поворот .
📰 Талман Смит и «горячий блок» New York Times 8:52
Талман Смит, освещающий макроэкономику и рынок труда для New York Times, рассказал о специфике работы в «газете рекордов». По его словам, писать для аудитории такого масштаба — это огромная ответственность, так как статьи читают все: от обычных рабочих до высших лиц в ФРС и Белом доме .
Особенности работы экономического журналиста:
- Методология: Смит не ограничивается графиками. Он посещает заводы, фермы, рестораны и общается с рабочими, чтобы понять реальное положение дел .
- Обратная связь: Смит утверждает, что критика от узких специалистов помогает ему глубже вникать в детали, хотя приходится «наращивать толстую кожу» из-за комментариев в соцсетях .
- Разрыв в данных: Главная задача сейчас — объяснить, почему «жесткие» данные (цифры ВВП, занятости) расходятся с «мягкими» (ощущениями людей) .
🌪️ Эффект «стиральной машины»: почему потребители недовольны? 15:24
Талман Смит привел яркую метафору, услышанную от одного из респондентов в Пенсильвании: экономика последних лет похожа на стиральную машину, в которую нас засунули, прокрутили на бешеной скорости и забыли вынуть . Люди чувствуют себя «промокшими и пахнущими порошком», даже если формально их доходы выросли.
Основные причины недовольства населения по версии участников дискуссии:
- Уровни цен против темпов инфляции: Люди ненавидят высокие цены как факт. Им неважно, что темп роста цен (инфляция) замедлился с 9% до 3%; для них важно, что капуста стоит в два раза дороже, чем в 2019 году .
- Психологическая привязка к 2019 году: Потребители все еще сравнивают текущие расходы с периодом низких ставок и стабильных цен, который Талман назвал «длинным и скучным расширением» .
- Ощущение несправедливости: Джош Браун отметил, что люди часто приписывают рост своей зарплаты личным заслугам, а рост цен — ошибкам правительства, что мешает объективному восприятию реальности .
🛩️ Аналогия с «Топ Ган»: маневр ФРС в «зоне опасности» 42:55
Талман Смит предложил аналогию из фильма «Топ Ган: Мэверик» для описания действий Джерома Пауэлла . Экономика США совершила «вертикальный взлет» (инфляция), и теперь ФРС нужно совершить резкий маневр снижения, пролетая в нескольких метрах от земли (рецессии), чтобы не попасть на радары faceless enemy (врага в лице неконтролируемого обвала) .
Проблемы «навигации» ФРС:
- Лаг данных: Жилье (Shelter) составляет около трети индекса PCE, но данные по нему поступают с годовой задержкой .
- Owner's Equivalent Rent (OER): Джош Браун раскритиковал этот показатель, называя его «выдуманным»: BLS звонит 80-летним домовладельцам и спрашивает, за сколько они могли бы сдать свой чердак .
- Упущенный момент: По мнению Смита, ФРС могла бы сохранить доверие, если бы вовремя объяснила рынку, что они «отфильтровывают» запоздалые данные по аренде и автострахованию, но они предпочли ждать .
💼 Парадокс процентных ставок: как корпорации разбогатели на дорогом долге 55:44
Один из самых удивительных графиков выпуска показывает, что чистые процентные расходы нефинансовых корпораций США резко упали после того, как ФРС начала повышать ставки .
Механизм этого парадокса:
- Фиксация на низах: В 2020–2021 годах компании (от Microsoft до Carnival) рефинансировали свои долги под 2–4% на много лет вперед .
- Заработок на наличности: Теперь те же компании держат свободные средства на депозитах и в фондах денежного рынка под 5,25%.
- Результат: Корпорации фактически проводят «керри-трейд» против ФРС. Google и Apple зарабатывают миллиарды на разнице ставок .
Аналогичная ситуация сложилась у домохозяйств: владельцы жилья, закрепившие ипотеку под 3%, теперь получают 5% годовых по казначейским облигациям вместо того, чтобы досрочно гасить кредит .
📊 Правило Саам и рынок труда: ложная тревога или код «красный»? 49:07
Участники обсудили «правило Саам» (Sahm Rule), которое традиционно считается индикатором начала рецессии. Талман Смит, который лично общался с автором правила Клаудией Саам, отметил, что сама Клаудия призывает к осторожности в этот раз .
Аргументы за то, что рецессии нет:
- Рост предложения: Рост безработицы до 4,3% вызван не массовыми увольнениями, а выходом на рынок новых людей (иммиграция и возвращение тех, кто не работал) .
- Активность prime-age работников: Участие в рабочей силе людей в возрасте 25–54 лет находится на максимуме с 2000 года (83%) .
- Отсутствие «боли»: Бен Карлсон подчеркнул, что за последние 15 лет экономика США находилась в рецессии всего 2 месяца (во время COVID-19), что составляет менее 1% времени .
🍔 Политическая борьба с ценниками: «Price Gouging» или инфляция? 1:07:43
В завершение обсудили предложение Камалы Харрис по борьбе с «необоснованным завышением цен» (price gouging). По мнению Талмана Смита, критика этого предложения часто строится на заголовках, а не на деталях: речь идет не о тотальном контроле цен, а о защите прав потребителей в экстренных ситуациях .
Джош Браун заметил, что выбор супермаркетов в качестве цели выглядит странно, так как это отрасль с самой низкой маржой в мире . Однако политики вынуждены реагировать на то, что потребители «наказали» такие бренды, как Starbucks и McDonald's, которые, по словам Брауна, «переборщили» с повышением цен и потеряли лояльность клиентов .
